财联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒企业的(de)“兵家(jiā)必争之地”，而年(nián)内(nèi)火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业(yè)绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季度营收(shōu)突破百(bǎi)亿(yì)元。但(dàn)包(bāo)括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的(de)外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两(liǎng)大(dà)阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低(dī)迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营(yíng)收稳增、归母(mǔ)净利(lì)润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压(yā)力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价(jià)累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒股价同期累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市(shì)都拥有(yǒu)自(zì)己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗(luó)列五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等水平，市场(chǎng)集中度(dù)仍有提(tí)升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升后(hòu)头部企业将有望进一(yī)步提升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析人(rén)士指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时(shí)间的(de)此消彼长，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤酒和(hé)百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明显(xiǎn)，百(bǎi)威英(yīng)博(bó)销量(liàng)下(xià)滑(huá)，一手扶(fú)持(chí)的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年(nián)的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营(yíng)啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多(duō)个地区(qū)的销售权(quán)划(huà)归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢(láo)掌控。近年(nián)来(lái)，本土啤酒开始发(fā)力。以(yǐ)销量(liàng)最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北的大绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已经很(hěn)难(nán)见到了(le)，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业(yè)处于产(chǎn)业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游(yóu)终端(duān)议价能力较(jiào)强，进入(rù)存量竞(jìng)争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型已多次(cì)实施(shī)提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费(fèi)场景(jǐng)恢复将加速各(gè)啤(pí)酒龙(lóng)头产品(pǐn)结构优(yōu)化、加速高(gāo)端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生(shēng)普(pǔ)遍提(tí)价(jià)的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤(pí)酒提价涨幅、频(pín)次、企业(yè)参与数量高(gāo)增(zēng)，提价区域由部(bù)分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等(děng)主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至(zhì)，巨头们(m冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污en)纷纷推(tuī)出(chū)千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端(duān)化势(shì)能锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在(zài)2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会(huì)振(zhèn)4月29日发布(bù)的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端齐发(fā)力，高(gāo)端(duān)化势能锐不可当。产品(pǐn)端(duān)方面(miàn)，公(gōng)司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端(duān)产品放量，带(dài)动整体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全(quán)面复苏叠加去(q冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污ù)年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如(rú)虎添翼 但(dàn)目(mù)前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多(duō)年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高(gāo)端(duān)及超高端产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更加(jiā)认可(kě)、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其高端产品(pǐn)认知度(dù)或接受度(dù)相对偏低(dī)。公(gōng)司提价空(kōng)间较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近几年风(fēng)光不在。不仅(jǐn)销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一(yī)季度延续高增(zēng)，净(jìng)利(lì)同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售业态的(de)落地生根。中邮证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研报指出(chū)，渠(qú)道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销量同(tóng)增(zēng)约50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场，推(tuī)动(dòng)整(zhěng)体销量同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时(shí)带(dài)动公(gōng)司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点(diǎn)评称，改革红利释放正处起步(bù)阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成本优化(huà)之下，公(gōng)司业(yè)绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市(shì)场，拥(yōng)有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业(yè)拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风(fēng)味发展趋(qū)势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺(shùn)应精酿市场发(fā)展趋势，拥(yōng)有长期可持(chí)续发展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成为(wèi)行业新引领者。

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