昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇(pǒ)不平(píng)静：美国(guó)银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革时(shí)代的点评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一(yī)季度财报(bào)显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度投资(zī)和衍生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来(lái)灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这(zhè)样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难(nán)性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回(huí)答(dá)一(yī)个问题(tí)时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两国(guó)会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断，如(rú)果没有对方回应(yīng)，事(shì)情(qíng)能(néng)有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能(néng)是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事(shì)业，在今(jīn)年报告的(de)营(yíng)收都(dōu)会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去(qù)的这(zhè)几个(gè)月公司(sī)都经历了很多的波动(dòng)，这可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但(dàn)是这一(yī)次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们(men)可(kě)能在过去的(de)6个月中出现了存货过(guò)多的情况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的(de)，但是现在(zài)的经济环(huán)境在这六个(gè)月(yuè)已经(jīng)非(fēi)常不一(yī)样了，而我们很(hěn)多的(de)经理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖(mài)不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度(dù)是股票(piào)的净卖(mài)家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来(lái)，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美(měi)联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的(de)预(yù)测：好(hǎo)日子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结(jié)束。这位亿万(wàn)富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大(dà)部分业(yè)务(wù)的(de)收益今(jīn)年(nián)将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个(gè)月左右的时(shí)间里(lǐ)，美国经(jīng)济(jì)的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视为(wèi)经(jīng)济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用事(shì)业和(hé)零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于过去(qù)几十年美(měi)国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的(de)决(jué)策。公司传承在(zài)执行(xíng)上(shàng)并不是这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希(xī)尔可能(néng)不仅需要现在的(de)这五(wǔ)个下一(yī)代(dài)领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人。如(rú)果他们(men)不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负(fù)债表规(guī)模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心美联(lián)储，支持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)的使(shǐ)命，他(tā)也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一(yī)个很大的(de)数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一(yī)句话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束时(shí)美国所经历(lì)的那(nà)样(yàng)。对此芒格(gé)也(yě)持相(xiāng)同观点，称如果靠(kào公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表)不断印(yìn)钱来解决短期(qī)问题(tí)将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表表示(shì)，美国没有其他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石(shí)油储备(bèi)。不过(guò)页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开井第一(yī)天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也(yě)许一年或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方石(shí)油的管理层，对他(tā)们(men)也很熟(shú)悉(xī)。西(xī)方石油做(zuò)了很多好的事(shì)情，建了(le)很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石(shí)油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是(shì)否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油公司的股票，但(dàn)对(duì)现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美(měi)元的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴西沙特等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位的(de)候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联(lián)储主席(xí)鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势，但他无(wú)法控制(zhì)财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经(jīng)济政策，日本人(rén)应该接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有(yǒu)一(yī)个更(gèng)有凝聚力的(de)社(shè)会(huì)，但美(měi)国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国家研究(jiū)启动第二(èr)批中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供大(dà)于需(xū)的市(shì)场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的猪价走势(shì)，记者(zhě)查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日(rì)跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假期(qī)前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价(jià)格低(dī)位运(yùn)行的(de)情况下，国家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市(shì)场保供(gōng)稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会同(tóng)有关部(bù)门研究(jiū)适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推(tuī)动生(shēng)猪价(jià)格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市(shì)场整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌走势，价格(gé)无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记(jì)者采(cǎi)访时表(biǎo)示(shì)，4月(yuè)来生猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利(lì)好(hǎo)，叠加(jiā)散(sàn)户逢高(gāo)出栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二(èr)育询(xún)盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生(shēng)猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比(bǐ)例(lì)也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再次回(huí)落(luò)，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪(zhū)现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节前(qián)各养殖类上市公司(sī)公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大(dà)起大(dà)落。在这个(gè)节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发(fā)展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪(zhū)期(qī)货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实(shí)质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或延续低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但(dàn)也(yě)非(fēi)猪肉(ròu)季(jì)节性消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)。

　　从(cóng)供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一(yī)季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近(jìn)五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处(chù)于(yú)近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连(lián)续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计数(shù)据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调(diào)走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二育(yù)补栏或(huò)会再次进场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今(jīn)年二次(cì)育肥进出(chū)场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出(chū)场节奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透支将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次(cì)育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从(cóng)志(zhì)认为，短(duǎn)期(qī)来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位(wèi)，并(bìng)高(gāo)于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的(de)生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下(xià)半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调减在下半年(nián)会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点有望在下(xià)半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年(nián)生猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时间(jiān)点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏(zòu)的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加(jiā)持(chí)下，期(qī)价存在(zài)继续往上修复的(de)空间。建(jiàn)议(yì)投资(zī)者在交易上可(kě)从单(dān)边(biān)转为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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