作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家(jiā)统计局公布了4月(yuè)份的通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)：4月(yuè)份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也(yě)指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和修复(fù)。下半年随(suí)着(zhe)生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步(bù)回(huí)暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过(guò)其(qí)实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项仍(réng)是(shì)主要拖累，4月(yuè)食品价格(gé)环比下降1％、非食(shí)品价格(gé)则(zé)环(huán)比小幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品(pǐn)和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍是(shì)主要拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产(chǎn)能充足以(yǐ)及消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格环(huán)比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价(jià)格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价(jià)促(cù)销以及(jí)国内油价(jià)下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具(jù)及交通(tōng)工(gōng)具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱及(jí)国际大宗商品(pǐn)价格(gé)波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同(tóng)期高(gāo)基数的影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产(chǎn)资料、生(shēng)活(huó)资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国(guó)际原(yuán)油(yóu)价格波动带动国(guó)内(nèi)油煤加工、化学(xué)原料及制(zhì)品相(xiāng)关行业价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不(bù)及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关(guān)行(xíng)业价(jià)格结束自去(qù)年底以来的强势(shì)表(biǎo)现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放、供给相(xiāng)对(duì)充(chōng)足的(de)影响(xiǎng)下(xià)，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平(píng)，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下(xià)半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位(wèi)，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环(huán)比走势(shì)均处于正(zhèng)常波动区间，也(yě)指(zhǐ)向当前经(jīng)济(jì)仍在(zài)温和修复。往前(qián)看(kàn)，去(qù)年二、三季度受疫情影响供(gōng)给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高基数或对今(jīn)年后续CPI同(tóng)比读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环比变(biàn)动情(qíng)况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升，以及(jí)中央猪(zhū)肉收储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年(nián)物(wù)价水平有望逐(zhú)步(bù)回归至正常水平、整体将保持温和(hé)上涨态势，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当前经济的(de)主要矛盾。

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