四大国有银行的集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年(nián)以来银行(xíng)业已有三波存(cún)款利(lì)率下(xià)调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下(xià)调人(rén)民币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利率？今(jīn)年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利(lì)率(lǜ)新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一是符合(hé)推进利率市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利(lì)率下调有助于减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本次降息也(yě)被看(kàn)作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需(xū)要看到的(de)是(shì)，本(běn)次调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客(kè)户(hù)，面(miàn)向范(fàn)围有限。据(jù)民生证券宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协(xié)定存(cún)款等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行长易(yì)纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的(de)数据看，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关(guān)键时点上，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及(jí)的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利(lì)率市场化(huà)改革深(shēn)化大(dà)背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发(fā)布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂(guà)牌(pái)利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行(xíng)息(xī)差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭(bì)环，改善银行利润(rùn)空间(jiān)。存款利(lì雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗)率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定(dìng)期(qī)存款，实际上(shàng)忽略了(le)这些介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间的存款的(de)利率调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低(dī)银行负债成(chéng)本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革(gé)及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员还关(guān)注(zhù)到的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国(guó)内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款上(shàng)升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有(yǒu)效防范化(huà)解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调(diào)降利率也被认(rèn)为(wèi)维护(hù)金(jīn)融(róng)稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)认(rèn)为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银行息(xī)差压力。本(běn)次下调将引导银行的(de)对公活期(qī)成本(běn)下降，存款降价叠加资产(chǎn)端(duān)让(ràng)利雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行内生资(zī)本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒的观点是(shì)，调降协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要(yào)目的是规(guī)范(fàn)银行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于(yú)改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金(jīn)融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本(běn)下降，也为资产端(duān)的贷(dài)款利率下调、降低(dī)实(shí)体经济融资成(chéng)本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦(qí)也(yě)认为，存款利率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队同样提(tí)到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中(zhōng)，存(cún)款利率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济(jì)复苏(sū)的大背景下(xià)，进(jìn)一(yī)步(bù)释放市场流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压(yā)降银(yín)行(xíng)存款成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告(gào)以及2023年(nián)一季度(dù)货政例会(huì)均表明，当前货币(bì)政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的(de)信号(hào)来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调(diào)并不(bù)等于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的(de)确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货(huò)币(bì)政(zhèng)策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦关(guān)注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利(lì)率水平(píng)的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷(dài)款重定价等影响，2023年银(yín)行息差(chà)压(yā)力增大，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银(yín)行或有动力主动跟(gēn)进下(xià)调存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员认为，需要(yào)看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要(yào)适(shì)度(dù)货币环境支持(chí)，同时，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡(héng)问(wèn)题依然突出，要(yào)求货币(bì)政策(cè)支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货(huò)币(bì)政策基调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降息一(yī)方面(miàn)有利于刺激(jī)消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知(zhī雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗)存款及协定存款两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保(bǎo)持(chí)资金(jīn)灵活使(shǐ)用(yòng)的(de)同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的(de)一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按实际存(cún)期(qī)及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息(xī)，个(gè)人和企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个(gè)具(jù)有结算(suàn)和协定存款双(shuāng)重功能(néng)的协(xié)定(dìng)存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基(jī)本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额度(dù)的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计(jì)息(xī)的(de)一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既(jì)有(yǒu)对公业务，也有个人(rén)业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的(de)存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒提出的(de)观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协(xié)定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降(jiàng)低融(róng)资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示(shì)，4月份(fèn)人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其(qí)中(zhōng)，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金(jīn)融企业存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进(jìn)一(yī)步(bù)来(lái)看，存款利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一(yī)传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就，且需要(yào)总量(liàng)政策继续(xù)支撑。经济当(dāng)前(qián)依然需要(yào)休养生息，特别是在(zài)前期服(fú)务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会(huì)带动居(jū)民(mín)与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居(jū)民(mín)形成(chéng)了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才(cái)会回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。

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