5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年(nián)以来(lái)持续处(chù)于低位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在(zài)后疫(yì)情(qíng)时代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新(xīn)的(de)业(yè)绩(jì)驱动(dòng)因素？本文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　siki老师是哪个大学的？trong>医药(yào)行业复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会(huì)逐(zhú)步消(xiāo)退，医药(yào)行(xíng)业的基本面正继续(xù)得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年(nián)同期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第(dì)一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数(shù)据(jù)来(lái)看，除去创新(xīn)药和疫情受益细(xì)分(fēn)领(lǐng)域，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好(hǎo)成长能力的低(dī)估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药(yào)、器械企业(yè)的(de)产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到预期，原因(yīn)在于(yú)近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内的(de)医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明(míng)显的，传(chuán)统(tǒng)药(yào)企必(bì)须要给创新(xīn)留出空间(jiān)，比如(rú)在过去的三年中，港股(gǔ)创新药(yào)企的年化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业(yè)而(ér)言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的(de)背(bèi)景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基建板块或是最(zuì)具有确(què)定(dìng)性的领域之一，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过(guò)城(chéng)市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医(yī)疗等多(duō)种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市(shì)县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科(kē)“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出(chū)台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随(suí)着国家继续支(zhī)持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的(de)分布将会得到(dào)优化，促进(jìn)更多优质(zhì)的医(yī)疗资(zī)源(yuán)向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规(guī)划(huà)中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计(jì)医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗器(qì)械市场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的(de)机会(huì)，实现快速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议(yì)关注国内高端(duān)医疗设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企业具(jù)有较(jiào)好的产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠(qú)道(dào)和较(jiào)强的研(yán)发能(néng)力。

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