核心观点:在当前经济恢复的不确(què)定性下，高(gāo)股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高的(de)安全边际为投资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而(ér)稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成为高股息(xī)策略的(de)理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率(lǜ)较高的(de)股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较高的股利支付(fù)率，投资者每(měi)年可以获得较高(gāo)的(de)股利收(shōu)入作为(wèi)绝对收益，另一方(fāng)面意味(wèi)着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的(de)安全边际，而(ér)且投(tóu)资(zī)的成(chéng)本(běn)相对较低(dī)，长期持有还可(kě)以(yǐ)节税。从(cóng)历史表现上(shàng)来看，高(gāo)股息策略(lüè)的安全性(xìng)较(jiào)高，在市(shì)场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投(tóu)资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为(wèi)代表的高股息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益(yì)就需要满足以下(xià)几个(gè)条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就是股(gǔ)息端需要有一贯(guàn)较高(gāo)而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前(qián)提(tí)就(jiù)是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分也(yě)就(jiù)是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波(bō)动性(xìng)较低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有(yǒu)进(jìn)一步提(tí)升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市(shì)银行过(guò)去三年的现金(jīn)分红(hóng)率整体都在24％以上(shàng)虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴;'>虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴，其中大(dà)行(xíng)最(zuì)高，其(qí)次(cì)是股份行和(hé)城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背后(hòu)也离(lí)不开经营(yíng)业(yè)绩的(de)稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润(rùn)释放。预计随着大行(xíng)重定(dìng)价的压力(lì)过去以及二(èr)三季(jì)度农商行(xíng)小(xiǎo)微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款(kuǎn)利(lì)率的下行和理财(cái)资金(jīn)赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年(nián)提升。资产质量方面(miàn)银行(xíng)板块处(chù)于历史较优水平(píng)，上市银行不良率继(jì)续环(huán)比下降，基(jī)本处(chù)在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据(jù)来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此银行(xíng)板块的(de)配置安全边际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其(qí)比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中(zhōng)特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例和今年(nián)以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望(wàng)为投(tóu)资者带来除稳(wěn)定股息(xī)收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下滑超(chāo)预期(qī)，虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴经济(jì)恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高(gāo)股息策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢价》

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