5月以来，嘉实基金(jīn)、博(bó)时基金、富国基金(jīn)、南方基(jī)金等多家头部公募基金密集申报了跟踪海外半导体指数QDII产(chǎn)品，布(bù)局全球半导体市(shì)场，引发业内广泛关(guān)注。

　　从国(guó)内半导体板块(kuài)表现来看(kàn)，在经历一(yī)季(jì)度的持续回调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始(shǐ)持续下跌(diē)。不过资金对(duì)主题(tí)ETF越跌越买，区间份额增幅最(zuì)高达40％。拉长时间(jiān)看，年内超半数半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF产品份(fèn)额出(chū)现正增长，最高份(fèn)额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导(dǎo)体主题ETF的越跌越买，主要(yào)是基于对(duì)板块中长期(qī)投资价值的(de)肯定。尽管半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块年内表现震荡，但随着国产(chǎn)替代(dài)持续推进，以及近期AI行情(qíng)的带动下，板块(kuài)细分领域仍(réng)有较多投资机会。

　　越(yuè)跌越(yuè)买，最高份(fèn)额涨(zhǎng)超(chāo)1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在经历一季度的持续回调后，半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块自4月中下旬以来又开始(shǐ)持续下跌。以中证全指半导体指数表现(xiàn)为(wèi)例(lì)，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年(nián)内高位后便开始不断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体生产(chǎn)设(shè)备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中(zhōng)跌幅居(jū)前。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，尽管(guǎn)板块持续下跌，但(dàn)资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据显示(shì)，截至(zhì)5月12日，月(yuè)内半导体芯(xīn)片主题ETF收(shōu)益均告(gào)负，平均(jūn)收益率(lǜ)为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证半(bàn)导体(tǐ)芯片(piàn)ETF月(yuè)内份(fèn)额增幅居(jū)前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半(bàn)导体芯片主题ETF产品(pǐn)份额变化，截至5月12日，除(chú)汇添(tiān)富中证(zhèng)芯片(piàn)产(chǎn)业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交所中韩半导(dǎo)体(tǐ)ETF等(děng)三只产品份额出(chū)现下降(jiàng)外，其余产品份额均(jūn)有大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证科(kē)创板芯(xīn)片ETF份额涨幅位列第一(yī)，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块持续(xù)下跌，嘉实上(shàng)证(zhèng)科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当(dāng)前半导(dǎo)体行业复苏不及预(yù)期主要原因，一是国产替代进程不及预期(qī)，国内半导体(tǐ)企业(yè)相(xiāng)比海外半导体大厂(chǎng)起步较晚(wǎn)，在技术和人才(cái)等(děng)方面存在差距(jù)，在国产替代(dài)过(guò)程中(zhōng)产品研发和客户(hù)导入进(jìn)程可能不及预期；东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿二(èr)是下游(yóu)需求不及预期(qī)，在(zài)边缘政治和全球经济疲软背景下(xià)，全球电子产品等终端需求可(kě)能不(bù)及预期，从而(ér)导(dǎo)致对半导体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业正处于(yú)下行筑底的(de)阶段，但我们认(rèn)为有望于今年看到拐点的出现(xiàn)”田光远(yuǎn)表(biǎo)示，在本轮周期中(zhōng)，率先回(huí)暖的(de)种(zhǒng)类要(yào)看芯(xīn)片(piàn)下游(yóu)的(de)景气度，有(yǒu)创新属(shǔ)性(xìng)和(hé)份额提升属(shǔ)性(xìng)的环节会率(lǜ)先回(huí)暖。一(yī)方面(miàn)中(zhōng)国(guó)经济体重要的(de)构成央(yāng)国企对资产回报提出要求，民营企业(yè)的竞争力提升也会更(gèng)加依赖数字化(huà)，成本效率提升(shēng)是数字化的长期关键(jiàn)驱动力(lì)，另一方面短周期维(wéi)度数字经济(jì)有顺周期属性(xìng)，经济复苏(sū)会(huì)加大企业(yè)数字化投入力度(dù)。

　　九泰基金(jīn)战略投资部副总监(jiān)、九泰泰富(fù)灵活配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾(gù)年初(chū)以(yǐ)来半(bàn)导体板块上涨的原因，一(yī)方面(miàn)是2022年板块调整幅度(dù)较大(dà)，行业(yè)估值处于底(dǐ)部位置；另一方(fāng)面市场预期基(jī)本面即将见(jiàn)底，再(zài)加上有AI主题(tí)的催(cuī)化，所以从年初到(dào)4月初半(bàn)导体指数出现(xiàn)了(le)一定的反弹。

　　“但(dàn)事实上，其(qí)中许多个股的(de)股价其(qí)实是过度反应的，所以随着4月中下(xià)旬(xún)半导体一季(jì)报披露(lù)，整体呈(chéng)现强预期、弱现(xiàn)实的表现，再(zài)加(jiā)上AI主题的降温(wēn)，综(zōng)合因(yīn)素引(yǐn)起行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看(kàn)好半导体投资价值

　　尽管半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块年内表现震(zhèn)荡，但(dàn)从资金(jīn)对(duì)主题ETF产品越跌越(yuè)买也能看出投资者对板块价(jià)值的肯定(dìng)，多位业内(nèi)人(rén)士也表示，长(zhǎng)期看(kàn)好半(bàn)导体板块投(tóu)资价值(zhí)。

　　“我们认为(wèi)当前无(wú)需过度悲观。”嘉实基金田(tián)光远表示(shì)，从基本面上，人工(gōng)智能给(gěi)半(bàn)导(dǎo)体带来(lái)了新的需求增量，从周(zhōu)期视(shì)角，预计未来(lái)1-2个季(jì)度虽然(rán)会(huì)有一定业绩的压(yā)力，但一方面需求会重新复苏(sū)，另一(yī)方面中国半导体企业有国产替代(dài)的中期逻(luó)辑支撑；另外，估值(zhí)方面，半(bàn)导体板块估值波(bō)动(dòng)较大，且子(zi)板块和细分线(xiàn)索较多，始终(zhōng)有估(gū)值合理甚至(zhì)低(dī)估的机(jī)会出现。

　　田(tián)光远东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿认为，当前该板块很(hěn)多优(yōu)质(zhì)的公司处于历(lì)史估值分位(wèi)低位区(qū)间(jiān)，随着需求回暖或者新产品(pǐn)的突破，会有形成很好的投资(zī)机会。他进一步表示，人(rén)类历史经(jīng)历了三(sān)次(cì)工业(yè)革命(mìng)，前(qián)两次都是(shì)以能源(yuán)为对象进行创新，第(dì)三(sān)次是信(xìn)息为对象进行创新，当(dāng)前阶段的人(rén)工智能从感知智能走向认知智能后，将对人类生(shēng)产力的提升产生巨大的(de)影(yǐng)响，也会(huì)开启(qǐ)新一轮的工(gōng)业革命(mìng)，它是信息革命经历了(le)个人(rén)电脑、互联网革命和移动(dòng)互联网(wǎng)革命后在万物智联层面的延(yán)伸，将会在经济、社会、政治、军事等(děng)方面全面(miàn)影响人类(lèi)社会。当前仍处于新一轮产业(yè)革命爆发的早期的阶(jiē)段，在人工智能带来的技(jì)术变(biàn)革浪潮下，人(rén)工智能对云管端各方面都产生了(le)影响，云侧变化最为显著，很(hěn)多环节发生了(le)改变，产(chǎn)生了新的投资(zī)方向(xiàng)，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片(piàn)的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用的落地，端(duān)侧(cè)和网侧的新硬件也会产生新的投(tóu)资机会。因此我(wǒ)们长期看好半导体的投资(zī)价(jià)值。”田光远建议投(tóu)资者长期关注该板块(kuài)投资机(jī)会，他认为可以(yǐ)重点(diǎn)配置的(de)主线包括以AI为代表(biǎo)的创新线、周期见底后的复苏线、以及(jí)以半导体设备(bèi)材料国产(chǎn)化(huà)为代(dài)表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也表(biǎo)示(shì)，2023年全面看(kàn)好(hǎo)整个半导体板块，其中，从半导体(tǐ)国(guó)产化为(wèi)主的设备材料EDA板块，到下(xià)游需(xū)求为主的(de)芯片(piàn)设计都会(huì)在今年都有非常好的机会。首先，基本面上(shàng)，美国对中(zhōng)国(guó)的极限制裁将加(jiā)速中国芯片(piàn)的国产替代(dài)，党(dǎng)的二十(shí)大对于科技安全的强调为芯(xīn)片的国产替代(dài)提(tí)供了坚(jiān)实(shí)的理论(lùn)基(jī)础。其(qí)次，芯片设计板块(kuài)经(jīng)过(guò)近(jìn)一年的(de)充分调整(zhěng)，股价已经充分反映(yìng)悲观(guān)预期。最后(hòu)，伴随AI等新需(xū)求拉动，整个(gè)芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持(chí)续跟踪和(hé)调研半导(dǎo)体行(xíng)业库东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿存、动销数据和(hé)重点(diǎn)公(gōng)司的边际(jì)变化，同时(shí)动态跟踪(zōng)电子消(xiāo)费品(pǐn)的复(fù)苏(sū)情(qíng)况(kuàng)，预判半导体景气的拐点。”九泰(tài)基金刘源表(biǎo)示，展(zhǎn)望未来，AI的基(jī)础模型训练(liàn)需要大量算力(lì)，硬件基础设施成(chéng)为发展(zhǎn)基石(shí)，算(suàn)力芯片等(děng)核心环节预(yù)期将会受(shòu)益(yì)，后续有(yǒu)望驱动半导体(tǐ)行业持(chí)续增长。此外(wài)，半导体(tǐ)设备公司的一(yī)季报业绩相对较强，国(guó)产(chǎn)化趋势仍(réng)在加(jiā)速推进，后续半导体设备、材料也是可以(yǐ)关注的方向(xiàng)。存储作为半导体中最大的周(zhōu)期(qī)品种，也可能在(zài)年内(nèi)迎来边际变化，需要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险(xiǎn)方面(miàn)，我认为(wèi)需要关注景气度修复速度(dù)和估(gū)值(zhí)的匹配程度，尽管基本面改善的趋势比较确定，但改善(shàn)的(de)过程(chéng)中股(gǔ)价(jià)有可能波动较大，要(yào)结合基(jī)本面变化(huà)综(zōng)合判(pàn)断配置(zhì)价值，我们(men)也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道(dào)。

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