金融界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒(jiǔ)第(dì)一股”光(guāng)环(huán)的(de)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市(shì)第一天市值(zhí)就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近(jìn)7年时间第(dì)一只实现资(zī)本上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入(rù)基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资者，分别是(shì)有着“华(huá)尔街(jiē)之狼”之(zhī)称的私募(mù)股权(quán)巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和(hé)2022年5月分别投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次(cì)成(chéng)本分别为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资(zī)料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香型(xíng)为主的次高端(duān)白(bái)酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡集团旗(qí)下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼(jiān)香型三(sān)大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第(dì)四大民营(yíng)白酒公(gōng)司，以(yǐ)及中(zhōng)国(guó)白酒行业(yè)中提供(gōng)三种(zhǒng)香型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于(yú)下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企(qǐ)业毛(máo)利率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的直(zhí)接原因之一就是(shì)珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的(de)广(guǎng)告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销(xiāo)售(shòu)及经销开(kāi)支(zhī)分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费(fèi)就砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货(huò)分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存(cún)货周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解(jiě)释称大(dà)部分存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不(bù)少(shǎo)针对其(qí)产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六(liù)福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的(de)广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人(rén)吴向东的(de)操(cāo)盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴(lǐ)陵的(de)一个普通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年，在(zài)湖南省(shěng)外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团董事(shì)、董(dǒng)事局副(fù)主席。也是(shì)在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅(jǐn)一年就(jiù)将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第(dì)一。川酒王热销之(zhī)后(hòu)，大(dà)量(liàng)仿冒产品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白(bái)酒市场竞争(zhēng)白(bái)热化(huà)，下游经(jīng)销商(shāng)的日(rì)子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与(yǔ)五(wǔ)粮液签订(dìng)了(le)OEM代工协议(yì)，这是他(tā)在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模(mó)式，随后(hòu)，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进(jìn)世(shì)界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐(táng)装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福(fú)。”很长一段(duàn)时间，金(jīn)六福(fú)的(de)广告投放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东(dōng)的广(guǎng)告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期(qī)一(yī)天(tiān)能发出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及湖(hú)南(nán)知名白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖和开口(kǒu)笑(xiào)正式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东实际(jì)控制的金东集团旗下共有华(huá)致(zhì)酒行、华泽酒业(yè)集团（下(xià)辖(xiá)金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个(gè)产(chǎn)业(yè)板块(kuài)。涉足金融手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成为湖(hú)南省(shěng)株洲市首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿(yì)元(yuán)人(rén)民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵寒意从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长期进入销量负增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长或0增长、利润(rùn)低增长的(de)内(nèi)卷时代，并(bìng)且很可能(néng)刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高(gāo)端库(kù)存仍未消(xiāo)化(huà手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州)，区域酒(jiǔ)借助消费(fèi)恢复较快。高端(duān)的恢复没有(yǒu)看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二(èr)季度上市手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州公司(sī)业(yè)绩会出现增速放缓和(hé)进(jìn)一(yī)步分化。

　　第二(èr)，从白(bái)酒供需-库(kù)存周(zhōu)期看趋势(shì)，现在存在三(sān)个矛盾(dùn)：一是(shì)产区和供(gōng)需(xū)的矛(máo)盾，大产区都(dōu)在扩(kuò)产能，但(dàn)销量在(zài)下降(jiàng)；二是名(míng)酒(jiǔ)企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地(dì)方酒厂(chǎng)会(huì)产生矛(máo)盾(dùn)；三(sān)是名(míng)酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是(shì)100块钱以(yǐ)下的价位带，其(qí)原因在于城(chéng)市(shì)化(huà)，大部分(fēn)劳动人口从农村(cūn)转(zhuǎn)移到城市(shì)后，消(xiāo)费习惯(guàn)变了，导(dǎo)致未(wèi)来升(shēng)级空(kōng)间基数变小；超高端(duān)从5万(wàn)吨上涨到10万(wàn)吨，次(cì)高(gāo)端（售价在(zài)300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的终(zhōng)端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相(xiāng)关(guān)产品下降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次(cì)高端相关产(chǎn)品节前下降(jiàng)41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端价(jià)格节(jié)前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低端节(jié)前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何(hé)方让我(wǒ)们(men)拭目以(yǐ)待。

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