来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开会(huì)议(yì)，分析研究(jiū)当前(qián)经济(jì)形势(shì)和经济(jì)工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生(shēng)动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短(duǎn)期政策不太可能(n95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通éng)转向(xiàng)收紧，但是(shì)面(miàn)对高(gāo)质(zhì)量发展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来(lái)扩(kuò)大(dà)需求(qiú)主要依靠95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通自发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策(cè)方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先(xiān)强调(diào)了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现回升向好态(tài)势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后(hòu)会议(yì)也(yě)提(tí)到“经济(jì)运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是(shì)恢复性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通也使得经(jīng)济转(zhuǎn)型升级面临(lín)新的(de)阻力，推动(dòng)高质量(liàng)发展仍需要克服(fú)不少困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理(lǐ)解是，一季度(dù)GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四(sì)季(jì)度有明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差(chà)距。所(suǒ)以，经济(jì)仍需政策呵(hē)护(hù)。尤(yóu)其是一季度(dù)降准后，就业压力(lì)仍然存在(zài)，我们认为政策(cè)短期(qī)不会转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复(fù)和扩大(dà)需求”是当前经济(jì)持续回升(shēng)向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量(liàng)的(de)发展(zhǎn)要求(qiú)，会(huì)议强调经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工作(zuò)会议(yì)精神一致。这也意味(wèi)着稳增长不会(huì)通过强刺激的(de)方式，而是统筹(chóu)推(tuī)动“经济运(yùn)行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长的(de)方(fāng)式，会议要求“把发挥(huī)政策效力和激发(fā)经(jīng)营主体活力结合起来”。我们(men)的(de)理解是(shì)，下(xià)一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济修复(fù)，通过改革开(kāi)放的方(fāng)式(shì)激(jī)发高质量的增长。所以会(huì)议(yì)指出，要(yào)坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各类所有制(zhì)企业公平竞争、共(gòng)同发展的(de)法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要(yào)依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体(tǐ)而言(yán)，政策刺(cì)激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要还是以提振(zhèn)信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资(zī)

　　会(huì)议提出，积极(jí)的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对于(yú)政策的要求，本(běn)次会(huì)议强调“形(xíng)成扩(kuò)大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的(de)相关表述(shù)是(shì)“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明(míng)扩大需求是未来的(de)政(zhèng)策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促进文(wén)化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。尤其(qí)是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超(chāo)大特大城市积极(jí)稳步推进城中(zhōng)村改造(zào)和“平急两用”公(gōng)共(gòng)基础设施(shī)建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外资(zī)基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区(qū)和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实(shí)体经(jīng)济并不(bù)是整个(gè)GDP，而是和“虚(xū)拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实(shí)科技自立自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新(xīn)能源汽(qì)车发展(zhǎn)优(yōu)势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设施(shī)建(jiàn)设和(hé)配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用人工智能(néng)发展，营造创新生(shēng)态”，也提到了(le)“重视(shì)防范风险”。我们认(rèn)为，人工智(zhì)能发(fā)展到一(yī)定程度(dù)，监管措施也必然会(huì)跟(gēn)上。此外，在互(hù)联网领域，要推(tuī)动平(píng)台(tái)企业规范健康发(fā)展，鼓励头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作”；再(zài)次强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民(mín)生、保(bǎo)稳定工作”；“要(yào)加强(qiáng)地方政府债务管(guǎn)理，严控新(xīn)增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地产(chǎn)产业(yè)链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构的(de)风险出清，仍是(shì)大势(shì)所趋，地方债务的风险也需要化(huà)解。所以今年和去年最大的不同是疫(yì)情影响减(jiǎn)弱，其(qí)他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策相对克制(zhì)。

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