大家周(zhōu)末(mò)好，先来看(kàn)下(xià)重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维亚军队(duì)的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提(tí)升(shēng)塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部(bù)兹(zī)韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这一数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除(chú)食(shí)物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与(y作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面ǔ)此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力(lì)的周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然(rán)非(fēi)常(cháng)高，处(chù)于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合(hé)约交易(yì)商周五加(jiā)大(dà)了对(duì)美联储将继(jì)续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含(hán)收(shōu)益率上(shàng)升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百(bǎi)分(fēn)点的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前不会(huì)降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期(qī)。强(qiáng)劲的经济(jì)增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担(dān)忧的缓解(jiě)降低了今年(nián)降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会(huì)议可能会(huì)考虑加(jiā)息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联邦基金利(lì)率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生(shēng)品市场预(yù)计基准利率(lǜ)届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤(méi)化(huà)工板块略显分化(huà)。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌(diē)幅(fú)度不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的(de)战争风(fēng)险溢(yì)价将能源危(wēi)机在(zài)期(qī)货(huò)市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前(qián)工业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退(tuì)交易(yì)的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期(qī)原油价格的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的(de)财政盈亏平(píng)衡成本、页岩(yán)油(yóu)生产商边际产油成本(běn)、美国收(shōu)储(chǔ)目标价位，在(zài)美国(guó)页岩油非常规能源(yuán)产(chǎn)量(liàng)增速持续不达预期的(de)情况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先发生(shēng)，价(jià)格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主产区(qū)动力煤的(de)边(biān)际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需(xū)面持(chí)续带动产(chǎn)业链(liàn)各环节(jié)累库，价格下跌趋(qū)势明确(què)，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品(pǐn)种构成较大(dà)压制。作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处(chù)于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期(qī)货分析(xī)师(shī)刘书源表示(shì)，相较于(yú)煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区(qū)间弱势(shì)震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院(yuàn)负(fù)责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情持续低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场供(gōng)应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的(de)情(qíng)况下(xià)，市场可流通货源(yuán)充(chōng)裕，今(jīn)年受(shòu)到天气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力(lì)预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤(méi)需(xū)求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成(chéng)本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端不佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏(piān)高(gāo)，价(jià)格承压(yā)下(xià)行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤(méi)化(huà)工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇(chún)和(hé)尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加(jiā)近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以(yǐ)来新(xīn)低(dī)，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算(suàn)来看，行(xíng)业整体(tǐ)处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现货价格不断创(chuàng)下新(xīn)低(dī)，部分(fēn)地区(qū)现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体利润并没有随(suí)着煤价回(huí)落(luò)、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明(míng)显转好。“尤其(qí)是单一(yī)的(de)煤(méi)制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的(de)消息，后续值得持续关注(zhù)这一(yī)问题(tí)。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士(shì)普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能(néng)不断扩(kuò)张，当前下游的需求难(nán)以(yǐ)匹(pǐ)配新增(zēng)的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能(néng)的阶(jiē)段，后续大概率(lǜ)是(shì)一个产能(néng)的上下游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主要取决(jué)于需求的(de)恢复情况，下半年部分品种面临较大(dà)投(tóu)产压力，进(jìn)口体量大(dà)的品种将受到低价进口货源(yuán)的(de)冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化工行(xíng)情难有(yǒu)起色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依(yī)然(rán)较大

　　采访中记(jì)者了(le)解到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大(dà)期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑(yì)后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到(dào)供(gōng)需(xū)基本面(miàn)收紧的(de)前景提(tí)振油(yóu)价上(shàng)涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带(dài)来的宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价(jià)和G7在其年度领导人会议(yì)上承(chéng)诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避(bì)其石油和燃(rán)料出(chū)口价格上限的行(xíng)为都(dōu)对于油价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本(běn)面(miàn)来看，下(xià)半年全(quán)球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持(chí)续(xù)；同(tóng)时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美(měi)国即(jí)将(jiāng)进入夏季汽(qì)油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带动油化(huà)工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原(yuán)因(yīn)还是(shì)在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超(chāo)预期大幅下(xià)降，主要(yào)源自原油进口(kǒu)的(de)大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油(yóu)在内的成品油库存均出现不同程(chéng)度(dù)的(de)下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议(yì)上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半(bàn)年全球原油(yóu)平衡表。但在(zài)美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达(dá)成一致前，宏观(guān)层面的不(bù)确定性仍然会(huì)影响市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货(huò)能化(huà)高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油(yóu)价(jià)被(bèi)市(shì)场接受(shòu)度提升，预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价被(bèi)市(shì)场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的(de)原(yuán)油成本将基本(běn)维(wéi)持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯(xī)自身现货价格(gé)表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油发运船期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者发出警告(gào)，面对(duì)欧(ōu)美银行业危机和(hé)美国债务(wù)上限谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事(shì)件发(fā)生，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍(réng)将为(wèi)原油带来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价格表现(xiàn)上，目前(qián)国内煤(méi)炭(tàn)供(gōng)给相对充(chōng)裕(yù)，因(yīn)此(cǐ)煤(méi)炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容易(yì)获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国(guó)内动力煤市(shì)场中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺激(jī)内产、进(jìn)口兑现减量(liàng)预(yù)期之前，油化(huà)工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化(huà)工的行情(qíng)仍然有望延续。

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