金(jīn)融界5月8日消息今日早盘，A股市场银行板块再度走高(gāo)，中信银行(xíng)率先涨停，另(lìng北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环)外四大行(xíng)中，中国银行(xíng)涨超6％，农业银行(xíng)涨超5％，工商银(yín)行涨超(chāo)4％，建设银行涨超3％。

　　截(jié)至目前，中(zhōng)信(xìn)银行年内涨幅已超过50％，中国银行、交通银行、农(nóng)业银行涨超30％，邮储银行、瑞丰银行、长沙银行涨超20％。

　　海通国(guó)际证券在近日的研报(bào)中(zhōng)梳(shū)理了银行上涨(zhǎng)的逻辑。

　　1、从长期逻辑(jí)——政策改变利(lì)于(yú)估值修复。

　　2022年底开始(shǐ)，政策不(bù)再提金融让利。银行业(yè)也开始落实，比如一些地方(fāng)小(xiǎo)银(yín)行下调存款利(lì)率后，股份行也出现下调；而年初的低利率放贷现象也消失了，新发放(fàng)贷款(kuǎn)利率在上(shàng)行。此外(wài)，今年也没(méi)有下达普惠小微的(de)政策(cè)任(rèn)务。政策(cè)改变的(de)原因之一是银行需要资本扩展，需(xū)要(yào)恰当(dāng)的盈利积(jī)累，不(bù)能(néng)过度让利；另一个是(shì)中央讲(jiǎng)中特估和国(guó)企改革，银行作为(wèi)资产规模最大的国企行(xíng)业，按政策导向要(yào)提(tí)高(gāo)资产收(shōu)益率。而取消金融让利有利(lì)于银行估值修(xiū)复。从2020年(nián)开始(shǐ)的金融让利使银行股的PB估值低(dī)于(yú)正常估值。银(yín)行作(zuò)为(wèi)ROE较高（大(dà)于10％）的行业，在利(lì)润正增长的情况下正常PB估值应该在1倍多(duō)，但由(yóu)于让利之(zhī)下市场担心银行ROE会(huì)降(jiàng)低，给出的估值在0.5倍。现在(zài)政策(cè)导向的(de)改变对银行股是一(yī)种(zhǒng)长(zhǎng)时间的利好，有利于(yú)银行估值的(de)逐(zhú)步修(xiū)复(fù)。

　　2、长期逻(luó)辑——不(bù)良率连续下降。

　　银行(xíng)不(bù)良率和债(zhài)务风险(xiǎn)周期(qī)相关(guān)，现在已进入(rù)不良率下降周(zhōu)期(qī)。2020年底银行业的不良贷款(kuǎn)率开(kāi)始(shǐ)下降，到今年一季度已经连续10个(gè)季度下降了(le)，这有利于股价上涨(zhǎ北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环ng)，不过按(àn)历史规(guī)律，上涨会存(cún)在滞后性。目前市场(chǎng)还没(méi)充分意识，银行(xíng)股价刚刚启动，如果不良率下降周期能够(gòu)持续验证，我们认为这会让银行业的PB从1倍到1倍以上。部分投资(zī)者对(duì)于地产和城投(tóu)风险有担(dān)忧，但银行房地产贷款占(zhàn)比(bǐ)很低，在3％-6％左右，对(duì)银(yín)行整体不良率影响较小；而且中国经(jīng)过对债(zhài)务风险的(de)分(fēn)部(bù)门处理(lǐ)，地(dì)产(chǎn)上下(xià)游的很(hěn)多行业的债务风(fēng)险已经解决。总体上(shàng)银(yín)行不良率还是下降(jiàng)的(de)。

　　3、中(zhōng)期逻辑——业绩出(chū)现拐(guǎi)点(diǎn)，疫(yì)情(qíng)扰(rǎo)动结(jié)束。

　　银(yín)行收入增速自(zì)去(qù)年一季(jì)度开始(shǐ)逐季下降，今(jīn)年Q1已到最低点，单季来看今年Q1比去年Q4营收增(zēng)速(sù)略微提(tí)高(gāo)。我们预计Q2、Q3、Q4银(yín)行收(shōu)入增速会逐季改善，特别(bié)是(shì)中小银行。出现拐点的原因是去年上半年LPR下降(jiàng)，今(jīn)年1月1号银行(xíng)进行(xíng)贷款(kuǎn)利率(lǜ)重定价，利(lì)率出现下(xià)降。这是一个已(yǐ)知利空，市(shì)场已经消化，所(suǒ)以银行股会出现(xiàn)修(xiū)复。此(cǐ)外(wài)，过去三年疫情使得银行股估值被压(yā)制。现在乙类(lèi)乙管多时，对银行估值不会再有太多影(yǐng)响，疫情折价已过(guò)，估值将会正常化。

　　4、短(duǎn)期逻(luó)辑——存(cún)款利率下调，政策未收紧。

　　最近(jìn)银行业(yè)出现存(cún)款利率下调，低利率贷款(kuǎn)行为经过窗口指(zhǐ)导已经取消，这对(duì)银行息差有比较正向的(de)催化，是一个短期利好。此外4月(yuè)底(dǐ)的政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议并未如(rú)市场预(yù)期(qī)一样出现明显政策收紧，对银(yín)行业是(shì)另一个短期(qī)利好。

　　该机构从交(jiāo)易层面罗(luó)列了一下两大(dà)催(cuī)化因素(sù)：

　　第(dì)一，债(zhài)券市(shì)场出现资产荒，一些稳定的高股息行业会(huì)成(chéng)为替代品，银行股就得益于此(cǐ)。

　　第二，现(xiàn)在政策(cè)重(zhòng)视提高国(guó)企ROE，很多做股票投资或股(gǔ)权投资(zī)的国企央(yāng)企可以(yǐ)投资(zī)ROE相对(duì)高的银行股，从而来提高(gāo)自身ROE。

　　对于对于未来(lái)银(yín)行(xíng)股(gǔ)上涨的持续性，海通国际证券(quàn)给予肯定(dìng)态(tài)度。该机构认为，接下来的5-7月份的业绩(jì)真空期，银行股的(de)表现将取决于宏(hóng)观环境、政策规(guī)划(huà)以及市场交(jiāo)易情绪，在没有经济衰退和(hé)政策打压的情况下银行股不会(huì)出现大幅回撤。关于如(rú)何避免(miǎn)可能的(de)小回撤，该(gāi)机(jī)构建议选(xuǎn)股时(shí)选择业绩好但股价还(hái)未上涨的(de)小银行。之前中特估的概念使(shǐ)得大行的(de)估值得到(dào)抬升(shēng)，之(zhī)后其他类型的银行(xíng)估值也要相(xiāng)应抬升(shēng)，本质原因是各类银行的估(gū)值没有系统性(xìng)的差异。

　　东(dōng)方(fāng)证券指(zhǐ)出，截至23Q1，上市银行不良率环(huán)比下降3BP至(zhì)1.27％，账面不良率延续改(gǎi)善，我(wǒ)们(men)测算行业(yè)23Q1加回核销后的(de)年化不良净生成(chéng)率(lǜ)在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年初以来随着(zhe)疫情影响的消退和经济的(de)稳步复苏，银行不良生成压力边际缓释(shì)。前瞻性指(zhǐ)标方(fāng)面，绝大多数银行关注率(lǜ)环比(bǐ)有(yǒu)所改善。拨备方面，截至1季(jì)度(dù)末(mò)，上市银行拨(bō)备覆盖率环比上行4pct至(zhì)245％，拨(bō)贷比为3.11％，环比下降(jiàng)3BP，行业的拨备水(shuǐ)平继续保持充裕(yù)。目(mù)前银行资产质量压(yā)力的峰值已经(jīng)过去，展望而言(yán)，经济复(fù)苏态势(shì)良好，企(qǐ)业经营环境改善(shàn)、居民信心(xīn)提升(shēng)，叠加地(dì)产政策的(de)持续宽(kuān)松，银行(xíng)的资产质量(liàng)表(biǎo)现有望延续向好态势。

　　中信建投在银行业(yè)2023年中期投资策略报(bào)告中表示，经济(jì)复苏进行时，银行重(zhòng)回基本(běn)面主逻辑。银行基本(běn)面(miàn)的量、价、质三(sān)方(fāng)面的景(jǐng)气度均(jūn)较去年提升：价(jià)格端，息(xī)差(chà)企(qǐ)稳回升新(xīn)趋势将是(shì)重要的行业催化剂，利好整体(tǐ)估值提(tí)升(shēng)。规(guī)模端，信贷需(xū)求从大到(dào)小(xiǎo)逐步传(chuán)导(dǎo)，下半年企(qǐ)业贷款需求高景气延续(xù)的(de)同时，看好零售、小(xiǎo)微(wēi)贷款的需(xū)求复苏。资产质量方面，优质房地产融资风(fēng)险缓解；零(líng)售(shòu)贷(dài)款质量将在居民还款能力提升下长期向好(hǎo)，银行资产(chǎn)质量下行风险封住。银行(xíng)板(bǎn)块配置(zhì)上，建议(yì)大(dà)小兼备、聚焦(jiāo)头部。

　　平安证券也(yě)在近期表示，看(kàn)好全年盈利能(néng)力(lì)修复，银(yín)行板块配置价值提升。该机构认为1季报行业盈利(lì)增速低(dī)点确认，主要受资产(chǎn)重定(dìng)价以及居民端(duān)复(fù)苏低于预期的影响。展望后续季度(dù)，国内经济向好趋势不变，在此(cǐ)背景下，居民消费倾向和风险偏好的(de)修复仍然值得(dé)期待，成(chéng)为推动板(bǎn)块盈(yíng)利回升的催化(huà)剂。我们继续看好(hǎo)银行板块全年表现(xiàn)，考虑到当前(qián)银行板(bǎn)块静态(tài)PB仅0.58x，估(gū)值处于低(dī)位且北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环尚未修(xiū)复至(zhì)疫情(qíng)前水平(píng)，在(zài)后(hòu)续盈利有望(wàng)逐季修复(fù)的背景下，当(dāng)前时点银行板块的配置价(jià)值提(tí)升。

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