财联(lián)社(shè)5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花(huā)了！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27日(rì)迎(yíng)来(lái)时隔8年的涨停，就在(zài)5月8日，中(zhōng)信(xìn)银行、中国银行也迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨停分别是13年前(qián)、7年(nián)前，邮(yóu)储银行(xíng)更是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)将(jiāng)大(dà)涨归因(yīn)为两份(fèn)会议(yì)通(tōng)知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投资价值促进央企估值(zhí)回归(guī)”业务交流会暨国新(xīn)央企股(gǔ)东回报(bào)ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一份(fèn)则是(shì)沪市金融业(yè)主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务中国式现(xiàn)代化中促进(jìn)金融业估值提(tí)升(shēng)和高(gāo)质量发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为了市场(chǎng)较长一段时期(qī)的热门(mén)词，尽管披上(shàng)了主题、政策(cè)等色彩，底(dǐ)层逻辑是(shì)过去的A股市(shì)场对部分传统行业国央企(qǐ)的严(yán)重低(dī)配和低估。说(shuō)到A股的低估值、高(gāo)分红(hóng)，银行为(wèi)首的大金融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是(shì)为此前获批的央企(qǐ)股东回(huí)报ETF发行预热(rè)，会议作用显然被放(fàng)大(dà)。

　　事实(shí)上，不(bù)仅是两份(fèn)会议通知(zhī)的推波助澜，“小作文(wén)”又来添油加醋。一则(zé)无头无尾的所谓指(zhǐ)导意(yì)见(jiàn)，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获(huò)得(dé)极(jí)大的(de)传播。

　　低估值、高股息，在经济温(wēn)和复苏预期之下(xià)，中特估银(yín)行概念(niàn)获得资金的青睐。有了(le)多重(zhòng)消息(xī)的(de)加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板块(kuài)走强往往预示着行情的结束，这一次历(lì)史是作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出否会重演(yǎn)呢？多(duō)位受访人士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可能不再奏(zòu)效(xiào)，当前市场，银(yín)行板块(kuài)是作为“国资含量”比较高的板块行进(jìn)，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，中特估有望持续(xù)为投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外(wài)的(de)收益。

　　银行(xíng)为(wèi)首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银(yín)行、西(xī)安(ān)银行涨停(tíng)，农(nóng)业银行、民生银行(xíng)、工商银行、浙商银行(xíng)大涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度(dù)来(lái)看，银行(xíng)板块大涨(zhǎng)早(zǎo)已(yǐ)启动(dòng)，银行(xíng)指数（中信）近5个(gè)交易日涨(zhǎng)幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券(quàn)商股也持续爆发(fā)，券商指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河(hé)领涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国(guó)中(zhōng)证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅(fú)超(chāo)过(guò)4％，从资金流动(dòng)来(lái)看，以规(guī)模(mó)最大的华宝中证(zhèng)银(yín)行ETF为(wèi)例，不仅当日收盘(pán)价(jià)创一年新高，全(quán)天(tiān)成(chéng)交量飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，刷新(xīn)近两(liǎng)年来的最高。

　　对于(yú)银行股的(de)大(dà)涨(zhǎng)，市场早有(yǒu)预(yù)期。睿郡资产合(hé)伙人(rén)董承(chéng)非(fēi)在5月7日表示(shì)，在经济复苏不(bù)强(qiáng)劲(jìn)情况下，原来看不起的那些低增速的企(qǐ)业(yè)，现在反而显得难能可贵，因此被(bèi)忽(hū)略高分红、深度价值的(de)企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投资一部基金经(jīng)理吴(wú)鹏也表示，银行(xíng)股(gǔ)这波快速上涨，是(shì)其(qí)在估值极度低(dī)水平、股息率具备(bèi)一定吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配、基本面(miàn)预(yù)期极度悲观等(děng)背景下，配合当前经(jīng)济(jì)弱复苏(sū)整体回报率预期下行(xíng)、中特估政策背景下的(de)估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过(guò)漫长的(de)季(jì)节(jié)，银行股等来了久违的上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信(xìn)银(yín)行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一(yī)年新(xīn)高，全天(tiān)成(chéng)交量飙升超过(guò)14亿元(yuán)，也刷新近两年来(lái)的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴鹏所(suǒ)言(yán)，估(gū)值极度低(dī)水平、股息率具(jù)备一定吸(xī)引力、持(chí)仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲观都是(shì)银行(xíng)股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言(yán)，在估(gū)值上，截至目(mù)前，42家A股银行的平均市(shì)净率为0.6倍(bèi)左右。除了(le)宁(níng)波银(yín)行和招(zhāo)商银行，其余银行均(jūn)处于(yú)“破净”状态。在这(zhè)一轮估值修复中，有市(shì)场人士指出(chū)，中字头(tóu)银行(xíng)目(mù)标(biāo)价(jià)估值最保守看到(dào)0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估值位置，当前(qián)板块(kuài)交易热度之下(xià)目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资(zī)金对资产质(zhì)量、让利实体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分(fēn)红和高股息(xī)是银行股相(xiāng)对于其他主题(tí)板块(kuài)更强的优势，据财(cái)通证券研报，国有大行(xíng)近五年分红率基本(běn)稳定在(zài)30％左右，稳定分红符合价值投资和长(zhǎng)期投资(zī)需(xū)要。近年(nián)来国有大行股息(xī)率也呈逐年(nián)提升趋势平均股(gǔ)息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公(gōng)募持(chí)仓占比(bǐ)极低(dī)也为调仓提(tí)供了空(kōng)间，公募“冷”银(yín)行久矣(yǐ)，2023年(nián)一(yī)季度(dù)银(yín)行股占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低，显著低(dī)于2010年(nián)以来均值。

　　华(huá)宝基金银作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出行ETF基(jī)金经理胡洁就向财(cái)联社表(biǎo)示，高股息策略(lüè)以其(qí)确定的(de)股息(xī)收入和较(jiào)高(gāo)的安(ān)全边际可以(yǐ)为(wèi)投资者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳健、分红率高而稳定、估值(zhí)处于历史低位的银(yín)行板块是高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配板块。与此同(tóng)时，银(yín)行板(bǎn)块在(zài)一季(jì)度是(shì)业绩低(dī)点。随(suí)着大行重定价的(de)压(yā)力过去以及二三季度农(nóng)商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，后续业绩(jì)有望改(gǎi)善。

　　鹏华(huá)基金(jīn)量化(huà)及衍(yǎn)生品投资(zī)部基金经理余展昌也指出(chū)，与海(hǎi)外银行对(duì)比(bǐ)，在中特估背景下的(de)国内(nèi)银行仍然(rán)具有较好的投资(zī)机会(huì)。以国有大(dà)行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银(yín)行的PB最(zuì)高在0.75倍(bèi)左右(yòu)，其(qí)他大(dà)行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海(hǎi)外(wài)绝大部分的银行估值(zhí)都在1倍PB以上(shàng)。考虑到(dào)海(hǎi)外银(yín)行还有大量的商誉，国内银行的估值水平(píng)是偏低的，本身就有比(bǐ)较(jiào)大的修(xiū)复(fù)空间。此外，他还(hái)指出，国企改革有望使(shǐ)得这些(xiē)问题得到改(gǎi)善，从而提高银行的利润增(zēng)速，持续修复估值。

　　银(yín)行(xí作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出ng)是否(fǒu)意(yì)味着(zhe)行情(qíng)的结束？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融(róng)板块的走强，有市(shì)场观(guān)点开始担忧市场行情告一段落。对此，市场人士认为，站在中特(tè)估背景下去看金融(róng)股(gǔ)的爆发(fā)，并(bìng)不能简单做出市(shì)场行情结束的结(jié)论。

　　吴(wú)鹏分析(xī)称，大金融(róng)板(bǎn)块过去被当成行(xíng)情(qíng)结束的指标，其背(bèi)后通常潜意识映射(shè)包括不限于大(dà)金融(róng)爆(bào)发往往代表(biǎo)市场没有(yǒu)别的方向、市场进入(rù)避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融股走强来(lái)看，市场表(biǎo)现并不存在上述问题。

　　首先(xiān)，当前(qián)大(dà)金(jīn)融“吸(xī)血”效应并不(bù)强，比如银行板块近期(qī)大(dà)幅放量，成(chéng)交量(liàng)约为600亿，作为大市值的板块，这一(yī)成交量与甚(shèn)至部分中小市值板(bǎn)块成(chéng)交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金融板块本(běn)次表(biǎo)现(xiàn)也(yě)不是单(dān)一的，放眼(yǎn)全(quán)市场(chǎng)，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力(lì)、石化等板块也表现较好，因此(cǐ)不能单(dān)一地(dì)以过去大金融(róng)上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端(duān)的交(jiāo)易结构容易(yì)被表(biǎo)征为市场波动的前奏，但市场变量影响较多、今年行情结构差异巨(jù)大(dà)，建(jiàn)议(yì)不(bù)要单一(yī)映射分析。

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