大家(jiā)周末好，先(xiān)来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺strong>

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到(dào)最高等(děng)级，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突(tū)，阿(ā)族警察在(zài)冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年(nián)，科(kē)索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀(zhàng)压力的(de)周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期(qī)货合约交(jiāo)易商周五加大了(le)对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月(yuè)会议上将基准利率(lǜ)目标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多(duō)次降息(xī)。但他们最(zuì)终(zhōng)承认，基于(yú)对期货的押注(zhù)，今年降息(xī)的可能(néng)性不(bù)大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不(bù)会降息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数(shù)据(jù)、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担(dān)忧的缓解降低了(le)今年(nián)降息的可能性。交(jiāo)易(yì)员们(men)现(xiàn)在(zài)认(rèn)为(wèi)，6月份的会议可能(nén角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺g)会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦(bāng)基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤(méi)化(huà)工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观(guān)察(chá)到(dào)，煤(méi)化工品种无论是下(xià)跌幅度，还(hái)是下(xià)行斜率，均(jūn)大(dà)于(yú)油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油(yóu)下跌幅度(dù)不(bù)大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师(shī)高明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品这一分化(huà)的(de)根源还是原料端表(biǎo)现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价(jià)将能源(yuán)危机在期(qī)货市场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进入(rù)衰(shuāi)退(tuì)交易(yì)主题(tí)，且目前工业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退(tuì)交易(yì)的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原(yuán)油价(jià)格(gé)的下(xià)行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产(chǎn)油成本(běn)、美(měi)国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在美国页(yè)岩油非常规能源产(chǎn)量(liàng)增速持续(xù)不达预期(qī)的情况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发(fā)生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的(de)边际(jì)到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤(méi)炭全行(xíng)业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松的供(gōng)需面持续带(dài)动产(chǎn)业链各环节累库(kù)，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化(huà)工(gōng)品种构成(chéng)较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以来，煤(méi)炭价(jià)格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场(chǎng)而言，本(běn)周(zhōu)持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中期(qī)期货研究(jiū)院上海分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持(chí)续(xù)低迷(mí)。国(guó)内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤(méi)增加的情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存(cún)在(zài)下(xià)调可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑(chēng)。加(jiā)之煤化(huà)工整体需求端(duān)不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到(dào)影(yǐng)响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期的持(chí)续(xù)走弱也与宏(hóng)观(guān)需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期(qī)有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的(de)需(xū)求并(bìng)没(méi)有(yǒu)因疫情(qíng)解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近期港口(kǒu)和(hé)坑(kēng)口(kǒu)煤价加速下跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下(xià)游均弱化，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身(shēn)表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低，现(xiàn)货(huò)价格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度(dù)大于原料端，利润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核算来看(kàn)，行业整体(tǐ)处(chù)于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不(bù)断创下新(xīn)低，部分地区现货价(jià)格回(huí)到历(lì)史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分(fēn)内(nèi)地(dì)企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持(chí)续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能不断(duàn)扩(kuò)张，当前下游的(de)需求(qiú)难以匹配新增的产(chǎn)能，未来(lái)其价格(gé)可能(néng)在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者(zhě)去产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的(de)上下游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要(yào)取决(jué)于需求的恢复情况，下(xià)半(bàn)年部分品种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体量大(dà)的(de)品(pǐn)种将受到低(dī)价进口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期(qī)看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也(yě)表现(xiàn)为(wèi)长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解(jiě)到，近期(qī)能源(yuán)化工（尤其是(shì)油化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提(tí)振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导(dǎo)人会(huì)议上承诺将加大力(lì)度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料(liào)出(chū)口价格上限(xiàn)的行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来(lái)看，下(xià)半年全球原油供(gōng)需(xū)将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全(quán)球(qiú)需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日，主要来(lái)自于(yú)中(zhōng)国(guó)需(xū)求复苏的(de)持续；同时(shí)美国宣布将在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将进入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原油维持(chí)强势从(cóng)成本端带动油化工(gōng)整体(tǐ)强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于原(yuán)料(liào)端(duān)。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和(hé)随着(zhe)出行旺季(jì)来临(lín)显著增长的(de)需求(qiú)；包括汽(qì)油和精炼油在内(nèi)的成品油(yóu)库(kù)存均出现不同程(chéng)度(dù)的(de)下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需(xū)也(yě)环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及(jí)预期(qī)，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国(guó)的收(shōu)储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈(tán)判达成(chéng)一(yī)致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场需关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽(suī)然油价(jià)也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格(gé)表现更弱，因而以原油折算成本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大(dà)野火(huǒ)蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月(yuè)末(mò)起(qǐ)暂(zàn)停的(de)伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出(chū)口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的(de)小概率事件发(fā)生(shēng)，二(èr)季度起的基准去库预期仍(réng)将(jiāng)为原油(yóu)带(dài)来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供(gōng)给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行(xíng)的(de)趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力(lì)煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。