四大(dà)国(guó)有银(yín)行(xíng)的集(jí)体降息(xī)惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来银行业已有(yǒu)三(sān)波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联社）下调(diào)人民(mín)币存款利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看，多(duō)方(fāng)观点认(rèn)为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主要(yào)基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利率下(xià)调有(yǒu)助于(yú)减少存款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争，降低银行负债(zhài)成本；三别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了是促进投资、消别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是，本次调(diào)降中协(xié)定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存(cún)取需(xū)求的(de)客户(hù)，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测(cè)算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队的(de)数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国(guó)实(shí)际利(lì)率(lǜ)总体保持(chí)在略低别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了于(yú)潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于(yú)推进利(lì)率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳(shū)理了(le)这一(yī)市场化改革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机(jī)制，随后，国(guó)有大行同年(nián)9月(yuè)下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合(hé)格(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾(qīng)向于(yú)认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍是延续(xù)去(qù)年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率下(xià)调，并且完成(chéng)存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利(lì)率机(jī)制创设以来，两轮利(lì)率调降都集(jí)中在(zài)活(huó)期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些介(jiè)于(yú)活期和(hé)定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一(yī)次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银(yín)行一季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低(dī)银行负债成(chéng)本，推动银行投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化(huà)改革(gé)及银行净息(xī)差压力增大(dà)外，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市场的(de)供(gōng)需变化——近年来国(guó)内经济受多重(zhòng)因(yīn)素(sù)冲(chōng)击，居(jū)民消费场景受制约(yuē)，预(yù)防性(xìng)储蓄(xù)有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是(shì)不同银行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革(gé)化险工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融(róng)稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要释放了两大(dà)信(xìn)号，一是减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压力。本次(cì)下(xià)调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生资本(běn)补充能力；二是(shì)减少(shǎo)企业及(jí)居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的(de)是规(guī)范银行业(yè)存款定价秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本，有助于(yú)改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利(lì)率下调(diào)、降低实(shí)体经济(jì)融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序作(zuò)用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本(běn)。该团队预计，协(xié)定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在当前(qián)整个(gè)经济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进(jìn)一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个(gè)重要的(de)、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降息调(diào)节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策执(zhí)行(xíng)报告以及(jí)2023年一季(jì)度货(huò)政例(lì)会均表明，当前货币(bì)政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此基础上(shàng)也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提(tí)供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政策充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而非直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，存(cún)款利率下调并不等于政策利(lì)率就必须(xū)进行对等下(xià)调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币(bì)政策之下(xià)，也(yě)有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继续(xù)对(duì)经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复(fù)，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补价(jià)，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济(jì)处(chù)于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然(rán)突出，要求货币政策支(zhī)持(chí)精准有(yǒu)力(lì)。预计下半(bàn)年(nián)货币(bì)政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯(wān)，延(yán)续稳健货(huò)币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱(ruò)环(huán)节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时(shí)，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一(yī)方(fāng)面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评价双方博(bó)弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活(huó)，两者的共(gòng)同优点是(shì)，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期(qī)及支取日(rì)相应币种档(dàng)次利率计付利(lì)息，个人(rén)和企业均可以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存(cún)款的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开立(lì)一个具(jù)有结算(suàn)和协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基(jī)本存(cún)款额度，由银行将协定存(cún)款账户中超过该(gāi)额(é)度(dù)的部(bù)分按协定存(cún)款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知(zhī)存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活期(qī)存款为(wèi)主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业(yè)来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需要(yào)休养生息，特别(bié)是在前(qián)期(qī)服务业修复(fù)后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良性循(xún)环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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