财(cái)联社记者近期从(cóng)行业内(nèi)了(le)解到，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷持续之下，部(bù)分银(yín)行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年比那都是放(fàng)不(bù)出(chū)去(qù)的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日(rì)，财(cái)联(lián)社记者向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家银行了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍(réng)在进(jìn)一(yī)步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发(fā)了(le)661款理财产(chǎn)品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益，否则会(huì)形成套(tào)利空间。近期出现的(de)收(shōu)益(yì)率倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况的(de)确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足(zú)，资金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司(sī)长金(jīn)中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中央、国(guó)务(wù)院决策部(bù)署，采取了很(hěn)多措(cuò)施做好金融(róng)支持稳外贸俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度金融统计数据发布会上公(gōng)布的数(shù)据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷(dài)款加权平均利(lì)率水平，并没有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公布(bù)的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的收(shōu)益率却在(zài)节节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财(cái)公司存(cún)续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存(cún)续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场新发(fā)理财(cái)产品中，开放式产品平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出(chū)现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业人士对(duì)记者表(biǎo)示俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么，当(dāng)前新(xīn)发(fā)贷(dài)款利率和(hé)理财(cái)收益率(lǜ)之间出现倒(dào)挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当(dāng)前非对称利(lì)率(lǜ)政(zhèng)策(cè)之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金(jīn)融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的(de)低息贷款没(méi)有投入实际经营，而(ér)是(shì)拿去(qù)购买收(shōu)益率更(gèng)高的理财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较(jiào)基(jī)准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型之后对(duì)企(qǐ)业的吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融(róng)市场利率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当期定价(jià)的理(lǐ)财收益率的差(chà)异，在(zài)市场(chǎng)利率快速下行的时容(róng)易出现这种收(shōu)益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行(xíng)贷(dài)款利率继续下(xià)行，意味着当期发(fā)行(xíng)的理财产品的收益(yì)率会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未来(lái)一段时间的(de)理财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人(rén)对财联(lián)社表示，该行已经关注到理财(cái)收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率(lǜ)差距过(guò)大必然引发资金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货币(bì)政策初衷不(bù)符(fú)。估(gū)计下一步理财产品(pǐn)收益水平(píng)要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债(zhài)券，而债(zhài)券市场发行(xíng)人大多是大型(xíng)企业，理论(lùn)上其收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用(yòng)等级比大(dà)型(xíng)企业要(yào)低(dī)，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理论(lùn)上要(yào)比(bǐ)理财(cái)收益(yì)率高(gāo)才对。现在(zài)出现个贷定(dìng)价和理财产品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂，这只能(néng)说明个人(rén)部门(mén)当(dāng)前的信贷(dài)需求不足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷(dài)款，导(dǎo)致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷(dài)款定价持续下(xià)行未来(lái)新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利(lì)率走势的预期是(shì)一致的俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品(pǐn)年化(huà)收益率近期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层资产是去(qù)年利率高(gāo)位时候拿(ná)的，在利(lì)率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存款利(lì)率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者(zhě)称，当前贷款端(duān)定价疲软的(de)现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地区大(dà)型(xíng)城(chéng)商行负责人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷(dài)款定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行(xíng)净息差(chà)承受的(de)压力将是(shì)巨(jù)大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的(de)影响还没完(wán)全消除(chú)，很多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依然(rán)有下降的可能性和(hé)空间，银行(xíng)息差水平面临(lín)更艰难(nán)的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收益率和(hé)净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰团(tuán)队最(zuì)新(xīn)研报认为，未来存(cún)款市场成本(běn)管控仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓(zhuā)手。其预(yù)计(jì)，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个(gè)方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存(cún)款、通知存款等创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有可能(néng)将纳(nà)入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将对这类(lèi)产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需(xū)继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的(de)“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权(quán)价值）合计(jì)同时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期(qī)存款利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企业(yè)活期(qī)存(cún)款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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