金融界5月8日消息今日(rì)早盘，A股市场银行板块(kuài)再(唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗zài)度走(zǒu)高，中(zhōng)信银行率先涨(zhǎng)停，另外四大行中(zhōng)，中(zhōng)国银行涨超6％，农业银行(xíng)涨超5％，工(gōng)商银行涨超4％，建设银行涨(zhǎng)超3％。

　　截至(zhì)目前，中信银行年内(nèi)涨幅已超过50％，中国银行(xíng)、交通银行、农业银(yín)行涨超30％，邮(yóu)储(chǔ)银行、瑞丰银行、长(zhǎng)沙银(yín)行涨超20％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际证券在近(jìn)日的研报(bào)中梳理(lǐ)了银行(xíng)上涨的逻辑(jí)。

　　1、从长期(qī)逻辑——政策(cè)改变利于估值(zhí)修复。

　　2022年(nián)底(dǐ)开始，政策不再提金融(róng)让(ràng)利。银行业(yè)也开始(shǐ)落实，比如一些地方(fāng)小银行下调存款利率后，股份行也出现下(xià)调；而年初的低利率放贷现(xiàn)象也消失(shī)了，新发放贷款(kuǎn)利率在上行(xíng)。此(cǐ)外，今年也没有下达普惠小微的政策(cè)任(rèn)务(wù)。政策改(gǎi)变(biàn)的(de)原(yuán)因之一是银行需要资本扩展，需(xū)要恰当的盈利(lì)积累，不能过(guò)度(dù)让利；另(lìng)一个(gè)是中央讲中特(tè)估(gū)和国(guó)企改革，银行作为资(zī)产规模最大的国(guó)企行业，按政策导向(xiàng)要提高(gāo)资产收益(yì)率(lǜ)。而取消(xiāo)金融让利有利(lì)于(yú)银行估值修复(fù)。从2020年(nián)开始(shǐ)的金融让(ràng)利使银行股的PB估值低(dī)于正常估值(zhí)。银行作(zuò)为ROE较(jiào)高（大于10％）的(de)行业，在(zài)利润正增长(zhǎng)的情况(kuàng)下正常PB估值(zhí)应该在1倍多，但(dàn)由于(yú)让利之下市场担心银行ROE会(huì)降低，给出的估(gū)值在0.5倍。现在政策导向的改变对(duì)银行(xíng)股是一(yī)种长(zhǎng)时间的利(lì)好，有(yǒu)利于银行估(唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗gū)值的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不(bù)良率连续下降(jiàng)。

　　银行不良率和(hé)债务风险周期相关，现在已进入不良率下(xià)降周(zhōu)期。2020年(nián)底(dǐ)银行业的不良贷(dài)款率(lǜ)开始下降(jiàng)，到今年一季(jì)度已经连续10个季度下降了(le)，这(zhè)有(yǒu)利于股(gǔ)价上涨，不过(guò)按历史规律，上涨会存在(zài)滞后性。目(mù)前市场还没充分意识，银(yín)行股价刚刚启(qǐ)动，如果不(bù)良率下降周期能(néng)够持续验证，我们认为这会让银行(xíng)业(yè)的PB从(cóng)1倍到1倍以上。部分投资(zī)者对于地产和城投风险有(yǒu)担忧，但银行房地(dì)产(chǎn)贷款占(zhàn)比很低，在3％-6％左(zuǒ)右(yòu)，对银行(xíng)整体(tǐ)不(bù)良率影响较(jiào)小；而且中国经过对债务风险的分(fēn)部门处理，地产上下游的很多行(xíng)业的债务(wù)风险已经解决。总体上银行不良率(lǜ)还是下(xià)降的(de)。

　　3、中期逻辑——业绩出(chū)现拐点，疫情扰动结束。

　　银行收入增速自去年一季度开始逐季(jì)下降(jiàng)，今(jīn)年Q1已(yǐ)到(dào)最(zuì)低点，单季来看今(jīn)年Q1比去年Q4营收增速略微提高(gāo)。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增(zēng)速会逐(zhú)季改(gǎi)善(shàn)，特别是中(zhōng)小银行。出(chū)现拐(guǎi)点的原因是去年上半年(nián)LPR下降(jiàng)，今年1月1号银行进行贷(dài)款利率重(zhòng)定(dìng)价，利率(lǜ)出现下(xià)降。这是一个已知利空，市场(chǎng)已经消化，所以银行股(gǔ)会出现(xiàn)修(xiū)复。此外(wài)，过去三(sān)年疫情使得(dé)银行(xíng)股估值(zhí)被压制。现在乙类(lèi)乙(yǐ)管多(duō)时，对银行估值不(bù)会(huì)再有太多(duō)影响(xiǎng)，疫情折价已过，估值将(jiāng)会正常化(huà)。

　　4、短期(qī)逻辑——存款(kuǎn)利率下调，政策未(wèi)收紧(jǐn)。

　　最近银行(xíng)业出现存款利率下(xià)调，低(dī)利(lì)率贷款行为经(jīng)过窗口指导已经取消(xiāo)，这对银行息差有比(bǐ)较正向(xiàng)的(de)催化，是(shì)一个(gè)短期利好。此外4月底(dǐ)的政治局会(huì)议并未如市场预期一样出现明显政策收紧，对银行业是(shì)另一个(gè)短期利好。

　　该机构从交(jiāo)易(yì)层面罗(luó)列了(le)一下两大催化因素(sù)：

　　第一，债(zhài)券市(shì)场出现资产荒，一些(xiē)稳定的高(gāo)股息行业会成为(wèi)替代(dài)品，银行股就得益(yì)于此。

　　第(dì)二，现在(zài)政(zhèng)策重视提高国(guó)企ROE，很多做股(gǔ)票投(tóu)资或股权(quán)投资的(de)国企央企可以(yǐ)投资ROE相对(duì)高的银行股(gǔ)，从而(ér)来提高自身ROE。

　　对于对于未来银行(xíng)股上涨的持续性(xìng)，海通国际证券给予肯定态(tài)度。该机构认为，接下来的5-7月份的业绩真(zhēn)空期，银(yín)行股的表(biǎo)现将取决于宏观环境、政策规划以及(jí)市场交易情绪，在没(méi)有(yǒu)经(jīng)济(jì)衰退(tuì)和政策打压的(de)情况下银(yín)行股不会出现大(dà)幅(fú)回撤。关(guān)于如何避免可能的小回撤(chè)，该机构(gòu)建议选股时选择(zé)业绩好但股(gǔ)价还(hái)未上涨的小银行。之前中特(tè)估的概(gài)念使得(dé)大行的估值得到抬升，之后其他类型(xíng)的银行(xíng)估值(zhí)也(yě)要(yào)相应抬升，本质原因是各类银行的估值没有系统性的差异。

　　东方证券指出，截至23Q1，上市(shì)银(yín)行不良率(lǜ)环比(bǐ)下(xià)降3BP至1.27％，账面不良率(lǜ)延续改善，我(wǒ)们测算(suàn)行(xíng)业23Q1加回核销后的(de)年化不良(liáng)净生(shēng)成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年初以来(lái)随(suí)着疫情影响的消退(tuì)和(hé)经济的稳步复苏，银行不良(liáng)生(shēng)成压力边际缓释。前瞻性指(zhǐ)标(biāo)方面，绝大多数银行关注率(lǜ)环比(bǐ)有(yǒu)所改(gǎi)善(shàn)。拨备(bèi)方面，截(jié)至1季度末，上市银行拨备覆(fù)盖(gài)率环(huán)比(bǐ)上(shàng)行4pct至245％，拨(bō)贷比(bǐ)为3.11％，环比下降3BP，行业的拨备水平(píng)继续保持充裕。目前银行资产质量压力的(de)峰值已经过去，展望而(ér)言，经济复苏态(tài)势良好，企业(yè)经营环境改善(shàn)、居民(mín)信(xìn)心(xīn)提升(shēng)，叠加地产政策(cè)的持续宽(kuān)松，银行(xíng)的(de)资(zī)产质量表(biǎo)现有(yǒu)望延(yán)续向好(hǎo)态势。

　　中信建投在银行业(yè)2023年中期投资(zī)策略报告中表示，经(jīng)济复苏进行(xíng)时，银行(xíng)重回基本面(miàn)主逻(luó)辑。银行基本面(miàn)的量(liàng)、价、质三方(fāng)面的景气度(dù)均较去年提(tí)升：价格端，息差企稳回升新趋势(shì)将(jiāng)是重要的(de)行业催(cuī)化剂，利好整体(tǐ)估值提升(shēng)。规模端，信贷需求从大到小(xiǎo)逐步(bù)传导(dǎo)，下半年企(qǐ)业贷款需求高景(jǐng)气延续的同时(shí)，看好零售、小微贷(dài)款的需求复苏。资(zī)产质量方面(miàn)，优质(zhì)房地产(chǎn)融(róng)资风险缓解(jiě)；零售贷款质量将在居民还款能(néng)力提升下(xià)长期向(xiàng)好，银行资(zī)产质(zhì)量下行风险封住。银行板块配置上，建(jiàn)议大小兼备、聚焦头部(bù)。

　　平(píng)安证券也在近期表示(shì)，看好全年盈唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗(yíng)利能力修复，银行板块配置价值提升。该机构(gòu)认为(wèi)1季报(bào)行业盈利增速低(dī)点确认，主要受(shòu)资产重定价以及居民端复苏低(dī)于预期的影响。展望后续(xù)季度，国内经济向好趋(qū)势不(bù)变，在此(cǐ)背景下(xià)，居民消(xiāo)费倾向(xiàng)和风险偏(piān)好的修复仍然(rán)值得期待，成(chéng)为推(tuī)动板块盈利回升的催化剂(jì)。我(wǒ)们(men)继续看好银行板块全年表现(xiàn)，考虑到(dào)当前银行板(bǎn)块静态(tài)PB仅0.58x，估值处于低位且尚未修复至疫情前水平，在后续盈利有望逐季修复的背景下，当(dāng)前时点银行板块(kuài)的配置价值(zhí)提升。

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