核心观点:在(zài)当(dāng)前经济恢复的不确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和(hé)较(jiào)高的(de)安全边际为投资者(zhě)提(tí)供不(bù)错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历(lì)史低(dī)位，银行板块将成(chéng)为高股息策(cè)略的(de)理想(xiǎng)增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有的投资策略。高股息(xī)率一方面意(yì)味着公司有较高的(de)股利(lì)支付率，投(tóu)资者每(měi)年可以获得较高的股利(lì)收(shōu)入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估(gū)值较(jiào)低恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安(ān)全边际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还(hái)可(kě)以(yǐ)节税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)的安全(quán)性较高，在(zài)市(shì)场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的(de)角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的(de)不(bù)确定(dìng)性；从(cóng)大类资产的投(tóu)资收(shōu)益(yì)来看(kàn)，目前可(kě)投资的资(zī)产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块为代(dài)表的高股息策略有望取得(dé)相对(duì)不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的前提(tí)就是行业基本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也就(jiù)是(shì)股价端估值(zhí)低，因(yīn)此(cǐ)安全(quán)边际(jì)比较高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而(ér)银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背后也离不开经营(yíng)业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预(yù)计随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使(shǐ)得负(fù)债成本(běn)有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净息差预计会在下半(bàn)年(nián)提升。资产(chǎn)质(zhì)量方(fāng)面银行板块(kuài)处(chù)于(yú)历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现(xiàn)在的历史(shǐ)数(shù)据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水平。因恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思此银(yín)行板块的(de)配置安(ān)全边际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的(de)股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去年(nián)底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较不错的(de)表现，国(guó)资持股比例(lì)和今年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中(zhōng)特(tè)估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利(lì)得(dé)。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证券研究所(suǒ)研(yán)究(jiū)报告：《银行板块与高(gāo)股息策(cè)略(lüè)：稳(wěn)定(dìng)收(shōu)益的溢(yì)价》

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