作者(zhě)：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局(一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思jú)公布了(le)4月份的通胀数据：4月(yuè)份居(jū)民消费价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出(chū)厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初(chū)以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐(zhú)步(bù)缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在温(wēn)和修复。下半年随着生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)筑(zhù)底回升、消费需(xū)求逐步回(huí)暖，物价水平有(yǒu)望回归(guī)正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖(tuō)累。受受(shòu)生(shēng)猪产能充(chōng)足(zú)以(yǐ)及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促销以(yǐ)及(jí)国内(nèi)油价下降影响，交通工具及(jí)交(jiāo)通工(gōng)具(jù)用(yòng)燃料价格(gé)环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国际大宗(zōng)商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影(yǐng)响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看(kàn)，国(guó)际原油价格波动带动国内油煤加(jiā)工、化学原(yuán)料(liào)及制品(pǐn)相(xiāng)关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影响，黑金采选及(jí)冶(yě)炼、有色(sè)采选相关行业价格结束自去年底(dǐ)以来(lái)的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能(néng)继持续释(shì)放(fàng)、供给(gěi)相(xiāng)对充足(zú)的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历史(shǐ)较(jiào)低水(shuǐ)平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时(shí)候？我们(men)认为，应当理性看待物价数(shù)据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历史低位，但今(jīn)年初以(yǐ)来有所反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升(shēng)，环(huán)比走势均处于(yú)正常波动区间，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基数或对今年后(hòu)续(xù)CPI同比读(dú)数持续造(zào)成扰动(dòng)。我们(men)认为，应更(gèng)多关注环比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而(ér)随着下半(bàn)年(nián)生猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生(shēng)猪(zhū)价格有望筑(zhù)底回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步(bù)回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温和(hé)上(shàng)涨态势，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)的主要矛盾。

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