近日(rì)，国(guó)内(nèi)上市交易的(de)4只公(gōng)募商(shāng)品(pǐn)期货(huò)基金陆续(xù)公布(bù)了一季报。在一季度(dù)商(shāng)品市(shì)场整体下跌的背(bèi)景(jǐng)下，4只公募(mù)商(shāng)品期(qī)货基金也表现不佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润为(wèi)正。值得(dé)注意的是，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报告(gào)期内增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受投(tóu)资者青睐(lài)。

　　具体来(lái)看，已实现收益(yì)和利润方面(miàn)，一季度，建信能源(yuán)化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期货LOF已实现收益(yì)940.20万元(yuán)，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1196.两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音50万元，利润-992.33万(wàn)元(yuán)；华夏(xià)饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万(两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音wàn)元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利(lì)润有(yǒu)何区别？4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货(huò)基金在(zài)一季报中均(jūn)提及，本期已实现(xiàn)收益指基(jī)金本(běn)期利息收入、投资(zī)收益、其他(tā)收入（不含公允价值变动收(shōu)益）扣除相(xiāng)关费用和信用减值损失(shī)后(hòu)的余额(é)，本(běn)期利润为本期已(yǐ)实现收益加上本期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期(qī)末基(jī)金资产(chǎn)净值方(fāng)面(miàn)，截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银(yín)白银期货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达(dá)到14.36亿(yì)元，华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大(dà)成(chéng)有色金属期货(huò)ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期(qī)货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值增长率(lǜ)方面(miàn)，报(bào)告期内，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实(shí)现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增(zēng)减变化，可以反映出投资者(zhě)的偏好。从份额变动来看(kàn)，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商(shāng)品期货(huò)基金均(jūn)受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF份(fèn)额较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF份(fèn)额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿(yì)份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆(dòu)粕市场(chǎng)整体走两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音出下跌行情，华夏基金认为(wèi)，主要原(yuán)因有以下(xià)几点：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭消(xiāo)息在资本市场持续发酵(jiào)，导致(zhì)了原油(yóu)以(yǐ)及美豆等大宗商(shāng)品(pǐn)价格下跌，引领国内豆粕价格下挫(cuò)；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润尚可(kě)，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内(nèi)大(dà)豆到港量趋(qū)于增(zēng)加，同时由(yóu)于下游提(tí)货消极(jí)，油厂豆粕不断累库，部(bù)分油厂甚至出(chū)现胀(zhàng)库现象(xiàng)，导致豆(dòu)粕(pò)现货跌幅过大；最后，需求端低(dī)迷不(bù)振(zhèn)，由于春节前养(yǎng)殖产品集中出栏，春(chūn)节后一段时间一般(bān)是豆粕需求淡(dàn)季，而今(jīn)年由于生猪价(jià)格(gé)持续(xù)下行，养殖(zhí)业复产积极性不(bù)高，加之(zhī)非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和(hé)提货量(liàng)处(chù)于偏低(dī)水(shuǐ)平。

　　关(guān)于报告(gào)期内基(jī)金投资策略和运作分(fēn)析(xī)，国投瑞(ruì)银基金表示(shì)，一季(jì)度白银在初期两个月处于振荡(dàng)调(diào)整，在三(sān)月份又(yòu)很快反(fǎn)弹至年初位置(zhì)。黄金较白银表现更为强势(shì)，金银比价(jià)有(yǒu)所抬升。前期走(zǒu)势主要受(shòu)制于白(bái)银工业(yè)属性及美联储加息预期升温(wēn)影响，白银(yín)表现出更高(gāo)的波(bō)动性。后期则主要(yào)是欧美(měi)银行业出(chū)现流(liú)动性危机，导(dǎo)致避险情绪高涨，也大幅(fú)降低(dī)了市场对于美(měi)联(lián)储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币(bì)政策调整节(jié)奏(zòu)与经济(jì)衰(shuāi)退担忧继续主导(dǎo)贵金属行(xíng)情，同时也需(xū)关注突发地(dì)缘(yuán)政治、金(jīn)融体系的(de)流动性(xìng)风险、新兴经济体(tǐ)债(zhài)务风(fēng)险等黑天鹅(é)事件的(de)影响。今年以来，美联储(chǔ)已连续加息两次(cì)各(gè)25BP，加息步伐(fá)明显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联储(chǔ)今年或(huò)还(hái)有一次加息(xī)。随着(zhe)美(měi)国加(jiā)息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于高位，宏观环(huán)境(jìng)对贵金属相对有利，贵金属配置(zhì)价值进(jìn)一步提(tí)升。考虑(lǜ)到白银的(de)高弹性及金银比价的相对高位，建议择机(jī)积极配置。

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