自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展(zhǎn)现出(chū)积极(jí)回暖(nuǎn)的(de)画风，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基金(jīn)经理也随(suí)之调仓换股，成为市场关(gu梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗ān)注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的披(pī)露，将明星(xīng)基金经理们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发(fā)、富国(guó)、景(jǐng)顺长(zhǎng)城(chéng)等(děng)基(jī)金(jīn)披(pī)露(lù)旗下(xià)基(jī)金的2023年一(yī)季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦(yàn)春等一季(jì)度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代(dài)表了基金经理对后市的基(jī)本(běn)看法。多数明星基(jī)金经理在(zài)一季(jì)度仍保(bǎo)持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的(de)投资风格和思(sī)路。

　　不少人(rén)士(shì)看好后(hòu)市，如刘(liú)彦春表示对全年股票市(shì)场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续保持较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会(huì)。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度(dù)的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注(zhù)重基(jī)本面和估值的匹配(pèi)度(dù)。

　　值得一提的(de)是，陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他(tā)对一季度热(rè)门(mén)的AI板块的看法(fǎ)。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是一次全(quán)新(xīn)的技术(shù)革(gé)命(mìng)，但直(zhí)言(yán)客观上当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤(kūn)”的(de)张坤是最受基民(mín)关注的基金经理(lǐ)，他是国内首位千亿级主动权益基金(jīn)经(jīng)理，手握巨资(zī)让他分(fēn)量十足(zú)。

　　从(cóng)基金(jīn)君整理表格(gé)来看，相较(jiào)去年(nián)底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基本(běn)都维持高仓位运作，多只基金(jīn)一(yī)季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只(zhǐ)基金(jīn)中规模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股(gǔ)票(piào)市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗季报中(zhōng)也写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管理(lǐ)的易方达优质精选、易方达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)在一季度末(mò)的仓位在(zài)94％以上。不过(guò)，易(yì)方(fāng)达(dá)优质企业三年持有一季度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持(chí)了一定水平(píng)的港股仓位，一季(jì)度(dù)末所管(guǎn)理的(de)4只基(jī)金基本维持和去年底的差不多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅(fú)度较大的是易方达亚洲精选，一(yī)季度(dù)末该基金(jīn)持(chí)有港股和(hé)美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季(jì)度(dù)配置港股 和美股(gǔ)的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一(yī)季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了调(diào)整，增加(jiā)了科技等行业的配置，降低了金融(róng)等(děng)行业的配置，另(lìng)外，在(zài)区(qū)域分布(bù)上配置的更加(jiā)均(jūn)衡。个股方面，仍(réng)然持有商业模式出色(sè)、行业格(gé)局清晰、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一季度(dù)增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持(chí)腾讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资上(shàng)颇(pǒ)有(yǒu)定力，经常在季报中(zhōng)谈(tán)及，投资(zī)者需要时刻(kè)保持一种克制而理(lǐ)性的心理状态(tài)，不需要大量的行动(dòng)，而是极大的耐心(xīn)，坚持投(tóu)资原(yuán)则，等到机会(huì)时全力出击。他一直(zhí)保持着偏(piān)低换(huàn)手率，一季报的重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末(mò)持仓(cāng)上看，前十(shí)大(dà)重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次(cì)成为该基金的(de)第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第(dì)三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金(jīn)前三(sān)大重仓(cāng)股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道(dào)，一(yī)季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加(jiā梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗)了(le)消费等行业的配置，降低了金(jīn)融等行(xíng)业的(de)配(pèi)置(zhì)。、

　　去年(nián)11月(yuè)以来港股市场的大反弹(dàn)，张(zhāng)坤明显进行了调整(zhěng)，减(jiǎn)持了跟(gēn)腾讯(xùn)控股和香港(gǎng)交易所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中(zhōng)国海洋(yáng)石油新(xīn)进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列，而(ér)药明生(shēng)物退(tuì)出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选和易方(fāng)达优质企业三年持有的头(tóu)号重仓(cāng)股(gǔ)为贵(guì)州(zhōu)茅台，但是易方达亚(yà)洲精(jīng)选和易方达优(yōu)质精(jīng)选的(de)头号重仓股仍(réng)为(wèi)腾讯(xùn)控股(gǔ)。去年(nián)底这四只基金的头号重仓(cāng)股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是(shì)易方达优质精(jīng)选的第(dì)一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行了(le)减持，同样减持的还有港交(jiāo)所，这只(zhǐ)个股已(yǐ)经推出(chū)了前(qián)十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。而美团(tuán)新进其前(qián)十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　一季度(dù)规模(mó)小幅提(tí)升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤(kūn)曾是(shì)行(xíng)业(yè)内首位(wèi)主动权益基金管理规模超过千(qiān)亿的基金(jīn)经理，但近两年A股(gǔ)市(shì)场震荡，所(suǒ)管理(lǐ)规模所缩水。一季度(dù)末他所管(guǎn)理规模基本和去年底持平，整(zhěng)体规模逼(bī)近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理(lǐ)的4只基金(jīn)合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选、易方达(dá)优(yōu)质精选、易方(fāng)达优势企(qǐ)业三年、易方达(dá)亚洲精选股票的(de)规模分别为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提(tí)的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿(yì)元(yuán)的规模，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会清晰(xī)写道自己的投资思路，这一次也不(bù)例(lì)外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很(hěn)吸引人的一点是，投资(zī)者(zhě)可(kě)以用很长(zhǎng)一(yī)段时间(jiān)来(lái)充分观察公司的发展(zhǎn)，等到它(tā)们用事实证明自己(jǐ)的(de)成功和(hé)巨大(dà)的成长潜力之后，再(zài)买入(rù)也(yě)不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之(zhī)一在于可积(jī)累(lèi)性。具体来说，积累体现在对(duì)基(jī)本面分析(xī)方(fāng)法的(de)理解和对具(jù)体行(xíng)业和(hé)企业(yè)的洞(dòng)察，所(suǒ)有这(zhè)些都使投资者(zhě)未(wèi)来更可能(néng)做出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对某一次投资，积(jī)累的(de)重(zhòng)要性可能(néng)并不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿(chuān)一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就是这(zhè)一目标的(de)最重要保障，选择一条可积累的(de) “很长的(de)坡(pō)”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考全球产(chǎn)业升级的经验，持续做深入的研究(jiū)积(jī)累，争取构(gòu)建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确(què)评估企业的竞争力并跨(kuà)行业(yè)选出好(hǎo)的公司。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因为好(hǎo)公司不是好(hǎo)股票的唯一(yī)情形就是估值过(guò)高，在其(qí)他情形下，好(hǎo)公司都会(huì)给投资者带来长(zhǎng)期可观的回报(bào)。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期报(bào)告并(bìng)对财务数据进行系统整理和(hé)分析，是理解企业基本面的核心手段(duàn)之一。在定期报告(gào)中，企业的所有经营(yíng)活动都会反映在财(cái)务数据中，定量的数据(jù)可以用来检验并修正(zhèng)调研中对企业形成的定性(xìng)感知。如(rú)果能对一(yī)家公司过去(qù)和当前的财务(wù)状况(kuàng)了如(rú)指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价(jià)值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家(jiā)公司感兴(xīng)趣，那就看看它的(de)年(nián)报(bào)，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年(nián)报(bào)中的附注，你就会(huì)超(chāo)过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎(hū)任(rèn)何成功(gōng)的公司(sī)都经历过(guò)短(duǎn)期的(de)经(jīng)营业(yè)绩(jì)和股(gǔ)价(jià)的震荡，经历过市场先生态(tài)度的冷暖，但它(tā)们成功的模式往往没(méi)有变(biàn)化，通过深入的研(yán)究并抓(zhuā)住这些(xiē)关键(jiàn)的因素，是能够一路坚持(chí)下来(lái)的(de)重要因(yīn)素(sù)，也通(tōng)常意味(wèi)着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的基金(jīn)经理刘(liú)格菘，其(qí)一举一动(dòng)颇受关(guān)注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基金保持较高(gāo)仓位运作，该(gāi)基金股票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在一(yī)季度持仓(cāng)结(jié)构并(bìng)没有进行大幅度调整。数(shù)据显示，广(guǎng)发(fā)双擎升级一季(jì)度(dù)末(mò)前(qián)五大重仓(cāng)股分别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬(wěi)锂能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出现(xiàn)在(zài)该基(jī)金(jīn)去年四(sì)季度(dù)末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格(gé)菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为新(xīn)科技(jì)技术演(yǎn)绎(yì)预测中的相关行(xíng)业，例如计(jì)算机(jī)、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的(de)高端(duān)制(zhì)造(zào)业资产经历了下跌。在海外金融风险担忧(yōu)、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关(guān)系不(bù)确定的(de)情况下，叠加AIGC带来(lái)的较(jiào)热烈的应用展望(wàng)，资金分流(liú)可能(néng)是高端制(zhì)造业相对(duì)表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基(jī)金的持仓结构(gòu)并没有进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕(rào)已经建(jiàn)立(lì)全(quán)球(qiú)比较优势的高端制造(zào)产(chǎn)业链布(bù)局。从重仓持股来看，该基金重点持(chí)仓的(de)光伏(fú)、储能(néng)、新能(néng)源车方向。

　　和2022年(nián)四季(jì)度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重仓股(gǔ)变(biàn)化不大(dà)，仅晶科能源(yuán)新(xīn)进前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)比(bǐ)亚迪退出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的(de)表(biǎo)现持乐观的(de)态(tài)度，随着公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露，市(shì)场权(quán)重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面(miàn)和估(gū)值的(de)匹配度。对(duì)本基金重点持仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方(fāng)向保持相(xiāng)对乐观，投资中相信(xìn)基本面优秀和增量价值积累的公司。经过(guò)调整，行业估(gū)值水平已在历史(shǐ)低位，产业(yè)链的(de)变(biàn)化在市(shì)场(chǎng)定(dìng)价中(zhōng)未被(bèi)充(chōng)分(fēn)认(rèn)知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当(dāng)前市场(chǎng)的参与资金方呈现复(fù)杂多(duō)样的趋势，收(shōu)益预期(qī)的时间维度(dù)预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在(zài)主题逻辑(jí)的演绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换速度都会可预(yù)见地加大(dà)。这对于投资人而(ér)言，在新信息的处(chù)理上(shàng)提(tí)高了(le)难度(dù)，短期内基(jī)本面估(gū)值(zhí)匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最(zuì)重要的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场上较为(wèi)知(zhī)名的均衡性投(tóu)资(zī)选手(shǒu)，陈皓一季度(dù)如何调(diào)整(zhěng)投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易(yì)方达新经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一季(jì)度(dù)中国经济整体温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和企业投资(zī)的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度(dù)相比市场乐观(guān)预期仍有一(yī)定差距(jù)。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧(ōu)美 金融(róng)风波(bō)暂时(shí)平息(xī)，但也让投资者担(dān)心这是否只是当下复杂(zá)环境下各种(zhǒng)危机(jī)的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减(jiǎn)产行为(wèi)进一步增强(qiáng)了未来通(tōng)胀(zhàng)的(de)韧性，也让(ràng)美联储在货(huò)币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的(de)经济(jì)基本面遇(yù)到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部(bù)分(fēn)国企相关板块获(huò)得了(le)边际资金的巨(jù)量涌入，机(jī)构短(duǎn)时间剧(jù)烈、集中的调仓(cāng)行(xíng)为，则进一步加剧(jù)了市场(chǎng)结(jié)构的分化(huà)。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新(xīn)能源、金(jīn)融地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作(zuò)时(shí)，陈皓称，由(yóu)于(yú)尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本(běn)基(jī)金(jīn)一季度操(cāo)作(zuò)不多，主要包括行(xíng)业上用医药替代了部(bù)分白酒(jiǔ)仓位(wèi)，个(gè)股(gǔ)上则(zé)逆(nì)向增持了一些(xiē)由于短期(qī)基本面一般或者机构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市值空(kōng)间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年(nián)一季度退出(chū)该(gāi)基金前十大重(zhòng)仓股，宝信(xìn)软件取代五(wǔ)粮液，新(xīn)进(jìn)前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十(shí)大(dà)重仓股的(de)贵(guì)州茅台(tái)也遭到陈皓(hào)减持，对比上一个季度，陈(chén)皓在(zài)一(yī)季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第(dì)二大重(zhòng)仓股退居第四大重仓股。

　　其(qí)他前十(shí)大重仓股中，主要供应北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢(gāng)龙(lóng)头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一(yī)季(jì)度新(xīn)进(jìn)前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热门(mén)的(de)AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们也(yě)进行(xíng)了积(jī)极的(de)研究，方向(xiàng)上(shàng)非常认(rèn)同(tóng)其很可(kě)能是一次(cì)全新的技术革命，将极(jí)大提升全社(shè)会(huì)的生产效率，但客观上我们当下(xià)的(de)研究认知还不具(jù)备对相(xiāng)关标的的(de)定(dìng)价能力(lì)，尤(yóu)其当这些个股快(kuài)速上涨后(hòu)，也不太符合(hé)我们(men)“以相(xiāng)对合理(lǐ)的(de)价(jià)格买入预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此(cǐ)会选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，继续对产(chǎn)业(yè)和公司进(jìn)行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜率和(hé)赔率更(gèng)高(gāo)的投(tóu)资(zī)时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中(zhōng)还分享了自己(jǐ)最新的投(tóu)资感悟，他表示，相比资本市场即期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多(duō)巴(bā)胺，我们更倾向于通(tōng)过深入研究(jiū)获得(dé)超额(é)认知(zhī)、并最终映(yìng)射到投资上来获(huò)得内啡肽。投资和(hé)人(rén)生(shēng)一样(yàng)，每天都可以(yǐ)做选择，但终其一生最重要的其实也就(jiù)是那三、五(wǔ)次，我们平时的不(bù)断学习、反(fǎn)思(sī)、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每一次关键(jiàn)选(xuǎn)择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我(wǒ)们重启了与世界的链接(jiē)，中(zhōng)国在中(zhōng)东、南美等新兴市场(chǎng)获得(dé)了(le)更多实(shí)质性认同的声音和(hé)举动(dòng)；国内主要城市的一二(èr)手房销售持(chí)续(xù)恢复，部(bù)分行业已(yǐ)经进入库存周(zhōu)期(qī)的尾段，我们可(kě)能真的只需要(yào)一点(diǎn)点信心，就能(néng)扭转困(kùn)局，将(jiāng)经济带入正(zhèng)循(xún)环。一如当下(xià)的证券市场，我们也衷心的(de)希望其能够早日摆脱存量博弈的困难(nán)模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基(jī)金副总经(jīng)理朱少(shǎo)醒一季(jì)度持仓(cāng)基(jī)本保持稳定，持(chí)仓依(yī)旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居(jū)富国天惠基(jī)金前(qián)三大重(zhòng)仓股，金域医(yī)学新进前(qián)三大重仓股，这也是自(zì)2021年(nián)以来，金域医(yī)学(xué)首次进入富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料(liào)显示，金域医学是一家以第三方医学检验及病理诊(zhěn)断业务为核(hé)心的高科技服务(wù)企业(yè)，通过不断积累的“大平台、大(dà)网络、大服务(wù)、大样本(běn)和大数据”等资源(yuán)优势(shì)，为全(quán)国各级(jí)医疗(liáo)机构(gòu)提供领先(xiān)的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一(yī)季度新进富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截(jié)止4月20日(rì)，今(jīn)年以来(lái)，蓝晓科(kē)技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明(míng)康德、瑞(ruì)丰新材两只个(gè)股则(zé)在一季度退出富国(guó)天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少(shǎo)醒在(zài)一季报中回顾，一(yī)季度(dù)沪深300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难(nán)挑战(zhàn)的2022年后(hòu)，一季度实(shí)体(tǐ)经济进入(rù)了(le)复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善(shàn)。货币(bì)政策(cè)保持(chí)宽(kuān)松，前几年实施的一些收(shōu)缩性(xìng)行业监(jiān)管政策放(fàng)松(sōng)管制的迹象确认。投资者的风(fēng)险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈(chéng)现的复(fù)苏(sū)力度还不(bù)是很强，但我们应该看到是积极的因素正在(zài)发挥作用持续(xù)的进程中。更要(yào)重视的是市场(chǎng)的(de)整(zhěng)体估值依然(rán)处于长周期中很(hěn)有(yǒu)吸引力的位置(zhì)，当下权益市场(chǎng)处在(zài)较好的风险收益(yì)区(qū)间。

　　他表示，放在(zài)更长的(de)时(shí)间(jiān)维度，我们相信现在所面临的(de)重重困难终将找(zhǎo)到解决(jué)的出路。投(tóu)资(zī)者当前选择承受市场(chǎng)波(bō)动(dòng)对(duì)应的预期回报水(shuǐ)平的是相当合适的。未(wèi)来我们依然会致力(lì)于(yú)在优质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多次季报(bào)披露时反(fǎn)复强调，我们并(bìng)不(bù)具(jù)备精确(què)预测市(shì)场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力集中(zhōng)在耐心收集(jí)具有远大前景的优秀(xiù)公司，等待(dài)公(gōng)司自身创造价值的实现和(hé)市场情绪在未来某个时点的(de)周(zhōu)期性(xìng)回(huí)归。个股(gǔ)选(xuǎn)择层(céng)面，本基金偏好投资于具有良好“企业(yè)基(jī)因”，公司治理(lǐ)结构完善(shàn)、管理层优秀(xiù)的企业。我们认(rèn)为(wèi)此(cǐ)类(lèi)企业，有更大(dà)的(de)概率能在未来为投资(zī)者(zhě)创造价值。分(fēn)享企(qǐ)业自(zì)身增长带(dài)来(lái)的资(zī)本市场(chǎng)收益是(shì)成长型基金(jīn)获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内(nèi)知(zhī)名的(de)主投大消费板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的(de)刘彦春一季度如(rú)何(hé)调(diào)仓换股，他(tā)又是(shì)如何看待未(wèi)来市场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年(nián)一季报显(xiǎn)示，刘彦春整(zhěng)体持仓(cāng)的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季(jì)报(bào)写道(dào)，一季度组(zǔ)合仓(cāng)位和行(xíng)业配置没有(yǒu)大的变化(huà)，仍(réng)然坚(jiān)持自下而(ér)上精选(xuǎn)个(gè)股而(ér)非择时的投资风(fēng)格，保持(chí)合(hé)同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)季报来(lái)看，前三大重仓(cāng)股仍为(wèi)白酒龙头股(gǔ)，贵(guì)州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外(wài)，古(gǔ)井贡(gòng)酒、山(shān)西汾酒也(yě)继(jì)续在其前十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上(shàng)看，刘彦春对(duì)中国中免加仓力度最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年(nián)底持(chí)仓，美的集团新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列，而晨光股(gǔ)份退(tuì)出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国经济温(wēn)和复苏。海外通胀(zhàng)预期(qī)变(biàn)化对国内资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平(píng)再创新低，意(yì)味着高利率环境大概率持续更(gèng)长时间(jiān)。气球事件导致(zhì)中美关系再度紧张。国内强刺激预(yù)期落空，叠加(jiā)海外风险(xiǎn)事件(jiàn)，股票市场开始(shǐ)偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀(zhàng)下行仍(réng)将(jiāng)是今(jīn)年主要宏观背景。经济运行正常化需要(yào)一个过程，特别(bié)是(shì)居(jū)民和中小企业，需(xū)要(yào)时间修复资产(chǎn)负(fù)债表、修(xiū)复(fù)信心。随着(zhe)经济逐(zhú)步正常化，居民(mín)消费信心回升(shēng)、超(chāo)额储(chǔ)蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期回升。就(jiù)近期公布(bù)的社融和(hé)地产数据分(fēn)析，二(èr)季度A股盈利增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银(yín)行(xíng)暴(bào)雷反映出加息过快带来(lái)的(de)金(jīn)融风(fēng)险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅度向(xiàng)下(xià)修(xiū)正。紧缩(suō)带(dài)来的金融风险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及(jí)时救助(zhù)可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶(jiē)段我们(men)认为出现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存(cún)，处理难度较(jiào)大，这也(yě)意味着全球无风险收益率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经济正在重回(huí)正轨的路上。除(chú)了继续关(guān)注整(zhěng)个(gè)经济体发展状况之(zhī)外，我(wǒ)们可以将目光更(gèng)多(duō)放在微(wēi)观企业层(céng)面。可以看到很多公(gōng)司在过(guò)去(qù)几年始终(zhōng)做正确(què)的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得更加(jiā)优秀、更加强大。不必总是关注宏(hóng)观数据，多(duō)看看微观企业变(biàn)化(huà)可以让内(nèi)心更(gèng)加(jiā)平(píng)静(jìng)。我们对(duì)全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保持合同约定较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。期待为(wèi)持有(yǒu)人创造(zào)良(liáng)好收(shōu)益。

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