财联社(shè)记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期(qī)理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都(dōu)是(shì)放不(bù)出去(qù)的(de)。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大型城(chéng)商行相关负责人(rén)对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联(lián)社记(jì)者向兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间<一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27/strong>。与(yǔ)一(yī)季(jì)度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发(fā)了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其(qí)平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责(zé)人(rén)对财联(lián)社记者表示，正常情况下(xià)贷款利率要(yào)高于理(lǐ)财收益(yì)，否则会形(xíng)成套利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确(què)多年(nián)来(lái)少见。这种情况本质上反映(yìng)实(shí)体经济(jì)需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司长金(jīn)中夏对外表示(shì)，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取了很多(duō)措施做好金融支(zhī)持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平(píng)均(jūn)利(lì)率同比下(xià)降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据发布(bù)会上公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新发(fā)企(qǐ)业贷加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社(shè)记者(zhě)注意到(dào)，在(zài)部分资(zī)金充裕(yù)的一(yī)线城市利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营管部(bù)早在2月份即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北京地区新(xīn)发放(fàng)企业(yè)贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一(yī)季度(dù)公布(bù)的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需(xū)求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前的(de)不景(jǐng)气形成鲜明(míng)对(duì)比的是，一季度理财(cái)市场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存(cún)续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存续开放(fàng)式固收(shōu)类理(lǐ)财(cái)产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭(bì)式(shì)理财平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测(cè)数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市场之间出(chū)现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平(píng)对财联社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行(xíng)那里获(huò)取的低息贷款没(méi)有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财(cái)产品，导致(zhì)资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代(dài)表实际收(shōu)益率，净值是(shì)不断波动的(de)，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值(zhí)化(huà)转型之后对企业的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财(cái)收益(yì)与金(jīn)融市(shì)场(chǎng)利率相对应，出现倒(dào)挂的(de)情况(kuàng)主要是即期(qī)的贷(dài)款利率与(yǔ)发(fā)行(xíng)当期定价的理财收益率的差异，在市(shì)场利率快速下(xià)行的时容易出(chū)现这种收益率(lǜ)不同步的(de)脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着当期发(fā)行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来(lái)一段时间的理财(cái)产(chǎn)品收益率会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银行(xíng)业(yè)内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行负责人对财联社表示(shì)，该行已经关注(zhù)到理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发(fā)资金(jīn)空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下一(yī)步理财产品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财(cái)联(lián)社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大(dà)多(duō)数(shù)为债券，而债券市(shì)场发(fā)行(xíng)人(rén)大多是(shì)大一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人(rén)的(de)信(xìn)用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷(dài)的定价理(lǐ)论上要比理财(cái)收(shōu一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27)益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能(néng)说明个人部门(mén)当前(qián)的信贷需求不足，没有什(shén)么(me)人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年(nián)来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势(shì)的预(yù)期是一致的，新(xīn)发的收益率未(wèi)来(lái)会下来(lái)，近期(qī)整(zhěng)体的趋(qū)势也(yě)是(shì)这样。一(yī)些(xiē)存(cún)量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年利(lì)率高位时候拿(ná)的(de)，在利率走低(dī)预(yù)期下，其(qí)净值(zhí)表现就(jiù)会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访银行人士对(duì)财联社记者(zhě)称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软的(de)现状，也是有关(guān)方面不断出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负责(zé)人(rén)对记者表(biǎo)示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不去的(de)情况下，未(wèi)来(lái)存款利率持续下行应该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力(lì)将是巨大的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二(èr)季度贷(dài)款需求走弱得到(dào)确(què)认，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净(jìng)利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市(shì)场成(chéng)本管(guǎn)控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理的(de)手段包括但不限于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)等(děng)创新类(lèi)活期存(cún)款有可能将纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未(wèi)来或将(jiāng)对这类(lèi)产品(pǐn)比照活期存款进行(xíng)规范(fàn)；其(qí)次，同(tóng)业存款套(tào)壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍须(xū)规(guī)范，后续或(huò)将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期(qī)权(quán)价值(zhí)）合计同时(shí)纳入自律机制上(shàng)限，进一步压(yā)降(jiàng)结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业(yè)活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。