作(zuò)者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了(le)4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。下半年随着生(shēng)猪价(jià)格筑(zhù)底回(huí)升、消(xiāo)费需(xū)求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个(gè)百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要(yào)拖累。受(shòu)受生猪产能充(chōng)足(zú)以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来量(liàng)上市(shì)，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带动旅(lǚ)游(yóu)价格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料(liào)价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同(tóng)期高基数(shù)的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内生产资料(liào)、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动(dòng)带动国内油煤加工、化(huà)学原(yuán)料及制品相关行业(yè)价格环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格(gé)结(jié)束(shù)自去(qù)年(nián)底以(yǐ)来的(de)强势表现(xiàn)，环(huán)比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担(dān)心(xīn)通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方(fāng)面(miàn)，去年下半年核心CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势(shì)均处于正(zhèng)常波动区(qū)间，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在温和(hé)修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今年后(hòu)续CPI同比读数(shù)持续造成扰动(dòng)。我们认为(wè高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来i)，应更多关注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年(nián)生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回(huí)升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平(píng)有望逐(zhú)步回归至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构(gòu)成当前经济的(de)主要(yào)矛盾(dùn)。

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