2022年是国(guó)内实施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持和(hé)行业高成长性背景下(xià)，上市(shì)企业产量不(bù)断(duàn)扩大，营收、归母净(jìng)利润不(bù)断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院的数据显示(shì)，光伏设备产(chǎn)业(yè)链(liàn)盈利参(cān)差不齐。光伏(fú)设备行业主要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料(liào)硅片生(shēng)产加工(gōng)板块，中下游的光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结构整体呈现(xiàn)金(jīn)字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企(qǐ)业总体(tǐ)利(lì)润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加(jiā)，结(jié)合对企业经(jīng)营数据变化的(de)分析，可以看出(chū)：光(guāng)伏设(shè)备的上游将(jiāng)迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中(zhōng)下(xià)游企业来说意味着原材(cái)料成本得(dé)到控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市场(chǎng)加大(dà)对上市公司的(de)扶持力度(dù)。金融界上市公司研(yán)究院统计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市(shì)公司(sī)，有33家2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加(jiā)大扶持背后，与之同步(bù)的是(shì)上市企业(yè)经营规模不断扩(kuò)大，利润增(zēng)速可观。产量(liàng)方面来看(kàn)，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不应(yīng)求(qiú)的状态，年内累计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分(fēn)析发现，上中下(xià)游呈(chéng)现(xiàn)的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到(dào)光(guāng)伏产业的(de)红利(lì)，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及(jí)行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛(máo)利率(lǜ)较快提升(shēng)，首先是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料(liào)硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价格波动巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的数(shù)据来看，硅片价格依然处(chù)于(yú)高位(wèi)。特别是上半年硅片(piàn)价格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料企(qǐ)业签(qiān)订巨(jù)额(é)订单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续(xù)扩产，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅(guī)料硅片板块(kuài)进入(rù)壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规模效(xiào)应(yīng)。这(zhè)一板(bǎn)块(kuài)仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长(蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗zhǎng)，平均归母净利(lì)润(rùn)增速为172％，特别是大全(quán)能源(yuán)2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业间(jiān)竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归(guī)母(mǔ)净利润累(lèi)计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变(biàn)器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件毛(máo)利率(lǜ)下滑明(míng)显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的(de)毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏(fú)电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料涨价(jià)等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块的(de)绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的(de)改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比2022年(nián)单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业(yè)协会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据(jù)也(yě)可(kě)看(kàn)出(chū)硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据(jù)发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积压风(fēng)险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅(guī)片企业存(cún)货周转率变化(huà)趋(qū)势(shì)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的局(jú)面，在(zài)清理(lǐ)库存(cún)的阶段下(xià)，硅(guī)片价格(gé)还(hái)有进一步下行空间(jiān)。这对(duì)于光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏(fú)加工设备等对中下(xià)游板块，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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