大(dà)家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队(duì)进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部(bù)兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结束后由联(lián)合国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方(fāng)面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预(yù)期上行！这一数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最(zuì)新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物(wù)和(hé)能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周期相(xiāng)关的(de)通胀压力的(de)周期(qī)性核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的(de)最高(gāo)记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约(yuē)交易(yì)商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易(yì)员们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的(de)押(yā)注，今年降息(xī)的可能性不(bù)大(dà)。现在，他们预计在2024年之(zhī)前(qián)不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的(de)降息幅(fú)度低于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务上(shàng)限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能性(xìng)。交易(yì)员们现在认为，6月份(fèn)的(de)会(huì)议可(kě)能会(huì)考虑(lǜ)加(jiā)息25个基(jī)点。市场预计联(lián)邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍生品市场预计(jì)基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论(lùn)是下(xià)跌(diē)幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席(xí)分析师高明(míng)宇解(jiě)释说，终端(duān)产品(pǐn)这(zhè)一(yī)分化的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且(qiě)目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目(mù)标(biāo)价位(wèi)，在美国页岩油非(fēi)常规能源(yuán)产量增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再(zài)度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋(qū)势中原油(yóu)的成本支撑(chēng)、供(gōng)应(yīng)减量(liàng)率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下(xià)供应有增无减，宽松的供需面持(chí)续(xù)带动产业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工(gōng)品(pǐn)种构(gòu)成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价(jià)格整体便处于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析师刘书(shū)源(yuán)表示(shì)，相较于(yú)煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区间弱势(shì)震荡的走势(shì)，并未出(chū)现较大(dà)的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场供(gōng)应(yīng)存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场可流通货源充(chōng)裕，今年(nián)受到天气(qì)因素(sù)的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在(zài)下(xià)调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工(gōng)整体需求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平(píng)偏高，价(jià)格承(chéng)压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫(yì)情几(jǐ)年(nián)之后，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的需求并没(méi)有因疫情解封(fēng)后，出(chū)现显著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自(zì)身(shēn)表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内(nèi)蒙地(dì)区(qū)报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于(yú)原料端(duān)，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下(xià)新低，部分地区现货价格回(huí)到历史(shǐ)低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇(chún)价格(gé)太低，出(chū)现停车或者降负(fù)的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素(sù)的产能不(bù)断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的(de)阶段，后续大(dà)概率是一(yī)个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期主要取决于需(xū)求(qiú)的(de)恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投(tóu)产压力，进口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受(shòu)到(dào)低价进(jìn)口货源的冲(chōng)击(jī)，中长期看(kàn)，煤(méi)化工(gōng)行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解(jiě)到，近期能源(yuán)化工（尤其是油(yóu)化(huà)工）板(bǎn)块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧(jǐn)的前景提振油(yóu)价(jià)上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承(chéng)诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格(gé)上限的行(xíng)为都(dōu)对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下(xià)半年(nián)全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预(yù)计今年全球需求(qiú)同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于(yú)中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美(měi)国(guó)宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从成本(běn)端带动油化工整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是(shì)在于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存超预(yù)期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自原油(yóu)进(jìn)口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼油在内的(de)成品(pǐn)油(yóu)库存(cún)均出现(xiàn)不(bù)同程度(dù)的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑(lǜ)进一(yī)步减(jiǎn)产，叠(dié)加美(měi)国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年(nián)全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关(guān)注美国债务上限(xiàn)谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化(huà)高级分析师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市(shì)场接(jiē)受度提(tí)升，预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受度提(tí)升。预计6月化(huà)工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格表现(xiàn)更弱，因而(ér)以原(yuán)油折(zhé)算成本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原(yuán)油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成(chéng)品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油(yóu)供应构(gòu)成(chéng)扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对(duì)原油市场(chǎng)做空(kōng)者发出警告(gào)，面(miàn)对(duì)欧(ōu)美银行业危(wēi)机(谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么jī)和美国债务上限(xiàn)谈(tán)判带来的需(xū)求(qiú)端不确定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会(huì)议再次减产的小概率事(shì)件发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍(réng)将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供(gōng)给相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的(de)趋势依(yī)然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端(duān)强弱(ruò)反差(chà)或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动力煤市场(chǎng)中(zhōng)下谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么游库存(cún)有效去化(huà)，或低价格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑(duì)现(xiàn)减量预期之前，油化工结(jié)构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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