近日，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿(yì)元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子(zi)级磷酸产品是半导(dǎo)体加工(gōng)过程中的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国(guó)际(jì)等，也(yě)获得(dé)大基(jī)金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客(kè)户竟(jìng)然是(shì)可(kě)口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可(kě)口(kǒu)可乐生(shēng)产过(guò)程中(zhōng)使用的磷酸，原来不(bù)只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还(hái)用(yòng)到了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间(jiān)接控(kòng)股股东还与(yǔ)第二(èr)大股(gǔ)东有可复活的(de)对赌协议。且(qiě)其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要从事从事(shì)湿电子(zi)化(huà)学品业务，公司产品包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级分(fēn)为(wèi)电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会(huì)产生(shēng)部(bù)分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示(shì)的主要销售内容(róng)为磷(lín)酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福(fú)电子当年食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴(xīng)福电(diàn)子电子(zi)级磷酸产品(pǐn)除销(xiāo)售(shòu)给集成(chéng)电路行业、显示(shì)面板行(xíng)业客(kè)户外，还销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司(sī)、化工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷(lín)酸产(chǎn)品的品质(zhì)要求高于一般的(de)食品(pǐn)级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际为符合(hé)食品(pǐn)级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告(gào)期”）的(de)营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分(fēn)别(bié)为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个(gè)看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进(jìn)行过前(qián)期会计(jì)差错更正及(jí)追溯调整，比如兴福(fú)电(diàn)子原报表(biǎo)2020年净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小(xiǎo)。

　　第(dì)二(èr)个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益(yì)为(wèi)4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益是指公(gōng)司发生的与经营业(yè)务(wù)无直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关，但由(yóu)于(yú)其性质、金(jīn)额或发生频(pín)率，影响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常(cháng)盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净(jìn绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思g)利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)业绩(jì)增长(zhǎng)与主营业务毛利(lì)率提(tí)升有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子(zi)2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超(chāo)过(guò)申报稿列举的同行业可比公司平(píng)均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福(fú)电子(zi)在(zài)申(shēn)报(bào)稿(gǎo)中表示，2021年以来(lái)公司陆续(xù)实现众(zhòng)多集成电路客户(hù)的产品认(rèn)证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电(diàn)路用湿电子化学品销售收入(rù)占比持续提升，且公司根据部(bù)分产品(pǐn)原材(cái)料价格上涨情况适时调高(gāo)了产品销售(shòu)价格，使得(dé)2021年和2022年毛利(lì)率维持在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛利(lì)率还有多(duō)少上升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是否还(hái)能(néng)持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控(kòng)股(gǔ)股东为上市(shì)公司兴发集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的(de)间接控股股东为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二大股(gǔ)东(dōng)为(wèi)国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期，持(chí)股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的(de)是，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国家(jiā)集成(chéng)电路基金(jīn)二期之间存在对赌(dǔ)协(xié)议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关(guān)协议(yì)已经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复(fù)活(huó)”的条件，且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即“兴(xīng)福(fú)电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通(tōng)过上市委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通(tōng)过上市委(wěi)审(shěn)议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的(de)18个月(yuè)内没有上(shàng)会结果的企业(yè)比较少(shǎo)，但不是没有(yǒu)例(lì)外。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常(cháng)待(dài)审核阶(jiē)段(duàn)的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到(dào)证监(jiān)会批文，也有企业超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示，20家提(tí)交注册的(de)企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理日期已经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格(gé)IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子(zi)处于(yú)正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超(chāo)过(guò)1亿股，占发行后(hòu)总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的目标估值为54亿元(yuán)。值得(dé)一提的是，15家(jiā)战略投资者(zhě)2021年12月对(duì)兴(xīng)福电子增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联方(fāng)采购黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧化硫(liú)等原材料、电力(lì)等(děng)能源以及(jí)建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关(guān)联采(cǎi)购金额（不含(hán)建(jiàn)筑工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的(de)比重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多(duō)数是向(xiàng)间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下属公司(sī)采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主(zhǔ)要原材(cái)料的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内(nèi)，公司普通黄(huáng)磷关(guān)联采购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴(xīng)发集团合(hé)并报表范围内唯一(yī)从事湿电子化学品相关业(yè)务的主体，与兴发(fā)集团及其控制的其他(tā)公司主营(yíng)业(yè)务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第(dì)一季度业绩进(jìn)行(xíng)预(yù)测，但(dàn)兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度的业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母净(jìng)利润较(jiào)上(shàng)年同期(qī)大(dà)幅降低，主要(yào)是(shì)受市场(chǎng)供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持续下跌，在(zài)今(jīn)年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行(xíng)业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌过程中，公(gōng)司上述产品产销(xiāo)量(liàng)同(tóng)比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在公告中谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等成长性产品市场需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显(xiǎn)示，湿(shī)电子化学(xué)品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据(jù)不太好找，所以不(bù)太好具体(tǐ)判断(duàn)湿电子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团(tuán)公告(gào)

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执(zhí)法局的行政处罚，处(chù)罚金额(é)为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设(shè)房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发集团的(de)副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被上交所予以(yǐ)监(jiān)管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团可转债(zhài)构成短(duǎn)线交易。

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