2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作(zuò)为(wèi)新能源(yuán)的重点领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高(gāo)成长性背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业(yè)产量不(bù)断(duàn)扩大，营收、归母净利(lì)润不(bù)断(duàn)增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能(néng)力分(fēn)化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈(yíng)利参(cān)差不齐。光伏设(shè)备行业主要(yào)分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别(bié)是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板(bǎn)块，中下游(yóu)的光伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件。利润(rùn)结(jié)构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净(jìng)增长的利(lì)润贡献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体(tǐ)利(lì)润贡(gòng)献度(dù)小，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变(biàn)化(huà)的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存(cún)阶段，这对于(yú)中下游企(qǐ)业来(lái)说(shuō)意味(wèi)着原材料(liào)成本得到(dào)控制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为(wèi)清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计(jì)获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶持(chí)背(bèi)后，与之同步的是(shì)上(shàng)市企业(yè)经营规模不断扩大，利润增速萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌可(kě)观。产量方面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端(duān)产量(liàng)均实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分(fēn)别为(wèi)8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求(qiú)的状态，年内累计(jì)实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发(fā)现，上中下游(yóu)呈(chéng)现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光(guāng)伏产(chǎn)业的(de)红利，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而(ér)中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是(shì)源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来的(de)数据(jù)来看，硅(guī)片价格依然处于高(gāo)位。特(tè)别是上半年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷与硅(guī)料企业签(qiān)订巨额订(dìng)单(dān)，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受(shòu)益(yì)于(yú)多(duō)晶硅(guī)产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规(guī)模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容易(yì)形(xíng)成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利润增(zēng)速为172％，特别是大全(quán)能源(yuán)2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业归母(mǔ)净利润就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设(shè)备行业(yè)整体(tǐ)归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均(jūn)毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下(xià)游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋(qū)势(shì)，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司(sī)盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的背后(hòu)，是中下(xià)游45家企业2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过(guò)半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛利率数据(jù)来看(kàn)，中下游领域的(de)光伏(fú)加工设备(bèi)和逆变器毛利(lì)率3年来基本持(chí)平，而(ér)光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明(míng)显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设(shè)备行(xíng)业不同板块(kuài)的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)板块11家上市公(gōng)司，平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企业隆(lóng)基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业，企业数(shù)量较多(duō)竞(jìng)争(zhēng)激烈。这(zhè)一(yī)板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材(cái)料(liào)涨价(jià)等因素(sù)影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利(lì)率在该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累计(jì)装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而(ér)自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片(piàn)价格(gé)自高(gāo)位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格(gé)下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属工业协会硅(guī)业分(fēn)会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格(gé)区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片企业的经营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对(duì)上游公司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周转率(lǜ)数(shù)据(jù)发现，无(wú)论是环比还(hái)是(shì)同比，相较而言都(dōu)有(yǒu)明显下行趋势，说明(míng)当前有(yǒu)库(kù)存积压(yā)风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货(huò)周(zhōu)转率变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片面(miàn)临短(duǎn)期供过(guò)于求的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅(guī)片价格还(hái)有进一步(bù)下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对中下游(yóu)板(bǎn)块，将能(néng)较好控制原材料成(chéng)本，对(duì)提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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