昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业动(dòng)荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代的(de)点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一(yī)季度(dù)财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔(péi)偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能(néng)会损(sǔn)害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特在(zài)回答(dá)一(yī)个(gè)问(wèn)题时说，如果储户(hù)得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系(xì)紧张对两国会(huì)造成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦(mù)相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事情能有多(duō)大(dà)进一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水(jìn)步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比去年(nián)较低，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉(lì)害的一次(cì)，二战的(de)时(shí)候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来(lái)自于另外一个地(dì)方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好像(xiàng)失业(yè)率(lǜ)、就业率的(de)情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个(gè)月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多(duō)的经理(lǐ)人对于(yú)这种情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那(nà)么(me)多卖不出去(qù)。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第(dì)一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力(lì)。自(zì)今年(nián)年(nián)初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联(lián)储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低(dī)对(duì)股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业(yè)做出了悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已经(jīng)结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投(tóu)资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司大部(bù)分业务(wù)的收益(yì)今年(nián)将(jiāng)下降。因为在过(guò)去6个月左右的时(shí)间里，美国(guó)经济(jì)的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视(shì)为(wèi)经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公用(yòng)事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的(de)成功归功(gōng)于过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商(shāng)，做最(zuì)后的(de)决策。公司传(chuán)承(chéng)在执(zhí)行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要(yào)现在的(de)这(zhè)五个下一代(dài)领导人，而是(shì)更多(duō)有能力的人。如果他们(men)不(bù)能处理(lǐ)得当的话(huà)，他(tā)就不会将伯(bó)克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的(de)资(zī)产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支(zhī)持(chí)美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的(de)数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看(kàn)到美联储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时(shí)美国所(suǒ)经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短(duǎn)期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这(zhè)么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能(néng)产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理层(céng)，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多(duō)好的(de)事情，建了很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是否会继(jì)续购买(mǎi)更多石油公(gōng)司的(de)股(gǔ)票，但对现(xiàn)在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的(de)储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境(jìng)下，美元的货币储一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水备(bèi)地位何(hé)时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代(dài)美元储(chǔ)备货币地(dì)位的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联储(chǔ)主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种纸币能(néng)坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是(shì)全球储备(bèi)货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会(huì)有什(shén)么(me)结果，反正(zhèng)不(bù)会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发(fā)债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本(běn)的货币政策和财政政策(cè)时说(shuō)，日本用日元做了(le)些(xiē)奇(qí)怪的事。对(duì)于日(rì)本实施(shī)的经济政(zhèng)策，日(rì)本(běn)人应该接受并作出(chū)应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一(yī)个更有凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美国不(bù)应该效仿日(rì)本(běn)。不(bù)断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年(nián)以来，在(zài)供(gōng)大于需的市(shì)场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后的(de)猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位运行的情况下，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布最新研究(jiū)收(shōu)储的公(gōng)告(gào)称，据国家发(fā)展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌(diē)二级预(yù)警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有(yǒu)关部门(mén)研究适时(shí)启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡(dàng)下(xià)跌(diē)走(zǒu)势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀接受期(qī)货日(rì)报记者采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)后，在相对(duì)较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较(jiào)高(gāo)的成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业(yè)有提(tí)前出栏迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司(sī)公布一(yī)季(jì)报显(xiǎn)示其经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产(chǎn)能将对(duì)行(xíng)业的发(fā)展(zhǎn)不(bù)利，容(róng)易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家(jiā)对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货(huò)盘面随即作(zuò)出反应走多(duō)。从收(shōu)储(chǔ)本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二(èr)育(yù)等(děng)利(lì)多因素共振，或会给(gěi)市(shì)场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉(ròu)季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截至今年一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年同期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业(yè)部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机(jī)构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计(jì)数据(jù)可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会再(zài)次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节(jié)奏(zòu)对猪(zhū)价的带(dài)动(dòng)。此(cǐ)外受冬(dōn一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水g)季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明(míng)显的(de)小(xiǎo)体重(zhòng)猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的(de)提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储带来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年(nián)同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪环(huán)比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二(èr)季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的(de)调(diào)减在下半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生猪供应压力最大(dà)的时间(jiān)点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后下(xià)方现货价(jià)格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步(bù)增(zēng)加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步(bù)择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在(zài)收储加持(chí)下，期价存在继(jì)续(xù)往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议(yì)投资者在交易上可从单边(biān)转为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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