申万一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半导体行(xíng)业，该(gāi)行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国(guó)家(jiā)芯(xīn)片战略发展的重点领(lǐng)域，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)具备研发技术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产替代(dài)化、未(wèi)来前景广阔等特点(diǎn)，也因(yīn)此(cǐ)成为(wèi)A股市场有(yǒu)影响力的(de)科技(jì)板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业(yè)沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业(yè)数(shù)量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发(fā)展，市场(chǎng)规模不断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提升，自(zì)主(zhǔ)研(yán)发的环境(jìng)下，上市公(gōng)司科(kē)技含量(liàng)越(yuè)来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期库存调(diào)整(zhěng)、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素(sù)制约(yuē)，2022年(nián)多数上市公司业绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面因(yīn)素致前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的(de)132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光(guāng)学(xué)模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成(chéng)的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市(shì)公司(sī)的营(yíng)收集中(zhōng)度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要(yào)由三(sān)方面(miàn)因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)增速放(fàng)缓(huǎn)，低(dī)于行业平均增速。二是(shì)江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息(xī)等营(yíng)收体量居前的企业不断上市(shì)，并在资(zī)本(běn)助力之下营收(shōu)快速增长。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣(róng)，企业(yè)营收高(gāo)速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利(lì)润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电子产品全(quán)球销量增(zēng)速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归(guī)母净(jìng)利(lì)润正增(zēng)长(zhǎng)企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利转为亏(kuī)损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业(yè)净(jìng)利润增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)归母净利(lì)润增速(sù)区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的企业来(lái)看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖芯片设计(jì)、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等业(yè)务矩阵，受益(yì)于(yú)先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的设计能力，公司(sī)得到(dào)了(le)相关(guān)客户的(de)广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导(dǎo)体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利(lì)润基(jī)数，北(běi)方华(huá)创(chuàng)归(guī)母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体(tǐ)量下增速最(zuì)快(kuài)的(de)半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分析(xī)时(shí)，发(fā)现(xiàn)存货周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备等(děng)相关产品的周(zhōu)转情况，存货(huò)周(zhōu)转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营(yíng)造成(chéng)负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企(qǐ)业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周(zhōu)转率这一(yī)经营风险指标反(fǎn)映(yìng)行业是(shì)否(fǒu)面临库存风险，是(shì)否出现供过于求的局面，进而(ér)对股价表现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数(shù)与2020年基本(běn)持平，该(gāi)年半导(dǎo)体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年(nián)半(bàn)导体行业存(cún)货(huò)周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价(jià)表现也往(wǎng)往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年(nián)存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位水平。而(ér)股价(jià)上(shàng)，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么n="center">　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提(tí)升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率60％以(yǐ)上

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游(yóu)硅(guī)料等原(yuán)材料价(jià)格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部(bù)分芯(xīn)片元(yuán)件降价(jià)销售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企(qǐ)业达到(dào)27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司(sī)在(zài)年报(bào)中也说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且(qiě)公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数(shù)企(qǐ)业(yè)研发费用增长四成(chéng)，研发占比不断(duàn)提升

　　在国(guó)外芯片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国(guó)内自(zì)主(zhǔ)研发(fā)上行趋(qū)势的背景(jǐng)下，国(guó)内半导体(tǐ)企业需要不断通过研发投(tóu)入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正(zhèng)向(xiàng)促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具(jù)体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半(bàn)数(shù)企(qǐ)业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业(yè)增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等(děng)4家企(qǐ)业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以(yǐ)上居前(qián)。综合研发(fā)费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞浦等(děng)企业(yè)比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去年推出(chū)了国内(nèi)首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集成(chéng)电路产品进入(rù)C919大(dà)型客机(jī)供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器(qì)产业化(huà)”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从研发(fā)费用占营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占(zhàn)比居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司思(sī)元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在众多行业领域中(zhōng)的头(tóu)部公司(sī)实现(xiàn)了(le)批量销售或达成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比居(jū)前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

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