核心观点(diǎn):在当前经济(jì)恢(huī)复的不确定性下(x琪琪格蒙语什么意思ià)，高(gāo)股息策(cè)略有望以(yǐ)其(qí)确定的股息收(shōu)入(rù)和较高的安(ān)全(quán)边际为投资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红(hóng)率高而稳定，估值处(chù)于历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)成为高股息策(cè)略(lüè)的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策略是(shì)以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票(piào)并长期持有的(de)投资策(cè)略(lüè)。高股(gǔ)息(xī)率一方面意(yì)味(wèi)着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝(jué)对收益，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司(sī)估值较低，因此(cǐ)具备一(yī)定的安(ān)全边(biān)际，而且投资(zī)的成本相(xiāng)对较(jiào)低(dī)，长期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策略的(de)安全性较高，在(zài)市场下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来(lái)看(kàn)，疫(yì)情三年后(hòu)经济(jì)琪琪格蒙语什么意思恢复仍然有(yǒu)较大(dà)的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益(yì)来看，目前(qián)可(kě)投资的资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且(qiě)稳定的(de)分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股息的前提(tí)就(jiù)是行(xíng)业基本(běn)面需(xū)要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值(zhí)低(dī)，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最好有一(yī)定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年(nián)的现金分红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上，其中大(dà)行最高，其(qí)次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市银(yín)行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定(dìng)价(jià)的(de)情况下能(néng)够(gòu)保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高(gāo)于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计(jì)随着(zhe)大(dà)行重定价(jià)的压力过去以及(jí)二(èr)三季度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资产端(duān)收(shōu)益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小银行存(cún)款利率的下行和(hé)理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行(xíng)板块处于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下(xià)降，基(jī)本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的(de)高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低(dī)且稳定(dìng)的分母也(yě)保证(zhèng)了其(qí)比较高的股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和今年以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益(yì)外的附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略(lüè)：稳定收益的(de)溢(yì)价》

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