金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下(xià)调，但(dàn)是机构(gòu)分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示目前实际利(lì)率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政(zhèng)治局会(huì)议(yì)对(duì)一季(jì)度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资(zī)金面(miàn)可能造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析，预计(jì)银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率上限的(de)下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。本轮(lún)存(cún)款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严(yán)格(gé)上(shàng)不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东等多(duō)地中小(xiǎo)银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告(gào)下调人民币存(cún)款(kuǎn)挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察网》等权(quán)威媒体报(bào)道，5月15日起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的(de)热议。不(bù)过，作(zuò)为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意(yì)义上并非真的(de)降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降也属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币(bì)存(cún)款维持高(gāo)位(wèi)，居(jū)民(mín)储蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因此，0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进一步流出(chū)，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资金利率中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调(diào)降一定(dìng)程(chéng)度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率接0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降客观上将减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并(bìng)不(bù)足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效果类似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行净息(xī)差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超额(é)储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化(huà)为消费。但(dàn)我们觉得刺激(jī)难(nán)度较大，倾向于认为消费环(huán)比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再回归(guī)经济基本面(miàn)来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，意味着长(zhǎng)端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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