金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近7年时(shí)间第一只(zhǐ)实(shí)现资本上(shàng)市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎(láng)酒、国台(tái)等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是(shì)出(chū)于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮(lún)投资者，分(fēn)别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权(quán)巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味着(zhe)私募巨(jù)头(tóu)KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供(gōng)以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民(mín)营(yíng)白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表(biǎo)现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而(ér)腰部(bù)的今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等企(qǐ)业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期(qī)分(fēn)别占公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的(de)存(cún)货(huò)正(zhèng)在逐步(bù)增加。报告(gào)期内(nèi)，公(gōng)司(sī)存货分别(bié)为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘(pán)金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支(zhī)出(chū)，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的(de)操(cāo)盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东(dōng)出生在(zài)湖南醴陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴向东，进(jìn)入其姐(jiě)夫傅(fù)军(jūn)旗下(xià)新华(huá)联集(jí)团工作。此后(hòu)四年，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)正式(shì)开启了他的白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的(de)帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在(zài)1996年(nián)拿下五(wǔ)粮(liáng)液(yè)旗下川(chuān)酒(jiǔ)王的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量(liàng)做到(dào)湖(hú)南第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞(jìng)争白热化(huà)，下(xià)游经(jīng)销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他(tā)在白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模(mó)式，随后，金六福在(zài)这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主(zhǔ)教练(liàn)的(de)米(mǐ)卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销(xiāo)的(de)吴向东找来米(mǐ)卢担任金(jīn)六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带(dài)微(wēi)笑(xiào)地(dì)说“中国(guó)人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六(liù)福(fú)的广(guǎng)告投放量都是全国第(dì)一。

　　在(zài)吴向东的(de)广(guǎng)告轰炸下(xià)，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡(dù)，以及湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资(zī)三个产(chǎn)业(yè)板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研(yán)究院发布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿元(yuán)人民币(bì)财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届(jiè)全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会的(de)相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知(zhī)名的盛(shèng)初咨询董事(shì)长王(wáng)朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销(xiāo)量(liàng)负增(zēng)长、收入低(dī)增(zēng)长(zhǎng)或(huò)0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景中并没(méi)有太受(shòu)影响，次高(gāo)端库(kù)存仍未(wèi)消化(huà)，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看(kàn)到更(gèng)强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市(shì)公司业绩会出现增速(sù)放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋(qū)势为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹，现在存在三个矛盾：一是产区(qū)和供需的(de)矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但(dàn)销(xiāo)量在下降；二是(shì)名酒(jiǔ)企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂会产生(shēng)矛(máo)盾(dùn)；三是名酒企业(yè)渠道(dào)重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的(de)主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在(zài)于城市化，大(dà)部分劳动(dòng)人口从农村转移(yí)到城(chéng)市为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹后，消费习(xí)惯变了，导致(zhì)未来升级空(kōng)间(jiān)基数(shù)变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒节前和节后(hòu)的终端进货(huò)量数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上相关(guān)产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后(hòu)下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线次(cì)高端相(xiāng)关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格(gé)节(jié)前下降23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来走(zǒu)向何方让我们(men)拭目以待(dài)。

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