四大国有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以来(lái)银行业已有三波存款利率下调(diào)，此(cǐ)前(qián)两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而动(d正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗òng)全身，与经济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基(jī)于三重考量。一是(shì)符(fú)合推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成本；三(sān)是促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也(yě)被(bèi)看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的是，本次(cì)调降中协(xié)定存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款则集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在(zài)银行存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四(sì)大(dà)行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队的(de)数(shù)据显示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银(yín)行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在略低(dī)于潜(qián)在(zài)经济增速这(zhè)一(yī)“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在(zài)经(jīng)济复苏(sū)的(de)关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调(diào)整机(jī)制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自律机制(zhì)发布(bù)《合(hé)格审慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来的是，此前4月(yuè)部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利率市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出(chū)于自身经营考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息(xī)差(chà)压力的必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮(lún)存(cún)款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环(huán)，改(gǎi)善(shàn)银(yín)行利(lì)润空(kōng)间(jiān)。存款利(lì)率机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介(jiè)于活期和定(dìng)期(qī)存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证存款利率(lǜ)下调的(de)有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历(lì)史(shǐ)新低(dī)，当下调利(lì)率有助(zhù)于降低银(yín)行负债(zhài)成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革及银(yín)行(xíng)净息差(chà)压力(lì)增大外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注到(dào)的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年来国(guó)内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据(jù)市场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只是不同(tóng)银行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)降通(tōng)知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大(dà)信(xìn)号，一是减轻(qīng)银(yín)行息(xī)差压力。本(běn)次下(xià)调将引导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复(fù)，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行(xíng)内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业(yè)及居民的短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒的(de)观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是(shì)规范银(yín)行业(yè)存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助(zhù)于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负(fù)债端成本下降，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打(dǎ)正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗开空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席分(fēn)析师董琦(qí)也(yě)认为，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降，既(jì)有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银(yín)行净息(xī)差(chà)收窄趋(qū)势，特(tè)别(bié)是中小(xiǎo)行(xíng)高(gāo)息(xī)揽储的(de)成本压(yā)力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活(huó)存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序(xù)作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。该团队预计(jì)，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总(zǒng)存(cún)款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看(k正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗àn)，新规将降低(dī)银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实(shí)中，存款利率下调(diào)有助(zhù)于压低全(quán)社(shè)会利率水平，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济(jì)复苏的(de)大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会(huì)均(jūn)表明(míng)，当前货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而(ér)在此(cǐ)基础上也(yě)强调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需(xū)，为实体经济提(tí)供更有力支(zhī)持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信号(hào)来(lái)看(kàn)，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边际再(zài)宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存款及通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并(bìng)不等于(yú)政策(cè)利率就必(bì)须进行对等下(xià)调(diào)，市场不(bù)应视为降息的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政策之下(xià)，也(yě)有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到(dào)，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币(bì)政策将继(jì)续(xù)对经济修复(fù)带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银(yín)行(xíng)或(huò)有动力主(zhǔ)动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然(rán)突(tū)出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下(xià)半年货(huò)币政(zhèng)策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷(dài)总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企业(yè)手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调整的(de)同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息一方(fāng)面(miàn)有(yǒu)利于(yú)刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但(dàn)另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评价双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活(huó)，两者的(de)共同优点是，在(zài)保持资(zī)金灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需(xū)提(tí)前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个(gè)人和(hé)企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在银行开立一(yī)个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的(de)协定存款账户(hù)，并约定基本存款额(é)度，由银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中超(chāo)过该(gāi)额(é)度的部分按(àn)协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式(shì)。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务(wù)，但(dàn)都有一(yī)定的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒提出(chū)的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期(qī)存(cún)款为(wèi)主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利(lì)息(xī)损(sǔn)失，但若存贷(dài)款利(lì)率都能有所下调，也(yě)有助于刺激(jī)企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存(cún)款减少4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调(diào)降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策(cè)继(jì)续(xù)支撑。经济当前依然(rán)需要(yào)休(xiū)养生(shēng)息，特(tè)别是(shì)在前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造业产生(shēng)循环，带(dài)动收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会(huì)带(dài)动居民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商基金(jīn)李湛的建议(yì)是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民(mín)形成了一(yī)定规模(mó)的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大(dà)投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续(xù)的收入信(xìn)心才会(huì)回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业、居民收入(rù)的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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