金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口率有可能下调，但(dàn)是机(jī)构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示目前实(shí)际(jì)利(lì)率(lǜ)的(de)水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议(yì)对一(yī)季度的经(jīng)济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需(xū)要关注下周缴税(shuì)周对资金面(miàn)可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒(méi)体报(bào)道称(chēng)，自(zì)5月15日起银(yín)行协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。本(běn)轮存款利(lì)率调降背(bèi)后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观(guān)上可减轻(qīng)银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，但是(shì)这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及(jí)向金(jīn)融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等(děng)多(duō)地中小银行(xíng)（地方(fāng)农商行为主）发布(bù)公告下(xià)调人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的(de)热(rè)议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银(yín)行(xíng)存款利率调(diào)降严格意义上并非真的(de)降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮(lún)存(cún)款利率调降也属于“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空(kōng)转增(zēng)叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利(lì)率调降(jiàng)背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进(jìn)一(yī)步流出，更多流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利(lì)率(lǜ)中枢回落(luò)，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利(lì)率调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利(lì)率接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)，因此压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成(chéng)本(běn)，但我(wǒ)们认为，这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入；回归基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高(gāo)股(gǔ)息资产和(hé)长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降(jiàng)存款利(lì)率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果(guǒ)类(lèi)似，可以降低负债端成本(běn)，保护(hù)银行净息(xī起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口)差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)，理论(lùn)上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出(chū)，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的(de)时候已经过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，意味着长(zhǎng)端利(lì)率仍有(yǒu)望继续(xù)下探(tàn)，高股息资产仍(réng)将占优。

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