四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行(xíng)业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行(xíng)人民币(bì)存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村信用合作联社(shè)）下(xià)调(diào)人民(mín)币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋(dài)子项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求”都息息相(xiāng)关(guān)。那么(me)，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等(děng)同于(yú)经济增速放缓的(de)信号？市场上(shàng)关(guān)于(yú)企业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观(guān)点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二(èr)是对银(yín)行而(ér)言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行(xíng)负债成本(běn)；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到(dào)的是，本(běn)次调(diào)降中(zhōng)协定(dìng)存(cún)款更多(duō)是(shì)对(duì)公业(yè)务，通知存(cún)款(kuǎn)则集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需(xū)求的客(kè)户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款中占(zhàn)比不高(gāo)，以四(sì)大行的(de)单位通知存款为例(lì)，常(cháng)年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队的数据显示(shì)，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于(yú)推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究(jiū)部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月(yuè)下调存款(kuǎn)利(lì)率，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在(zài)利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)推进背景下，银行出于自(zì)身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并(bìng)且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率调(diào)降(jiàng)都集(jí)中在活期和定(dìng)期(qī)存款，实(shí)际上(shàng)忽略(lüè)了(le)这些介于(yú)活期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此(cǐ)外(wài)，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致居民(mín)储蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部(bù)分银(yín)行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节(jié)奏、时机方(fāng)面存在(zài)差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强(qiáng)调，要(yào)有效防范(fàn)化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次调降利率(lǜ)也(yě)被认为(wèi)维护金融稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知(zhī)主要(yào)释(shì)放(fàng)了两大(dà)信号，一(yī)是(shì)减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠(dié)加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和(hé)通知(zhī)存款的(de)利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银(yín)行(xíng)负债端成本下降，也(yě)为(wèi)资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资(zī)成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队同样提(tí)到，新规对于(yú)规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低全社(shè)会利(lì)率水平，利(lì)好债券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个(gè)经济复(fù)苏的大背(bèi)景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降(jiàng)银行存(cún)款(kuǎn)成本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会(huì)均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求扩大(dà)内(nèi)需，为(wèi)实体经(jīng)济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降(jiàng)意味着(zhe)当前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是(shì)针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下调并不等(děng)于政策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对(duì)等(děng)下调，市(shì)场不应视为降息的确(què)定性信号(hào)。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到，压降存(cún)款成本仍是大势(shì)所趋。国泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当前经(jīng)济(jì)修复内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继(jì)续对经济修复(fù)带来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述(shù)大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)认(rèn)为，需(xū)要看到的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复苏不(bù)平衡问题依然突(tū)出，要求货币(bì)政策支(zhī)持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会(huì)出现(xiàn)急(jí)转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量(liàng)适(shì)度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓(xìng)和(hé)企业手中的钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律上(shàng)限将迎调整的(de)同(tóng)时，有市(shì)场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面有利(lì)于刺激消费(fèi)以及(jí)缓和(hé)银(yín)行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及协(xié)定(dìng)存款两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高(gāo)于活期存款，但(dàn)比定(dìng)期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持(chí)资金(jīn)灵活使用的同时，提(tí)高(gāo)利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按实(shí)际存期(qī)及支取日相(xiāng)应币种档次利率(lǜ)计(jì)付利息(xī)，个人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前(qián)1天(tiān)和7天期(qī)通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银(yín)行开立一(yī)个具有结算和协定(dìng)存款双(shuāng)重功(gōng)能的协定(dìng)存款账户，并(bìng)约定基(jī)本(běn)存款额度，由银行将协定存(cún)款账户中超(chāo)过该(gāi)额度的部分按协定存款利(lì)率单独计息(xī)的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性(xìng)质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总体来(lái)看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利(lì)息损失(shī)，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有助于刺激企业(yè)投(tóu)资并降(jiàng)低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数(shù)据显示，4月份人(rén)民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降是否会刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要(yào)总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然需要休养(yǎng)生息，特别是(shì)在前期服(fú)务(wù)业修复后，与制造(zào)业产生(shēng)循环(huán)，带动收入预(yù)期(qī)改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居民(mín)形(xíng)成(chéng)了一(yī)定规模(mó)的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增加消费，促(cù)进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居(jū)民(mín)对(duì)后续的收入信心才(cái)会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良(liáng)性循(xún)环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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