申万一级(jí)的半导体行业(yè)涵盖消费电子(zi)、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市(shì)值(zhí)权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市(shì)场有(yǒu)影响力的科技板(bǎn)块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行业总市(shì)值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行业(yè)沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千(qiān)亿企(qǐ)业(yè)数量还(hái)是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类(lèi)行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规(guī)模(mó)不断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司科(kē)技含(hán)量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市(shì)公司业绩(jì)高光时刻(kè)在2021年，行业(yè)面(miàn)临短(duǎn)期(qī)库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下(xià)滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面(miàn)因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看(kàn)，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模(mó)组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯国际5家(jiā)企业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收(shōu)入(rù)居前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半导体公司营收占(zhàn)比下(xià)滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低(dī)于行业(yè)平均(jūn)增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前的(de)企业不(bù)断上市，并在资(zī)本(běn)助力(lì)之下营收(shōu)快速增长。三是当(dāng)半导体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背(bèi)景(jǐng)下(xià)的高成长阶(jiē)段时(shí)，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利(lì)润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到(dào)电子(zi)产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库(kù)存(cún)高位等(děng)因素影响，2022年(nián)行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看(kàn)，归母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下(xià)跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归(guī)母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来(lái)看，芯原股(gǔ)份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益(yì)于先进的芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力(lì)，公司(sī)得到了相关客户的(de)广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净(jìng)利润体(tǐ)量排名行业第92名(míng)，其较(jiào)快(kuài)增速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导(dǎo)体行业经营风险分析时(shí)，发现存(cún)货周转率反映了(le)分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产(chǎn)品的周转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企业现(xiàn)金流(liú)能(néng)力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业(yè)的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的(de)是，存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)这一经营风险指标(biāo)反(fǎn)映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进而对股价表(biǎo)现有参(cān)考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行(xíng)业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率(lǜ)同比增长的(de)13家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)下(xià)滑(huá)105.67％，该(gāi)年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存(cún)货质(zhì)量下滑的企业，股(gǔ)价表(biǎo)现(xiàn)也往往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居(jū)中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中位水(shuǐ)平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现(xiàn)较差cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市(shì)公司整体毛利率呈现抬(tái)升(shēng)态势(shì)，毛(máo)利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业(yè)技术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研(yán)发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅料(liào)等原材料(liào)价格上涨、电子消费品需(xū)求放(fàng)缓至部分芯片(piàn)元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业(yè)达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式(sī)在年(nián)报中(zhōng)也说明了与(yǔ)这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目(mù)前行业最高(gāo)的(de)臻镭(léi)科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较(jiào)大的公司有复旦(dàn)微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成，研发占(zhàn)比不(bù)断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行(xíng)趋势的背景下，国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体企业需要(yào)不断通过研发投入，增加企业(yè)竞(jìng)争力，进而对(duì)长久业(yè)绩改观(guān)带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研(yán)发(fā)费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高(gāo)。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家(jiā)企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额(é)来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年(nián)研发费(fèi)用增(zēng)长在6亿(yì)元(yuán)以上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推出了(le)国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成电路(lù)产品进(jìn)入(rù)C919大型客机供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用(yòng)占营收(shōu)比重来看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金(jīn)投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的(de)企(qǐ)业(yè)达到42家(jiā)cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费(fèi)用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研(yán)发高占比又有(yǒu)研发高金额(é)。寒(hán)武纪-U连(lián)续三年研发费用占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思(sī)元370芯片及加(jiā)速卡(kǎ)在众多行业领域中的(de)头(tóu)部公司实现了批量销售或达成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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