调油逻辑(jí)提振成本(běn)价格，从而(ér)能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市(shì)场的热度之高也正(zhèng)是由嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗这个逻辑主导。然而，今年与去(qù)年的步调明显不一(yī)。期货(huò)日报记者观察(chá)到，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了(le)9连跌，从走(zǒu)势上(shàng)来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两(liǎng)方面，一方面由于近期(qī)原油大跌，另一(yī)方(fāng)面近期成品(pǐn)油裂差(chà)下跌。”一德(dé)期货分(fēn)析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息(xī)预期(qī)，需(xū)求(qiú)羸(léi)弱，市场对于衰退的预期(qī)再起(qǐ)。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回(huí)补前期缺口后继续下行，对(duì)于化工特别是与之(zhī)相关性(xìng)相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂(liè)差(chà)方面，近(jìn)期(qī)美(měi)国汽(qì)柴油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去库(kù)速率减缓，使得市场对于美国调(diào)油(yóu)需(xū)求的预(yù)期边际(jì)弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛(xīn)烷(wán)值的需求支撑起了芳烃(tīng)调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发(fā)生(shēng)的时(shí)间在(zài)5月发酵、6月初达(dá)到(dào)顶峰，今(jīn)年调(diào)油逻辑是在(zài)汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一(yī)现象的原(yuán)因更多是始(shǐ)于路径(jìng)依(yī)赖，去年极端的调油行情使得市(shì)场预期今年调油(yóu)逻(luó)辑发(fā)生的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美(měi)亚价差处(chù)于(yú)往年同期高(gāo)位(wèi)，但(dàn)当前美(měi)湾(wān)芳烃(tīng)库存较高，需(xū)求饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记(jì)者(zhě)，今(jīn)年(nián)芳烃调油逻辑(jí)与去年(nián)在细(xì)节与节(jié)奏上(shàng)又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉(mài)冲式(shì)”的，当(dāng)时(shí)市场(chǎng)对于美国高辛烷值调油料的(de)短缺没(méi)有提早预期(qī)，导致旺季来临后行情一(yī)触即发，而经(jīng)历(lì)过(guò)去年的大(dà)幅波(bō)动，随后调油商对(duì)于今年已经(jīng)提(tí)早有所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美(měi)国创(chuàng)造套利空间，同时(shí)我们从去年四季度(dù)至今(jīn)韩国出口美(měi)国芳烃(tīng)的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置(zhì)的检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬(xún)开始启动，这明(míng)显早于去(qù)年。但我们也(yě)看到了(le)PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊的(de)状态，意味着调(diào)油逻辑(jí)已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳(fāng)烃(tīng)走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调(diào)油需求的(de)主要时期，而今年市(shì)场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年(nián)。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区(qū)成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂解利(lì)润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而(ér)今年的问题是欧美(měi)经济下行(xíng)压(yā)力较(jiào)大，油(yóu)品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以后，油(yóu)品(pǐn)利润(rùn)却回落，并拖(tuō)累(lèi)形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是(shì)由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限以及(jí)疫情(qíng)影(yǐng)响下美国(guó)炼厂大幅关(guān)停引起的辛(xīn)烷(wán)需(xū)求无(wú)法匹配(pèi)，从而导致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看(kàn)工厂(chǎng)对(duì)于调油行情有所(suǒ)准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来(lái)，二季度美国出行旺(wàng)季下(xià)调油需求被(bèi)赋予期待，然而有了去年(nián)二季度调油需(xū)求(qiú)增加下亚(yà)美(měi)套(tào)利利润可观的经(jīng)验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年的出口(kǒu)周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出(chū)口量观(guān)察(chá)，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据(jù)了解(jiě)，贸易商(shāng)今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开(kāi)后及时(shí)变更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷(wán)值(zhí)观察今年(nián)调(diào)油(yóu)大(dà)概率仍将发(fā)生，但是整体对于芳(fāng)烃价(jià)格的提振高度将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求(qiú)的不确定和(hé)经济(jì)可能衰退的背景下调油需求出(chū)现了不稳定的因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基(jī)本面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源紧(jǐn)张的局面在恒(héng)力石化和嘉通(tōng)能源两套年(nián)产能共500万吨新装置(zhì)投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨(dūn)嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗新装置投产下北方低价货源冲击(jī)华东(dōng)，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯(běn)港口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压(yā)力。

　　“目前看调油(yóu)逻(luó)辑边际弱化，但是(shì)现在还没有真正(zhèng)进(jìn)入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽(qì)油消费(fèi)走强，预计(jì)芳烃(tīng)估值(zhí)仍将保持高位，但是(shì)在(zài)当前衰退预期以及美联储加息(xī)背景下，成(chéng)品油消费的(de)成(chéng)色(sè)或(huò)较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价(jià)差(chà)高点已(yǐ)经看到，调(diào)油逻辑(jí)再继续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间下市场(chǎng)博弈(yì)增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上(shàng)来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不(bù)至(zhì)于大(dà)幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了(le)苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯(xī)下游(yóu)同样面临成品(pǐn)库存偏(piān)高和利润不佳(jiā)的(de)局面，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力(lì)，短(duǎn)期(qī)来看价(jià)格向(xiàng)上的驱动或较乏(fá)力(lì)。

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