美国债务(wù)上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时(shí)间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一(yī)项(xiàng)关于(yú)联邦政(zhèng)府债务上(shàng)限(xiàn)和预(yù)算的法案(àn)，隔日参议院通过，根据(jù)法案政府开支(zhī)将(jiāng)受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务违(wéi)约。根据美(měi)国国(guó)会预算(suàn)办公室数据，目前(qián)美国联(lián)邦(bāng)债务规模约(yuē)为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比例已超过(guò)120％，相当于(yú)每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美(měi)国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾(céng)出现过实(shí)质性债务违(wéi)约，但债务(wù)上(shàng)限(xiàn)危机仍(réng)可从市(shì)场(chǎng)预期、流(liú)动(dòng)性、风(fēng)险偏好、借贷成本(běn)等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内(nèi)人士(shì)对《中国基金报》记(jì)者表(biǎo)示，在目前美国(guó)债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票(piào)表现将更具韧性，而(ér)市场关(guān)注的重点也将重新回到美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新(xīn)兴市(shì)场股(gǔ)票表(biǎo)现更具(jù)韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来(lái)美(měi)国政府债务共有22次触及(jí)法(fǎ)定上(shàng)限，每次(cì)债务上限(xiàn)触及(jí)后均(jūn)得(dé)到了上调或(huò)暂停，只是经历的时(shí)间长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决(jué)前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数最大(dà)下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机(jī350开头的身份证是哪里的)谈判(pàn)过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则(zé)跌至年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)投资总监(jiān)办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者(zhě)表示，尽管(guǎn)美(měi)国彻底违约的可能(néng)性非常(cháng)低，但此前因为市场担忧发生(shēng)发生违约，很多国家和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国和发达市(shì)场更具韧(rèn)性，得(dé)益于(yú)较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增(zēng)长较去(qù)350开头的身份证是哪里的年(nián)第四季有所(suǒ)改(gǎi)善，有助提振对中(zhōng)国资产(chǎn)的信心(xīn)。与亚洲(zhōu)其他地区（日(rì)本(běn)除(chú)外(wài)）相比，中国股市的(de)估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外(wài)）全球市场策略师赵(zhào)耀庭(tíng)也对记者(zhě)表(biǎo)示，债务协议(yì)的顺利通过消除(chú)了美国乃至全球面临的一(yī)个不(bù)明朗因(yīn)素(sù)，进而短暂(zàn)提振市场情(qíng)绪。中航(háng)信(xìn)托宏观策(cè)略总监吴照银对(duì)记者称，因投资者对(duì)两党达成一致有确定的(de)预期，所以近期美国以及(jí)全球资(zī)本市场并没有对美国(guó)债务上限问题(tí)350开头的身份证是哪里的过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类(lèi)资产(chǎn)对于美债危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方(fāng)国际(jì)证券(quàn)资产管理部总经(jīng)理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资(zī)产(chǎn)配(pèi)置角度出发，诸如美(měi)债上限等(děng)类似的尾(wěi)部风险事件难以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多(duō)元化低相关性资产配置(zhì)、二(èr)是(shì)支付(fù)保险(xiǎn)费的另类策(cè)略，为组合提供(gōng)下(xià)行保护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到避险资产如美(měi)元、美债(zhài)、黄金(jīn)在通常较风险资(zī)产呈现明(míng)显的超额收益，因此组合配置(zhì)中保(bǎo)有一定比例的避险资产有助(zhù)对冲投资组(zǔ)合波动(dòng)。”肖令(lìng)君(jūn)进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资(zī)产，国(guó)际(jì)金价将有(yǒu)支撑(chēng)，短期或(huò)继续走高，因(yīn)为(wèi)美债利(lì)率短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全(quán)球整体(tǐ)风险(xiǎn)因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极(jí)端危机环境(jìng)下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特(tè)征，如(rú)2020年3月极度恐慌(huāng)时期(qī)，市场无差(chà)别抛售一(yī)切资产增持现(xiàn)金，传统(tǒng)避险资产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权保护组合下行风险是(shì)另一种方(fāng)式。美(měi)债违约并(bìng)非我(wǒ)们(men)的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部(bù)风险，做多(duō)波动率(lǜ)、以(yǐ)及做空风险(xiǎn)资产的(de)衍生品(pǐn)策(cè)略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球信用(yòng)市(shì)场(chǎng)的最(zuì)佳非对称(chēng)对冲策略是做空美国高评级银(yín)行(xíng)（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师(shī)黄俊则(zé)对记(jì)者表示，美债上限的提(tí)升(shēng)，将促进(jìn)美(měi)联储(chǔ)停止紧缩货币政(zhèng)策(cè)，对美股(gǔ)也是一大利好(hǎo)。他还(hái)认为，美国政府的财政支(zhī)出得到了(le)保证(zhèng)，在两年(nián)内可以(yǐ)继续举债。最(zuì)近两周的(de)美债谈判关键(jiàn)期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随着美(měi)债(zhài)上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍(réng)有望进一步(bù)有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重点再次(cì)回(huí)到

　　美国财(cái)政(zhèng)政策(cè)和货币政策上(shàng)

　　美国参(cān)议(yì)院已经投票通过债务上限法案，市(shì)场关注焦点再(zài)度回到美国(guó)未来的财政政策和(hé)货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅(é)事件，预计联(lián)储仍(réng)将贯彻数据依赖(lài)原则，联(lián)储(chǔ)可能会(huì)持(chí)续关注就业数据和(hé)工商业(yè)运行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上看，美国经济(jì)韧性好(hǎo)于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续(xù)反弹走高(gāo)，不排(pái)除联储还会继续加息的可能，但加(jiā)息周期已接近(jìn)尾声，利率(lǜ)基(jī)本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上(shàng)限(xiàn)协(xié)议通过(guò)后，美国财(cái)政(zhèng)部预计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随着资本(běn)流出经济(jì)而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄(huáng)俊则称，接下来美(měi)国财政部的(de)工作重(zhòng)点是如(rú)何为美债找(zhǎo)到买家(jiā)，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策(cè)停(tíng)止缩(suō)表抛售(shòu)美债；第二，以中国(guó)为(wèi)代表的(de)贸(mào)易(yì)顺差国是否购买美债；第三(sān)，美国国内普通家庭可(kě)能成为购买美(měi)债(zhài)异军突(tū)起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下(xià)来是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美(měi)债。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政部(bù)发行(xíng)美(měi)债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成(chéng)极大抛压。他总结(jié)道，美债的重新发行(xíng)，有可(kě)能(néng)促使(shǐ)美联储(chǔ)美联储停止加息(xī)和(hé)缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未(wèi)来还会加(jiā)息的措(cuò)辞，需要关(guān)注6月利率决议中美联储是否能进一步确认(rèn)停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态度。

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