财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历(lì)来是(shì)啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必争之地”，而年(nián)内(nèi)火爆的(de)淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季(jì)度业(yè)绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营(yíng)收突(tū)破百亿(yì)元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西(xī)藏发展在内的外(wài)资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外(wài)资(zī)两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布(bù)的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净(jìng)利润高增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下(xià)游场景逐(zhú)步复苏，叠加(jiā)成本压(yā)力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期(qī)明显提(tí)速。国盛证(zhèng)券(quàn)符(fú)蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润的一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自(zì)2020年(nián)阶(jiē)段低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目(mù)前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代(dài)中(zhōng)国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有(yǒu)自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争(zhēng)霸(bà)，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚太(tài)（百(bǎi)威英博(bó)子(zi)公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占率提升后头部(bù)企业将(jiāng)有望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市(shì)场趋势不变，经(jīng)过(guò)一段(duàn)时间(jiān)的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演(yǎn)变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的(de)嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯(bó)预测2023年的营业利润增长将低(dī)于去年(nián)的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯(bó)在华运营(yíng)啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中(zhōng)国多个地(dì)区的销售权划归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤(pí)酒行业(yè)的业绩(jì)增长，多亏了高端(duān)化。此(cǐ)前多年(nián)，高端啤酒市(shì)场主要(yào)由外资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的(de)大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产业链中(zhōng)游，对(duì)上(shàng)游成(chéng)本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材料；下游终端议价能(néng)力较(jiào)强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为向高端(duān)化转型(xíng)已多次实施(shī)提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加(jiā)速各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升(shēng)幅度(dù)或不弱(ruò)于成本催生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有(yǒu)发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区域(yù)由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至(zhì)，巨(jù)头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的(de)“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一世(shì)传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率先(xiān)推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传(chuán)奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会(huì)振4月(yuè)29日发布的研(yán)报(bào)指出，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐发力，高(gāo)端(duān)化势能锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司在(zài)坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放(fàng)量(liàng)，带动(dòng)整体产品结构持(chí)续升级(jí)。随着(zhe)23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预(yù)计(jì)公(gōng)司全(quán)年业绩将维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但目前(qián)主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续(xù)多年(nián)跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其(qí)经(jīng)济型产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等，但对(duì)其高(gāo)端产品认知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提(tí)价空间较大，高端化(huà)完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在(zài)。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围(wéi)收(shōu)缩(suō)不少(shǎo)，被(bèi)雪花和(hé)青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做业(yè)绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀(jué)，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下(xià)燕京(jīng)酒號社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这(zhè)种(zhǒng)新零售业态(tài)的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡(cài)雪(xuě)昱4个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓(tuò)市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革(gé)红利释放(fàng)正(zhèng)处(chù)起(qǐ)步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化(huà)之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人(rén)士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目(mù)前行业格局未定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤(pí)酒多元(yuán)风味(wèi)发展趋势，产品风味及(jí)应(yīng)用(yòng)场景布局多元化企(qǐ)业(yè)，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者(zhě)。

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