四(sì)大(dà)国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发(fā)而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业(yè)、投资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于经济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新(xīn)规(guī)主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景；二是(shì)对银(yín)行而(ér)言，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无序竞(jìng)争，降低银行负(fù)债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进(jìn)宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对公业(yè)务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存(cún)取需(xū)求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有(yǒu)限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团队测(cè)算，通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款在(zài)银(yín)行(xíng)存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协(xié)定存款等(děng)规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过(guò)去二(èr)十年(nián)的数(shù)据(jù)看(kàn)，我国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在(zài)经(jīng)济增速这(zhè)一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于(yú)推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部(bù)首席经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场化改(gǎi)革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制建立(lì)了存款利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化调(diào)整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施(shī)。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农商行存(cún)款利率下(xià)调(diào)，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于(yú)自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息(xī)差压力的(de)必(bì)要(yào)性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队(duì)也倾向于认为，本次调(diào)整更(gèng)多(duō)仍(réng)是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且(qiě)完(wán)成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款利率机制(zhì)创设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调(diào)降都集中在(zài)活期和定期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款之间的存款的(de)利(lì)率调整，“当下有必要(yào)一次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行一季(jì)度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有(yǒu)助于(yú)降低(dī)银(yín)行负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息(xī)差压力增大外，某大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员还关(guān)注(zhù)到(dào)的是国内存款市场的供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及(jí)风险偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分(fēn)银(yín)行(xíng)根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利(lì)率(lǜ)，只是(shì)不同银行在调整节(jié)奏(zòu)、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防(fáng)范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利(lì)率也被认为维护金(jīn)融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面？招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压(yā)力。本次下(xià)调(diào)将引导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端(duān)让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有利(lì)于增强银(yín)行(xíng)内生(shēng)资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行净(jìng)利差(chà)空(kōng)间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有助于(yú)改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降低金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)。此外(wài)，银(yín)行(xíng)负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实(shí)体经济融资成本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也(yě)认为(wèi)，存(cún)款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于(yú)缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又有(yǒu)利于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规对(duì)于规范协定存款定价(jià)秩序作用较大，减少(shǎo)存(cú山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022n)款定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银(yín)行负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规(guī)将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场(chǎng)的(de)影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时(shí)股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表示，在当前(qián)整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市(shì)场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费(fèi)是(shì)一(yī)个重(zhòng)要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行(xíng)存(cún)款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策执(zhí)行报告以及(jí)2023年一季(jì)度(dù)货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍(réng)是第(dì)一要求，而(ér)在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济(jì)提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策(cè)进一(yī)步宽松？

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董琦关(guān)注到，当前(qián)经济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复(fù)带(dài)来支撑(chēng)作用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率(lǜ)水平(píng)的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合(hé)——长期(qī)来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款利(lì)率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力(lì)增大(dà)，控制存(cún)款成本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走(zǒu)向，上(shàng)述(shù)大型银行金融市场研究员认(rèn)为(wèi)，需(xū)要看到的是，目前经济处于(yú)修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境(jìng)支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要(yào)求货币政(zhèng)策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时，有(yǒu)市场观(guān)点担(dān)心，降息一(yī)方面有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存款及协定(dìng)存(cún)款两(liǎng)个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款存取山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022(qǔ)灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用的(de)同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前(qián)1天或(huò)7天通(tōng)知银行，即(jí)可(kě)按实际存期及支取日相应(yīng)币种档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企(qǐ)业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业(yè)单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户(hù)，并约定(dìng)基本存(cún)款额度，由银行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额度(dù)的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性(xìng)质介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定(dìng)存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公业务，通(tōng)知存(cún)款既有对公业务，也有个(gè)人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会(huì)有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都(dōu)能(néng)有(yǒu)所下调，也(yě)有助于(yú)刺激(jī)企业(yè)投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是(shì)在(zài)前期服务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产生循(xún)环(huán)，带动收入(rù)预期改善(shàn)，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及(jí)居民(mín)形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可(kě)以降(jiàng)低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心(xīn)才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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