财(cái)联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而年内火爆的(de)淄(zī)博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单(dān)季度(dù)营收突破百亿(yì)元。但(dàn)包(bāo)括百威亚(yà)太、兰(lán)州黄河和西(xī)藏(cáng)发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司(sī)基(jī)本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月(yuè)8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板(bǎn无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋)块营(yíng)收(shōu)稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势(shì)明(míng)显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低(dī)点迄今股价累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起，北(běi)京的(de)燕京(jīng)、上海的力波、福建的(de)惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金(jīn)星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥(yōng)有(yǒu)自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证券孙(sūn)山(shān)山4月24日发布的(de)研报罗列(liè)五大巨(jù)头的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属(shǔ)于(yú)中等水平，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提升后头(tóu)部企业将(jiāng)有望进一(yī)步提升(shēng)盈(yíng)利水平。分析人(rén)士指(zhǐ)出，如(rú)果“大(dà)鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段时(shí)间(jiān)的此消彼长(zhǎng)，持续(xù)多(duō)年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变(biàn)为“一超多强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的(de)是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明(míng)显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯(bó)在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国(guó无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋)多个地区的销(xiāo)售权划归(guī)重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人(rén)士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此(cǐ)前多年(nián)，高端(duān)啤酒市(shì)场主要由(yóu)外(wài)资啤酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以(yǐ)销量最大(dà)的华润雪(xuě)花啤酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江(jiāng)南北的(de)大绿棒子，现在已经(jīng)很难(nán)见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链(liàn)中游，对(duì)上游成本敏感(gǎn)，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤(pí)酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材料(liào)；下游终端议价(jià)能力较(jiào)强，进入存量竞争(zhēng)时(shí)代后，企(qǐ)业(yè)为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景(jǐng)恢复(fù)将加速无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋各啤酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价(jià)提升幅度或(huò)不弱(ruò)于成(chéng)本(běn)催(cuī)生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价(jià)涨幅、频次、企业(yè)参与数量(liàng)高增，提价区域(yù)由部分到全国(guó)。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价(jià)提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇(qí)”，百威(wēi)啤酒的(de)“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化(huà)势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出，在百(bǎi)元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局(jú)丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱(zhū)会振4月(yuè)29日(rì)发(fā)布的研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤(pí)酒中(zhōng)档高端齐(qí)发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在(zài)坚持纯生(shēng)系及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提(tí)升中档崂山品牌(pái)占比(bǐ)，并(bìng)借(jiè)助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动整(zhěng)体产品结(jié)构持续(xù)升级。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全面(miàn)复(fù)苏(sū)叠加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有(yǒu)上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其(qí)收(shōu)入占比17%，而经济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉(xī)其(qí)经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知(zhī)度或接受度相对偏(piān)低。公司提价(jià)空间较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国(guó)产(chǎn)啤酒行(xíng)业的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆发，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续(xù)高增，净利同比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士认为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京酒號社(shè)区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售(shòu)业态(tài)的(de)落(luò)地(dì)生(shēng)根。中邮证(zhèng)券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈(kuì)，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场，推动整(zhěng)体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食品(pǐn)点评(píng)称，改革红利(lì)释(shì)放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成(chéng)本优化之(zhī)下，公司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出(chū)，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格(gé)局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机(jī)会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产(chǎn)品风(fēng)味及应用场(chǎng)景布(bù)局多元化企业，将更加(jiā)能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势(shì)，拥有(yǒu)长期(qī)可持续(xù)发展潜力(lì)，并有望成为行业(yè)新(xīn)引领者。

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