昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国(guó)银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能(néng)正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一(yī)季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户(hù)的决(jué)定(dìng)，因为不这样做(zuò)可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国(guó)经(jīng)济带来的后(hòu)果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认为(wèi)，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两(liǎng)国会造成不(bù)必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的(de)就(jiù)是(shì)和中(zhōng)国和(hé)睦(mù)相处。美国(guó)应该与中国大量(liàng)开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大部分的事(shì)业，在今年(nián)报告的(de)营收都会比去年较低，这都是(shì)因(yīn)为过(guò)去6个月(yuè)经济(jì)的(de)不(bù)景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这(zhè)几个月公司(sī)都经历(lì)了很多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的一次(cì)，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的(de)波动来(lái)自于(yú)另外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个(gè)月中出(chū)现世界上哪个国家女人最开放了存货过多的情况，这(zhè)不是(shì)说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月已经非(fēi)常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子(zi)那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一(yī)季度(dù)是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲特和(hé)他(tā)的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的(de)估值没有(yǒu)吸(xī)引力(lì)。自今年(nián)年初以来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对股(gǔ)市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的(de)预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右(yòu)的时间里，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声(shēng)。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为经济健康状况的(de)代表，因为其(qí)业务(wù)范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去(qù)几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在(zài)执行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不(bù)仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五个下一(yī)代(dài)领导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的人(rén)。如果他(tā)们不能处理得当的话(huà)，他(tā)就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔交给他们(men)。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规(guī)模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使(shǐ)命，他也(yě)不担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一(yī)句话(huà)“现(xiàn)金永(yǒng)远不是(shì)垃圾(jī)”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他(tā)地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油(yóu)储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢(huān)西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石油做(zuò)了很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来(lái)不确定是否会(huì)继续购买更多石油公司的(de)股票，但对现在持(chí)股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币(bì)化，中国巴(bā)西沙(shā)特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货(huò)币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会失(shī)控(kòng)，尤其是在(zài)这种货(huò)币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果货(huò)币太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人(rén)们会(huì)对(duì)货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无(wú)法预测会(huì)有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施(shī)的经济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚力的(de)社会，但美国不(bù)应该效仿日本(běn)。不(bù)断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于(yú)需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪(zhū)价走势，记者查询上甲数(shù)据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下(xià)，国家发改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布最新研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预(yù)警区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关部(bù)门(mén)研究(jiū)适时启动年内(nèi)第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌走势，价(jià)格(gé)无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受期货日报记(jì)者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在4月17日逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉(ròu)采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价(jià)格再(zài)次回落，截至4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前(qián)生猪处于(yú)需(xū)求(qiú)淡季，同时五一节前(qián)各养殖(zhí)类上(shàng)市公(gōng)司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能(néng)将对行(xíng)业的发展不利(lì)，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对(duì)生猪养殖行业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu世界上哪个国家女人最开放)收储信号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即作出反应(yīng)走多。从(cóng)收储(chǔ)本(běn)身看(kàn)，不会(huì)带来(lái)实质性(xìng)生(shēng)猪需求(qiú)的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储调(diào)控长期密(mì)集执行，叠加二育(yù)等利(lì)多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带来比较(jiào)明显的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记(jì)者，因(yīn)生(shēng)猪终端(duān)需(xū)求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数(shù)据，截至今年(nián)一季(jì)度，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然(rán)高(gāo)于4100万头的(de)正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计数据可以(yǐ)看出(chū)，生(shēng)猪产能(néng)有继续(xù)回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再次阶(jiē)段性走低，二(èr)育补栏或会再(zài)次进场，带(dài)动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切换加(jiā)快，需(xū)关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的(de)利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格(gé)重心或高于4月，建议继续(xù)重点关(guān)注二次育(yù)肥(féi)、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍(réng)维(wéi)持(chí)高位，并(bìng)高于(yú)去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续(xù)回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大(dà)猪(zhū)仍(réng)在(zài)释放(fàng)之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端(duān)现货(huò)价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点(diǎn)有望(wàng)在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方(fāng)现货价格空(kōng)间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供(gōng)应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一带(dài)逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期(qī)价目前整体估(gū)值不高，后(hòu)续(xù)在(zài)收储加持下，期(qī)价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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