银行业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报道，知情(qíng)人士(shì)说，几个星期以来(lái)，第一共和银(yín)行已在为其(qí)部(bù)分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担(dān)过多(duō)风险。目前(qián)可(kě)能(néng)的解决方案是(shì)，向近(jìn)期曾(céng)为第一共(gòng)和银行注资(zī)300亿美元(yuán)的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联(lián)邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司接(jiē)管该银(yín)行，并(bìng)为(wèi)所(suǒ)有存(cún)款(kuǎn)提供政(zhèng)府担(dān)保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部(bù)无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记(jì)者和(hé)市(shì)场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不(bù)知道这家银行(xíng)能否在未来的日子继续(xù)经营下(xià)去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司(sī)是否会对(duì)此家银行发(fā)表“破(pò)产声明(míng)”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的接(jiē)管）目(mù)前正变得越(yuè)来越(yuè)有可能，因为第一共(gòng)和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内(nèi)跌幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显示美国(guó)上周原油库存降(jiàng)幅大于预(yù)期，由于市场消化(huà)了疲(pí)弱的美国(guó)经济数据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加(jiā)，油价(jià)周三延续前一(yī)交易日的(de)跌势(shì)，目(mù)前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一(yī)步(bù)减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一(yī)共和(hé)银行从美联储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路(lù)径(jìng)变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高企的通胀，一边(biān)是(shì)银行(xíng)系统危机以及(jí)由此(cǐ)扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控(kòng)期货(huò)研(yán)究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美(měi)联(lián)储货币政策，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加(jiā)息力度(dù)会维持25个基(jī)点，不会像去年那(nà)样以(yǐ)50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依(yī)旧处于历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率和美(měi)国(guó)银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据(jù)我们测算当前(qián)美(měi)国(guó)私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四(sì)季度出(chū)现，短期经济减速不至(zhì)于(yú)引发美联(lián)储货币政策转向(xiàng)。从历史上美(měi)联储加息的经验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机(jī)主要是资产(chǎn)负责错配(pèi)，并非如六朝是指哪六朝2007年次贷危机(jī)时(shí)那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究院首席宏观分析(xī)师赵旭(xù)初同(tóng)样(yàng)认为(wèi)，由美(měi)国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美(měi)联储也(yě)不会轻易(yì)改(gǎi)变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事件来(lái)看，政策部门应(yīng)对危机(jī)的速度(dù)和积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注系(xì)统(tǒng)性风险发生概率(lǜ)比较低的(de)。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一(yī)定(dìng)降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失(shī)控的风(fēng)险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或者非(fēi)金(jīn)融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀(zhàng)水平(píng)预测(cè)下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进一步(bù)回落多少这一争论，全球知名(míng)机(jī)构的基(jī)金(jīn)经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对(du六朝是指哪六朝ì)粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策(cè)制(zhì)定者是(shì)否真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不(bù)做出(chū)妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目标(biāo)的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支(zhī)出(chū)增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也是大(dà)概率事件。然(rán)而(ér)，由(yóu)于美(měi)国居民(mín)消费支出增速虽(suī)然在下滑(huá)，但在2月还是维(wéi)持正增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不(bù)过，随着美国居民(mín)利息支出占可支配收入的比例越来越(yuè)高，未(wèi)来并不(bù)排除由于经济严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的(de)下(xià)降和最近(jìn)的美国居民(mín)部(bù)门(mén)信用卡违(wéi)约(yuē)率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环境(jìng)下，居民部门的资产负(fù)债表和收(shōu)入状况(kuàng)边际(jì)上会有恶化也是(shì)情理之(zhī)中；但美国居民部(bù)门已经经过了十年的(de)去杠杆(gān)，本身资产(chǎn)负(fù)债处于一(yī)个相对(duì)健康(kāng)的状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便(biàn)消费信心在恶(è)化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民部门(mén)的消费(fèi)贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民(mín)部门的需(xū)求仍然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催化有两方面的背景，一(yī)是按照历(lì)史经验看，海外加息(xī)结束(shù)到降息之间就(jiù)是一个容(róng)易出风险的时(shí)间(jiān)段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国(guó)这边的(de)复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高(gāo)点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全球经济的(de)预期想要进(jìn)一步边际改善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日(rì)A股的(de)主线题材下跌与海外(wài)银行业危(wēi)机共(gòng)振成为了一个激(jī)发避险情绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几(jǐ)年有所不(bù)同，国(guó)内和海外出(chū)现明显的周期背离，且海外的政策(cè)部门应对(duì)危机(jī)的(de)速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持(chí)续性共振，这(zhè)就(jiù)导致(zhì)各类风险资产(chǎn)难以出(chū)现大(dà)幅度的流(liú)畅单边(biān)行情，比(bǐ)较合适(shì)的操作思(sī)路应该是(shì)“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观(guān)环(huán)境偏(piān)弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有(yǒu)色金属的(de)全面(miàn)下行有(yǒu)两(liǎng)个利(lì)空背景(jǐng)和一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个(gè)基点的(de)概率升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资(zī)金(jīn)提(tí)前流出规(guī)避不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发(fā)市场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪(xù)骤(zhòu)然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板块全(quán)面下行的(de)直接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大(dà)。市场(chǎng)一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业(yè)和全球经济(jì)前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升(shēng)温(wēn)又会使得加息预期(qī)降低(dī)。加(jiā)息预期降(jiàng)低后(hòu)又不得不面(miàn)对高企的通胀数(shù)据(jù)，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色(sè)金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临(lín)五一假期，之(zhī)前看(kàn)多需(xū)求修复的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的(de)空头势头较为明(míng)显，而(ér)镍和锡则是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的(de)开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半(bàn)，市(shì)场却出现不(bù)一样的声音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀(dù)锌(xīn)板等行业(yè)样本企业开(kāi)工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽(suī)然持(chí)续去化(huà)，但速(sù)度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业(yè)订单难以为继，且产成品库存较(jiào)往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前(qián)的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价(jià)格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金(jīn)从(cóng)有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并不(bù)意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求不会大幅(fú)走弱，因(yīn)此若价格(gé)在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下(xià)游需求无(wú)疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下游开工(gōng)率上最近几周出现了(le)高位停滞，没有进(jìn)一步(bù)的增(zēng)长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市(shì)场预期过(guò)于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经过去，但今年可能(néng)不(bù)会降息。我们要警惕这种市(shì)场(chǎng)过于一致的情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)位持续，美(měi)联储的结果导向很可能使得加息时间(jiān)或者幅度超预期(qī)，这样(yàng)市场就(jiù)会有超预期(qī)的下(xià)跌(diē)。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求跟(gēn)不(bù)上(shàng)供应的增速，整个(gè)周(zhōu)期是向下(xià)而不(bù)是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块还(hái)是持中线偏空思路(lù)，投(tóu)资者可(kě)以(yǐ)用振(zhèn)荡的(de)策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的(de)是反(fǎn)映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需(xū)求(qiú)预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其对有色(sè)板(bǎn)块的短(duǎn)期或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状与价格趋势(shì)的关系以及(jí)可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是(shì)在多空分(fēn)歧的位置和时间节点突(tū)发(fā)未知的风险事件，从(cóng)而(ér)放大(dà)了(le)价格短线(xiàn)的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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