私募基金运作即(jí)将迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券(quàn)投(tóu)资基金运作指引》（下称(chēng)《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基(jī)金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协(xié)实施登记备(bèi)案以来，我国私募证券投资基金行业(yè)发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末(mò)，中基协已(yǐ)登记私(sī)募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人(rén)9000余(yú)家，存续私(sī)募(mù)证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万(wàn)亿元。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)交易策略逐步(bù)多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外(wài)衍生(shēng)品(pǐn)，已经(jīng)成(chéng)为资(zī)本市(shì)场重(zhòng)要(yào)的机构(gòu)投资者(zhě)之一。中基协结合私募证券(quàn)投资基金(jīn)行业实践，坚(jiān)持规(guī)范(fàn)发(fā)展和问题导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确(què)底线要求，针(zhēn)对重点问题予(yǔ)以(yǐ)规范，完善私募证券投资基金运作(zuò)规(guī)则体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见的《运作(zuò)指(zhǐ)引》共计三十(shí)二(èr)条(tiáo)，对私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金募集、投资(zī)、运(yùn)作(zuò)管理等环节提(tí)出(chū)了(le)规(guī)范要求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募(mù)集(jí)及存(cún)续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始(shǐ)募集及存续规模不(bù)得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订后的(de)《私(sī)募投(tóu)资基金登记备(bèi)案(àn)办(bàn)法》（下称《备(bèi)案办法》）及(jí)配套指引，进一步明(míng)确了(le)私(sī)募登记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中就提出(chū)私募(mù)证券基金初(chū)始实(shí)缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元(yuán)人民币(bì)。此次《运(yùn)作(zuò)指引》的(de)相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中应当明(míng)确(què)约定，除(chú)市(shì)场波动导致净(jìng)值变化外，连续(xù)60个(gè)交(jiāo)易(yì)日出现基(jī)金(jīn)资产(chǎn)净值(zhí)低于1000万元(yuán)人民(mín)币的，该私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存(cún)续(xù)要求，这可以有效避免(miǎn)《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》出台(tái)后，通过募集资金后再赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券投资基金开放(fàng)申赎频率不得高于每月一次。为引导(dǎo)投(tóu)资者(zhě)理(lǐ)性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应(yīng)当约定投资者不(bù)少于6个(gè)月的份(fèn)额锁定期(qī)安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合投资要求(qiú)上，为引导私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金管理(lǐ)人提升专业投资(zī)能力(lì)，组合(hé)投资、分散风险，要求私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)采取资产(chǎn)组合的方式(shì)进行投资(zī)。单只(zhǐ)私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于同一资(zī)产的资金，不得(dé)超过该基(jī)金净(jìng)资产的25％；同一私(sī)募(mù)基金管理人管(guǎn)理(lǐ)的全部私募证券投资基(jī)金投(tóu)资(zī)于(yú)同一资产(chǎn)的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银(yín)行票据、政策(cè)性金融(róng)债、地方(fāng)政府(fǔ)债券、公开募集基金等中国证监会(huì)、协会(huì)认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套(tào)，要(yào)求私(sī)募证券投资基金架(jià)构应当清晰(xī)、透明，不得通过设置复杂架构、多(duō)层嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私(sī)募证券(quàn)投资基金投资(zī)于其他私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)或者(zhě)金融机构发行的资产管理产品(pǐn)的，应当明(míng)确(què)约定所投资(zī)的私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者资产管理产品不再投资除公开募(mù)集基金(jīn)以外的其他私(sī)募证券投资基(jī)金或者(zhě)资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上，明(míng)确(què)私募基金应当以风(fēng)险管理、资产配置为目(mù)标(biāo)开(kāi)展(zhǎn)衍生品交易(yì)，不(bù)得将衍生品交易(yì)异化为股(gǔ)票(piào)、债(zhài)券(quàn)等(děng)场(chǎng)内标的(de)的(de)杠杆融资工(gōng)具(jù)，不得为不适(shì)格投资者提供(gōng)通道(dào)服(fú)务，提出集(jí)中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管理人建立健(jiàn)全内部(bù)制度，遵循投资(zī)者(zhě)利(lì)益优(yōu)先与(yǔ)公平交易(yì)原(yuán)则(zé)，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在(zài)交易(yì)系统(tǒng)安全、异常(cháng)交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产品命名等(děng)方面(miàn)提(tí)出规范要求。进一步细化对私(sī)募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外(wài)资产等特(tè)殊交易(yì)）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明(míng)确不同规模私募(mù)证券投资(zī)基金管理人和私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上(shàng)私募证券投资基金管理人定期开展压力(lì)测(cè)试、建立风险(xiǎn)准备金制(zhì)度等。具体来看，同一实际控制(zhì)人控制的(de)私募基金管理人(rén)在(zài)最近一(yī)年度末合计基金管(guǎn)理(lǐ)规模在20亿(yì)元以上的，应当持(chí)续建立(lì)健(jiàn)全流动性风险监(jiān)测、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少进行一次(cì)压力测试。私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人应当结(jié)合市场状况(kuàng)和(hé)自身(shēn)管理能力制(zhì)定并持续更新流动(d韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔òng)性(xìng)风险(xiǎn)应(yīng)急预案，明确预案触发(fā)情景、应(yīng)急程序与措(cuò)施等。

　　《运作(zuò)指引》明确(què)禁止通(tōng)道业(yè)务，私募基(jī)金管理人应(yīng)当(dāng)对投资(zī)者资金来源的合规性进行审(shěn)查，不得由投资者或其指定第三方下达投资指(zhǐ)令或者自行(xíng)负责投资(zī)运作，不得为金融机构(gòu)、其他私(sī)募基金管理(lǐ)人，金融机(jī)构资产管理产品韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔以及(jí)其他私募(mù)基金(jīn)提(tí)供规避投(tóu)资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记者表示，综合来看，私募监管(guǎn)的实(shí)际标准在(zài)向金融(róng)机构管(guǎn)理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落(luò)实，执行后会快(kuài)速抹(mǒ)平私募基金(jīn)相(xiāng)对(duì)其他资管产品的灵活(huó)度，让资(zī)金方的(de)投放偏好回到策略表(biǎo)现及(jí)管理人(rén)的整体运营和服务水平上，而(ér)非政策监(jiān)管红利。这将更有利于行(xíng)业(yè)的健康(kāng)发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予(yǔ)了(le)过(guò)渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行后，新备案的私(sī)募(mù)证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新(xīn)老基(jī)金的套利空(kōng)间，对(duì)存量(liàng)基金针对不同情况(kuàng)提出(chū)差异化整改要求，并(bìng)对重(zhòng)点条款的整改给予充分过渡(dù)期安(ān)排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求(qiú)、开(kāi)展通道业务(wù)、不符合最(zuì)低存续(xù)规模等(děng)触及底线要求(qiú)的存量基金，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后不(bù)得新(xīn)增募集规模(mó)及投资者，不得展期，新增(zēng)投资活动获(huò)得须符合《运作指引》要(yào)求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于(yú)不符合(hé)《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品(pǐn)交易等投资(zī)要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集(jí)的(de)投资者要求设置不少于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金(jīn)发生(shēng)基金(jīn)合同(tóng)变更的，变更后内(nèi)容应当韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔符合《运(yùn)作(zuò)指引》要(yào)求；基金(jīn)合同存续(xù)期限发生(shēng)变化(huà)的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续期限的私募(mù)证券(quàn)投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后(hòu)12个月内，修(xiū)改(gǎi)基(jī)金合同(tóng)，约(yuē)定明确的基金存续期，以促进目前存(cún)量永续基金(jīn)限期整改。

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