四大国有(yǒu)银行的集(jí)体降息惊(jīng)动市(shì)场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两次(cì)分别是(shì)：4月(yuè)，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社(shè)）下调人(rén)民币存(cún)款利(lì)率(lǜ)，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同于(yú)经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利(lì)率新规主要(yào)基于三(sān)重考量。一(yī)是符合推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是(shì)促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定(dìng)存款更(gèng)多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需(xū)求的客(kè)户(hù)，面(miàn)向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款在(zài)银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年(nián)只占企业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十(shí)年75寸电视长宽是多少(nián)的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经济(jì)复(fù)苏(sū)的关键(jiàn)时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于(yú)推进利(lì)率市场化(huà)改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了(le)这一市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了(le)存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大(dà)行(xíng)同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标中引入(rù)了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是，此前(qián)4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这(zhè)均是在利率市场(chǎng)化(huà)改革推(tuī)进背景下，银(yín)行出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率(lǜ)机制创设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调(diào)降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间的(de)75寸电视长宽是多少存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下有必(bì)要(yào)一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外(wài)，数据显示(shì)，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调(diào)利率(lǜ)有助(zhù)于降(jiàng)低银行负债成本，推动银(yín)行投放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改革(gé)及银行净(jìng)息差压力增大(dà)外(wài)，某大型(xíng)银(yín)行金融市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏(piān)好下(xià)降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据(jù)市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信(xìn)托机构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之(zhī)下，本(běn)次调降利75寸电视长宽是多少率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调(diào)降通知主(zhǔ)要释(shì)放了(le)两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下(xià)降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本补充能力(lì)；二是(shì)减少企业(yè)及居民的短期存款(kuǎn)意(yì)愿(yuàn)、促(cù)进(jìn)企业(yè)投资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是(shì)规范银行业(yè)存(cún)款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于(yú)改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风(fēng)险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成本下(xià)降，也为资产端(duān)的贷款利率下调(diào)、降低实体经济(jì)融(róng)资(zī)成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分析师(shī)董琦(qí)也认(rèn)为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压(yā)力，又有利(lì)于(yú)引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大(dà)水漫(màn)灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的(de)定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到(dào)，新(xīn)规对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响方面，民(mín)生证券宏(hóng)观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票市场中，对流(liú)动(dòng)性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济学家陈(chén)雳则表示(shì)，在(zài)当前(qián)整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步释(shì)放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促(cù)销费无疑(yí)有一定(dìng)的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行(xíng)报告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货政例会均(jūn)表(biǎo)明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要(yào)求(qiú)，而(ér)在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释放的(de)信号(hào)来看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定存款及通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调，市(shì)场(chǎng)不(bù)应视为降息的(de)确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济(jì)修复内生动力依(yī)然不强，外(wài)需压力没有完全缓解(jiě)，货(huò)币政策(cè)将继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随经济(jì)修复，利(lì)率水平(píng)的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍(réng)是大(dà)势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行(xíng)或有动力(lì)主动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策的(de)走向(xiàng)，上述大(dà)型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存(cún)款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营(yíng)压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的(de)存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及协定(dìng)存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介于定(dìng)活期存款之间，利率(lǜ)高于活(huó)期存(cún)款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵活使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的(de)一(yī)种，主要(yào)有1天和7天两个期(qī)限，支(zhī)取时需提前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按(àn)实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利(lì)率(lǜ)计付利(lì)息，个人和企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位(wèi)在(zài)银行开立一(yī)个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定(dìng)基本存(cún)款额度(dù)，由(yóu)银行(xíng)将协定(dìng)存款账户中超(chāo)过(guò)该额度的部分按协定存款利率单独计息(xī)的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于企业来说(shuō)，会有(yǒu)一(yī)定的利息损失，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到(dào)，央(yāng)行最(zuì)新数据显示(shì)，4月(yuè)份(fèn)人(rén)民币存款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存(cún)款利(lì)率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前(qián)期服务业修复(fù)后，与制造(zào)业产生(shēng)循环(huán)，带动收入预期(qī)改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意(yì)愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经(jīng)济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入(rù)信心(xīn)才会回(huí)升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居(jū)民收入(rù)的(de)良性循环。”李湛表示(shì)。

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