四大(dà)国(guó)有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联社）下调人民(mín)币(bì)存(cún)款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相关。那(nà)么，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信(xìn)号(hào)？市(shì)场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背景来(lái)看(kàn)，多方(fāng)观(guān)点认为(wèi)，本次(cì)存款利率新(xīn)规(guī)主要基于(yú)三重考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低(dī)银(yín)行负债(zhài)成本；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是(shì)对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不(bù)高(gāo)，以四(sì)大(dà)行的单位(wèi)通知存款为例(lì)，常(cháng)年只占企业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示(shì)，协定存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期(qī)公(gōng)开讲话中提到，从(cóng)过去二十(shí)年的数据看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提(tí)及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利率市(shì)场化(huà)改革(gé)深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市(shì)场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利(lì)率自律机制(zhì)建立了存款利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场(chǎng)利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关(guān)指标中引入(rù)了存(cún)款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在利率市场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力(lì)的(de)必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延(yán)续(xù)去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成(chéng)存款利(lì)率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集中在活期和定(dìng)期存款，实(shí)际上(shàng)忽略(lüè)了这(zhè)些介于活期和(hé)定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和(hé)协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净(jìng)息(xī)差水平(píng)均创历史新低，当下(xià)调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低(dī)银(yín)行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及(jí)银行(xíng)净息差压力增(zēng)大(dà)外，某大型银行金融市场研(yán)究员还关注(zhù)到的是国(guó)内存款市场的供需变化——近年(nián)来(lái)国(guó)内(nèi)经济受(shòu)多重因(yīn)素冲击(jī)，居民(mín)消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预(yù)防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在(zài)调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局(jú)会(huì)议强调，要有效(xiào)防范化解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之下，本次调(diào)降(jiàng)利率也被认为维护金(jīn)融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在(zài)哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李湛认为(wèi)，本(běn)次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放了两大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行息(xī)差(chà)压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行的对公活期(qī)成(chéng)本下降，存款降价叠加(jiā)资(zī)产(chǎn)端(duān)让(ràng)利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合(hé)理修复(fù)，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒(héng)的观点是，调(diào)降(jiàng)协(xié)定存款和(hé)通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存(cún)款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负相遇时间的公式 相遇时间怎么求债成本(běn)。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利、补充净资(zī)本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成(chéng)本(běn)下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行团队同样(yàng)提到，新(xīn)规对(duì)于规范协定存款定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民(mín)生证券宏(hóng)观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于压(yā)低全社会利(lì)率水平，利(lì)好债券；同(tóng)时(shí)股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性(xìng)敏感的(de)股票也(yě)将因此受(shòu)益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济学家陈雳(lì)则(zé)表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一(yī)步释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息(xī)调节(jié)，对促销费无(wú)疑有一(yī)定的(de)引(yǐn)导作用。

相遇时间的公式 相遇时间怎么求　　关注三(sān)：压(yā)降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度(dù)货政例会均(jūn)表明，当前(qián)货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而(ér)在此基础上也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息(xī)释(shì)放的(de)信号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币(bì)政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的(de)看法是，货(huò)币政策充(chōng)裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前(qián)长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调(diào)降是针对银行协定存款及(jí)通知存款利率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必(bì)须进(jìn)行对等下(xià)调，市场不(bù)应(yīng)视(shì)为(wèi)降(jiàng)息的确(què)定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货(huò)币政策之下，也(yě)有多方观点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经济修(xiū)复内(nèi)生动力依然不强，外(wài)需压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带(dài)来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经济(jì)修复(fù)，利率水平(píng)的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点(diǎn)也不(bù)谋而(ér)合——长期来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成本成(chéng)为(wèi)当(dāng)务(wù)之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看(kàn)到的(de)是(shì)，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问题(tí)依(yī)然突出(chū)，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货(huò)币政策(cè)基调，在保持(chí)信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活(huó)，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活(huó)使(shǐ)用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要(yào)有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期(qī)及(jí)支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付利息(xī)，个人和(hé)企业(yè)均可以办(bàn)理。当前(qián)1天(tiān)和7天(tiān)期(qī)通知(zhī)存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银(yín)行(xíng)开立一个具有结算(suàn)和(hé)协定存(cún)款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本(běn)存款额(é)度(dù)，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账户(hù)中超过该额度(dù)的部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率单独计(jì)息的一种存(cún)款方式。协定存(cún)款性质(zhì)介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于(yú)对公业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也(yě)有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若(ruò)存(cún)贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺(cì)激企业投资(zī)并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央(yāng)行(xíng)最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)份人(rén)民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是(shì)否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需(xū)要(yào)总量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经济当前(qián)依(yī)然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循(xún)环，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最终才会(huì)带动居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情(qíng)以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加(jiā)大投(tóu)资、居(jū)民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后续的收入(rù)信心才(cái)会回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入(rù)的良性循(xún)环。”李湛表示。

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