财联社(shè)记(jì)者近期(qī)从(cóng)行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十年比那都是(shì)放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城商(shāng)行相关(guān)负责(zé)人(rén)对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者(zhě)向兴业(yè)、广(guǎng)发(fā)等多(duō)家(jiā)银行(xíng)了(le)解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一(yī)步(bù)下(xià)滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期(qī)出现的收(shōu)益率倒挂的情(qíng)况的(de)确多(duō)年来少见。这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)本(běn)质(zhì)上(shàng)反映(yìng)实体(tǐ)经济(jì)需(xū)求不足(zú)，资金可能(néng)在(zài)金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的(de)理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部(bù)署，采取了很(hěn)多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度(dù)金融统(tǒng)计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发企业(yè)贷(dài)加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部(bù)早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北(běi)京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度(dù)的贷款需求非常(cháng)好，央行(xíng)今年一季度(dù)公布的贷款需求(qiú)指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下(xià)降，表示银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市(shì)场的收(shōu)益率却在(zài)节节(jié)回升。普益标准数(shù)据显示(shì)，截(jié)至2023年(nián)1季度末(mò)，理财公司存(cún)续理(lǐ)财产品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不(bù)含现(xiàn)金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个月(yuè)年化(huà)收益率(lǜ)的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监(jiān)测(cè)数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对(duì)记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发(fā)贷(dài)款利率和理财收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部(bù)分人(rén)士(shì)认为，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分(fēn)析师(shī)刘银(yín)平(píng)对财联社记者表示，理财(cái)产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是拿去购买收(shōu)益(yì)率更高的理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年(nián)结构性(xìng)存(cún)款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是(shì)不(bù)断(duàn)波动的，不会(huì)一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)的情况主要是即(jí)期(qī)的贷款利率与发行当期定(dìng)价的早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗理财(cái)收益率的(de)差异，在市场利(lì)率快速下行(xíng)的时容易(yì)出现这种收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着(zhe)当(dāng)期发行(xíng)的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步下(xià)降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理财产品(pǐn)收益率会进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分(fēn)行负责人对(duì)财联(lián)社(shè)表示，该行已经关注到理(lǐ)财(cái)收益和存(cún)贷(dài)款利(lì)差(chà)的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计(jì)下一步(bù)理财产品(pǐn)收(shōu)益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部(bù)银行理(lǐ)财子(zi)负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财(cái)产品底层资产(chǎn)大(dà)多数(shù)为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大(dà)型(xíng)企(qǐ)业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用(yòng)等级比大型企业(yè)要低(dī)，所以个贷(dài)的(de)定价理论上要比理财收益(yì)率(lǜ)高才对。现在(zài)出现个(gè)贷定价和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需(xū)求(qiú)不(bù)足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下(xià)行未(wèi)来新发理财(cái)产品收益(yì)率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预(yù)期是一(yī)致的(de)，新发的收益率未来会下(xià)来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势(shì)也是这(zhè)样。一些存(cún)量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层(céng)资产是去年(nián)利率(lǜ)高(gāo)位时候拿(ná)的，在利率走低(dī)预(yù)期下(xià)，其(qí)净(jìng)值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷(dài)款端定(dìng)价(jià)疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大(dà)型城商(shāng)行负责人(rén)对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的(de)情(qíng)况下(xià)，未来存(cú早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗n)款利率持(chí)续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承(chéng)受的压(yā)力(lì)将是巨大的(de)。“现在(zài)各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很(hěn)多客户(hù)的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观(guān)点认(rèn)为，一旦第二(èr)季(jì)度贷(dài)款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的(de)可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收(shōu)益率(lǜ)和净利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后(hòu)续对于存款定价自律管(guǎn)理的(de)手(shǒu)段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活期(qī)”存(cún)款缺(quē)少政(zhèng)策(cè)指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳(ké)协(xié)议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限(xiàn)，进一步(bù)压(yā)降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均(jūn)水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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