调(diào)油逻(luó)辑提振成(chéng)本价(jià)格，从而能够推(tuī)升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两(liǎng)方(fāng)面，一方面由于近期(qī)原油大(dà)跌(diē)，另一方(fāng)面近期成(chéng)品油(yóu)裂差下(xià)跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞(fēi)表示(shì)，由(yóu)于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期回补前期缺(quē)口(kǒu)后继续(xù)下行，对于化工(gōng)特别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差(chà)方面，近期美国(guó)汽(qì)柴油裂差出现(xiàn)下(xià)滑(huá)，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去库(kù)速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场对于美(měi)国调油需求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记者了(le)解(jiě)到(dào)，美国夏油对于(yú)辛烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但(dàn)与去(qù)年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去(qù)年调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑是在汽油旺季(jì)到(dào)来之前(qián)。

　　物产中大期(qī)货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现象的原因更(gèng)多是始(shǐ)于路径(jìng)依赖(lài)，去年极端的(de)调(diào)油行情(qíng)使得市场预期今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑发生(shēng)的概率仍(réng)较(jiào)大，调油商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年(nián)调(diào)油逻辑是调(diào)油实实在(zài)在(zài)发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年(nián)的调油带(dài)来(lái)芳烃(tīng)美(měi)亚价差(chà)处于往年同期高位，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃库存较重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗高(gāo)，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又(yòu)有差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时市场对于美国(guó)高辛烷值(zhí)调油料的(de)短缺没有(yǒu)提早预期(qī)，导致旺季来(lái)临(lín)后(hòu)行情(qíng)一触(chù)即发，而经历过去年的大幅(fú)波动，随后调油商对于今年(nián)已经(jīng)提早有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保(bǎo)持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流向(xiàng)美国创造套利空间(jiān)，同时我们(men)从(cóng)去年四(sì)季度至今韩(hán)国出口美国(guó)芳烃(tīng)的数量保(bǎo)持相(xiāng)对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加(jiā)今(jīn)年(nián)4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的(de)检修(xiū)预期(qī)，今年(nián)市(shì)场的调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中(zhōng)旬开(kāi)始启动，这明(míng)显早于去年。但我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着调(diào)油逻辑已(yǐ)经在芳烃(tīng)上提(tí)早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存在(zài)着节奏(zòu)的差异，去(qù)年5月份是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而(ér)今(jīn)年(nián)市场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍(shào)，今年调油(yóu)逻辑应该不及(jí)去年。“去(qù)年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成(chéng)品油供需突(tū)然变得紧张，油(yóu)品裂解利(lì)润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的(de)问(wèn)题是欧美经(jīng)济下行(xíng)压力较大，油品需(xū)求面临走弱，从(cóng)盘面(miàn)也(yě)可以(yǐ)看到(dào)，3月份市场因(yīn)炒作调(diào)油需求大(dà)幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润(rùn)却回落(luò)，并拖(tuō)累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口受限以及疫(yì)情影响下美(měi)国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美(měi)亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期货(huò)分析(xī)师(shī)隋斐看(kàn)来，二(èr)季度美国出(chū)行(xíng)旺季下调油需求被(bèi)赋予期待，然(rán)而有了去年(nián)二(èr)季度调(diào)油需求(qiú)增(zēng)加下亚美套(tào)利利润可(kě)观的(de)经(jīng)验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订(dìng)了(le)长约，今(jīn)年的出口周期(qī)有所提前(qián)。

　　从今年韩国(guó)运往美(měi)国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口量已达去年调(diào)油(yóu)季出口总(zǒng)量的(de)65％偏上(shàng)。同(tóng)时(shí)，据了(le)解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察(chá)今年(nián)调油(yóu)大(dà)概(gài)率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳烃价格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国(guó)际油价波(bō)动(dòng)加(jiā)剧(jù)，近期(qī)原油库存低(dī)位(wèi)回(huí)升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需求的(de)不确定和经济可能衰退(tuì)的背景下调油需求出(chū)现了不稳定(dìng)的因素(sù)。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的基本面来看，实则(zé)呈现(xiàn)边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化和嘉通能(néng)源(yuán)两套年产(chǎn)能共500万吨新装置(zhì)投产(chǎn)和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相(xiāng)对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰(chén)5重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗0万吨新装置投产下北方(f重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗āng)低价货源冲击华东，下(xià)游硬(yìng)胶产品利润(rùn)不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏(piān)高的局面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港库(kù)存及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库压(yā)力。

　　“目(mù)前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还(hái)没有真正进入(rù)美国汽油的消(xiāo)费旺(wàng)季，如果5月下旬(xún)开始美国(guó)汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰退预期以及美联储(chǔ)加息背景下，成品(pǐn)油消费的成(chéng)色(sè)或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价(jià)差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大(dà)幅发酵(jiào)的概(gài)率降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回归(guī)自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换(huàn)月(yuè)，市场的交(jiāo)易重心(xīn)转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时间(jiān)下市场博弈增大(dà)。”隋斐表(biǎo)示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目前国内(nèi)纯苯(běn)下游品种中除了苯胺(àn)盈利之外其(qí)他(tā)下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面(miàn)临成品库存偏高(gāo)和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或较乏力。

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