核(hé)心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入(rù)和(hé)较高的(de)安全边际为投(tóu)资者提供不错的(de)收益。而(ér)基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增(zēng)配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息(xī)率(lǜ)为投资(zī)要素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息(xī)率一方面意味着公(gōng)司有较(ji佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗ào)高(gāo)的股利(lì)支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一方(fāng)面意味着公司估值(zhí)较(jiào)低，因此具(jù)备一定(dìng)的安全(quán)边际，而(ér)且(qiě)投(tóu)资(zī)的成本相对(duì)较低，长期持有(yǒu)还(hái)可以节(jié)税。从历史表现(xiàn)上来看(kàn)，高股息(xī)策(cè)略的安全性较(jiào)高，在市(shì)场下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从(cóng)大类资产的投资(zī)收益(yì)来看，目(mù)前可(kě)投(tóu)资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板(bǎn)块为代(dài)表的高股息(xī)策略有望取得相对(duì)不错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收(shōu)益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在(zài)分子(zi)部分也就是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高(gāo)而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前(qián)提就是行业基(jī)本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母部分也就(jiù)是股价端(duān)估值低(dī)，因(yīn)此安全边际比较高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最好有一定(dìng)的(de)成长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步提(tí)升的可(kě)能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三年(nián)的现(xiàn)金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银(yín)行高分红的(de)背后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价(jià)的情(qíng)况(kuàng)下能够保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市银行整(zhěng)体净(jìng)利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利(lì)润释(shì)放。预计随(suí)着大行重定价的压力过去佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步(bù)企稳(wěn)，而中小银(yín)行存款利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也(yě)会使得负(fù)债成本有望进一步下行，净息佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗差预计会(huì)在(zài)下半(bàn)年提(tí)升。资(zī)产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下(xià)降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行(xíng)板块的配置安全(quán)边际和性价比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从去年(nián)底开始监(jiān)管开始(shǐ)提(tí)出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估(gū)有(yǒu)望为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的(de)附加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济(jì)下(xià)滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研(yán)究报告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢(yì)价(jià)》

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