金(jīn)融界5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日(rì)进(jìn)行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有可能下调(diào)，但是机(jī)构(gòu)分(fēn)析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较(jiào)合(hé)适(shì)，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议对(duì)一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中(zhōng)信(xìn)证(zhèng)券分析(xī)，预计银行协(xié)定存款和通知存款利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)的(de)下调有助于缓(足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务huǎn)解银行净息差偏窄的问题。 <足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务/p>

　　国君宏观研究(jiū)指出(chū)，近(jìn)期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的进一(yī)步(bù)深化。本轮存(cún)款利率调(diào)降背后的原因，是(shì)储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观(guān)上可(kě)减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发(fā)超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金(j足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务īn)融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行为(wèi)主）发布公告下调人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调(diào)，引发(fā)“降息潮”的热议(yì)。不(bù)过，作为(wèi)我国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存(cún)整取(qǔ)）依然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)本轮银(yín)行存款利率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结底，本轮(lún)存(cún)款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位(wèi)，居民(mín)储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多(duō)流向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢(shū)回(huí)落，资(zī)金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升(shēng)，资(zī)金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行(xíng)、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降客观(guān)上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触(chù)发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可以降低负(fù)债端成(chéng)本，保护(hù)银行净息差。当前(qián)流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉(jué)得刺激难(nán)度较大，倾(qīng)向于认(rèn)为(wèi)消费环比修(xiū)复最快的(de)时候已经(jīng)过(guò)去(qù)。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将占优。

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