金融(róng)界4月27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第一(yī)股”光环的(de)珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一(yī)天市值(zhí)就缩水超过(guò)60亿港元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上交所(suǒ)后，至(zhì)今没有(yǒu)酒企成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第(dì)一(yī)只实(shí)现资本上市的(de)白酒股，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中签率100%。值(zhí)得注意的(de)是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没(méi)有引(yǐn)入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资(zī)者(zhě)，分别是有(yǒu)着“华(huá)尔街之(zhī)狼”之称的(de)私募股权(quán)巨(jù)头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着(zhe)私(sī)募巨头KKR目前浮亏(kuī)耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是一(yī)家(jiā)致力(lì)提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的中国白(bái)酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型(xíng)三(sān)大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收(shōu)入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大(dà)民营白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香(xiāng)型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒公司(sī)相比(bǐ)也处于下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的(de)存(cún)货(huò)正在(zài)逐步增(zēng)加。报告期内，公(gōng)司存(cún)货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年增(zēng)长趋势(shì)，存货周转天数分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存(cún)货(huò)为基酒，但仍(réng)然(rán)有不少针(zhēn)对(duì)其产销(xiāo)失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于(yú)行(xíng)业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白(bái)酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖(hú)南省外贸学(xué)校毕(bì)业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年(nián)，他升至(zhì)新华联集(jí)团董事、董事局副主席。也是在(zài)此(cǐ)，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮(liáng)液旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒(jiǔ)王(wáng)销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下(xià)游(yóu)经销商(shāng)的日子(zi)越来越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自(zì)创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议(yì)，这(zhè)是他在白(bái)酒业首创了一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六(liù)福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任(rèn)男足主教练的(de)米卢誉为神奇(qí)教(jiào)练和好运福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢(lú)穿着(zhe)唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人(rén)的福酒，金六(liù)福(fú)。”很长一段时间，金六福的(de)广告投放量都(dōu)是(shì)全国第一。

　　在吴向东的(de)广告(gào)轰炸下，金(jīn)六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一(yī)天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及(jí)湖南知名(míng)白酒品(pǐn)牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制(zhì)的(de)金(jīn)东(dōng)集团旗(qí)下共有华(huá)致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板(bǎn)块(kuài)。涉足金融、文(wén)化旅游、新(xīn)能(néng)源、互联(lián)网、酒业等(děng)多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)也一举成为湖南省株(zhū)洲市首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元(yuán)人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会(huì)更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇(pǒ)为知名的盛初咨(zī)询董事长王朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业(yè)整体将长期进入销量负(fù)增长(zhǎng)、收入低(dī)增长或0增长、利润低(dī)增长的内(nèi)卷(juǎn)时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋势(shì)，真正(zhèng)的(de)高(gāo)端消费在疫(yì)情场景中并没有太(tài)受影响，次高端(duān)库存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端(duān)的(de)恢(huī)复(fù)没有看到更(gèng)强的动(dòng)力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季(jì)度上(shàng)市公(gōng)司(sī)业绩会出现增速(sù)放缓和进一(yī)步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现(xiàn)在存在三个矛(máo)盾：一是产区和(hé)供(gōng)需的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销(xiāo)量在下降；二(èr)是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三(sān)是(shì)名(míng)酒(jiǔ)企业渠道重心下(xià)移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要(yào)是(shì)100块(kuài)钱以下的(de)价位带，其原(yuán)因在于城市化，大部(bù)分劳(láo)动人口从农村转移到(dào)城市后，消费习惯(guàn)变(biàn)了，导致(zhì)未来(lái)升(shēng)级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了(le)一组(zǔ)各价格带白(bái)酒(jiǔ)节前和节后的终端进货(huò)量数据(jù)。其中：2000元以上相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下(xià)中低(dī)端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来(lái)走(zǒu)向何(hé)方(fāng)让我们拭(shì)目以待(dài)。

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